I mercati azionari in Cina e negli Stati Uniti hanno tenuto abbastanza bene nel mezzo di questa pandemia globale e storica. Ma i sostegni delle banche centrali sono sufficienti? O alla fine entreranno in gioco alcuni fondamentali economici?

Ecco uno sguardo a tre questioni che sono venti contrari per il mercato azionario statunitense in particolare, secondo gli strateghi di investimento di Glenmede. Sono convinti che i fondamentali saranno di nuovo importanti uno di questi giorni.

1. Perdite di guadagno – Stanno arrivando, hanno scritto gli strateghi di Glenmede Jason Pride e Mike Reynolds in una nota del cliente lunedì. Stimano che i profitti delle grandi aziende statunitensi scendano tra il 50% e il 90%. Novanta!
2. I consumatori spuntano – Sappiamo tutti che 22 milioni hanno perso il lavoro. Molti saranno riassunti. Ma chi sta facendo i calcoli per gli innumerevoli milioni che hanno perso bonus che considerano parti enormi del loro reddito annuale, o sono stati costretti a tagli di stipendio che vanno dal 5% al 25%. I consumatori e le aziende potrebbero preferire risparmiare che spendere, credono gli strateghi di Glenmede.
3. Riavvio della guerra commerciale – Questo sta diventando il consenso ora. Gli Stati Uniti non stanno tornando ad un modello Cina-centrico dove le multinazionali usano la Cina come loro hub di produzione globale. Cercate alcuni elementi chiave per la sicurezza nazionale per essere costretti a uscire dalla Cina. In caso contrario, il business post-pandemia potrebbe richiedere “nuovi regolamenti e tariffe nel tentativo di ridurre la dipendenza da altri paesi per beni essenziali come antibiotici, attrezzature mediche e forniture”, hanno scritto Pride e Reynolds.

L’S&P 500 è in rialzo di oltre il 12% dai minimi dell’anno. Il mercato azionario cinese ha battuto gli Stati Uniti durante la pandemia, grazie in parte alla People’s Bank of China e alle istituzioni finanziarie statali che hanno acquistato azioni.

La Cina sta ancora guarendo dal suo attacco con il nuovo coronavirus SARS, scoperto per la prima volta nella provincia di Hubei a dicembre. Gli investitori puntano su ulteriori stimoli da Pechino.

Questo è l’aspetto della Cina oggi:

La crescita del PIL reale della Cina è scesa del 6,8% su base annua nel primo trimestre, cancellando tutta la crescita del trimestre precedente, e anche di più. La crescita trimestre su trimestre è scesa del 9,8%.

La crescita della produzione industriale (IP), gli investimenti fissi (FAI) e le vendite al dettaglio hanno rimbalzato – ma il rimbalzo è ancora negativo. Questo è un rimbalzo di -1,1% annualizzato per l’IP, -9,4% per il FAI e -15,8% per le vendite al dettaglio a marzo. Era -13.5%, -24.5% e -20.5%, rispettivamente, in gennaio-febbraio.

La crescita dell’IP, che ha sorpreso al rialzo a marzo, potrebbe affrontare forti venti contrari per il crollo della domanda esterna e uno spostamento post-pandemico fuori dalla Cina, dato che il Giappone è ora disposto a sborsare 2,2 miliardi di dollari per far uscire le sue aziende da lì.

“Nonostante il successo iniziale nel contenere il COVID-19, crediamo che le speranze di una rapida ripresa si stiano affievolendo”, dice il capo economista cinese di Nomura, Ting Lu, citando la recessione di Stati Uniti ed Europa e il rischio di una seconda ondata di infezioni da coronavirus in Cina.

Il sell-off della pandemia nel mercato azionario non è durato molto. Infatti, è stato più breve della pandemia.

Sembra sempre più probabile che la crisi abbia già raggiunto il picco nell’area Tri-State di New York, New Jersey e Connecticut.

Ma in Cina, le scosse di assestamento ci sono ancora molte settimane dopo che le chiusure sono state revocate.

L’economia dei servizi della Cina sta lottando, specialmente nei settori ad alto contatto come palestre, cinema, parrucchieri, viaggi aerei e vendita al dettaglio. Shanghai Disneyland è ancora chiuso.

Peggio ancora, nuovi focolai di coronavirus in Cina lungo il confine settentrionale del paese con la Russia stanno rendendo la gente nervosa che questo nuovo coronavirus SARS sia più ostinato della prima SARS, che durò in Cina per circa 8 mesi. Se questa dura altrettanto a lungo, ci porterebbe ad agosto, qualcosa che pochi hanno la pazienza di aspettare.

Per quanto riguarda la recente esplosione di nuovi casi a Singapore e in Giappone: entrambi i paesi hanno evitato l’epidemia iniziale, quindi questa è più la loro prima ondata che una seconda, dice Steven Blitz, capo economista di TS Lombard.

Blitz ha ancora più motivi per cui pensa che i mercati azionari cadranno durante l’estate. Ne ha sette, per essere esatti.

Come per Glenmede, la mancanza di guadagni è in cima ai pensieri. Determinerà come le aziende inizieranno il prossimo anno.

“La quantità di declino dei guadagni prevista per quest’anno determina il punto di partenza per i guadagni previsti nel 2021”, dice. Prevede una crescita degli utili nel 2021 a una sola cifra, grazie in parte alla distruzione dei salari nelle economie centrali.

A Blitz piace la Fed, ed è diffidente a scommettere contro di essa, ma pensa che i fondamentali giochino ancora un ruolo.

“Anche gli investitori più ottimisti sono più incerti di quanto lo fossero prima della crisi”, dice. “Con le valutazioni attuali insostenibilmente alte, il mercato scenderà di nuovo bruscamente, indipendentemente dalle azioni della Fed.”

Nei mercati più rischiosi, BlackRock BLK ha scelto di declassare il debito dei mercati emergenti lunedì. Le obbligazioni in valuta locale sono un potenziale fallimento. Il rischio di default potrebbe anche essere sottovalutato sulle obbligazioni in valuta forte, soprattutto se si tratta di una società legata all’energia.

Per le obbligazioni a più alto rendimento in valuta locale, il rischio di ulteriori cali di valuta in alcuni mercati emergenti potrebbe spazzare via il reddito da interessi per gli investitori stranieri alla disperata ricerca di rendimento. I gestori di fondi globali che hanno iniziato il 2020 entusiasti di una continuazione della forte domanda di rendimento tra la loro base di investitori sono stati sorpresi nel posto sbagliato al momento sbagliato quando la pandemia ha tolto il tappeto da sotto quel commercio alla fine di gennaio.

Lo shock del coronavirus è senza precedenti e il suo impatto è peggiore della bolla immobiliare scoppiata nel 2008.

Il colpo cumulativo della pandemia alla crescita sarà probabilmente inferiore se i funzionari eletti negli Stati Uniti, in Europa, e il governo cinese, inonderanno le porte con una politica fiscale e monetaria travolgente per fare da ponte alle imprese e alle famiglie e mantenere i mercati dei titoli liquidi.

Per peggiorare le cose, questo è un anno di elezioni quindi i partiti politici useranno la crisi come un mezzo per puntare la colpa o indebolire un avversario.

Questo potrebbe essere problematico per ulteriori misure di stimolo se la ricaduta economica fosse peggiore del previsto.

Se la risposta politica è migliore in Cina, il flusso di denaro andrà lì.

Se Washington e l’Unione europea non riusciranno ad agire in modo efficace e tempestivo, BlackRock pensa che causerà “danni duraturi” all’economia.