Les marchés boursiers chinois et américains ont plutôt bien résisté au milieu de cette pandémie mondiale et historique. Mais les mesures de soutien des banques centrales sont-elles suffisantes ? Ou bien certains fondamentaux économiques finiront-ils par entrer en jeu ?

Voici un aperçu de trois problèmes qui constituent des vents contraires pour le marché boursier américain en particulier, selon les stratèges en investissement de Glenmede. Ils sont convaincus que les fondamentaux auront de nouveau de l’importance un de ces jours.

1. Les bénéfices ratés – Ils sont à venir, ont écrit les stratèges de Glenmede Jason Pride et Mike Reynolds dans une note client lundi. Ils estiment que les bénéfices des sociétés américaines à grande capitalisation chuteront entre 50 % et 90 %. Quatre-vingt-dix!
2. Les consommateurs tapent dans le vide – Nous savons tous que 22 millions ont perdu leur emploi. Beaucoup seront réembauchés. Mais qui calcule pour les millions de personnes qui ont perdu des bonus qu’ils considéraient comme une part énorme de leur revenu annuel, ou qui ont été contraints à des réductions de salaire allant de 5 à 25%. Les consommateurs et les entreprises pourraient préférer épargner plutôt que dépenser, estiment les stratèges de Glenmede.
3. Redémarrage de la guerre commerciale – Cela devient un consensus maintenant. Les États-Unis ne reviendront pas à un modèle centré sur la Chine où les multinationales utilisent la Chine comme leur centre de fabrication mondial. Il faut s’attendre à ce que certains articles clés pour la sécurité nationale soient forcés de quitter la Chine. Si ce n’est pas le cas, les affaires post-pandémie pourraient susciter « de nouvelles réglementations et des tarifs douaniers dans le but de réduire la dépendance à l’égard d’autres pays pour des biens essentiels comme les antibiotiques, les équipements et les fournitures médicales », ont écrit Pride et Reynolds.

Le S&P 500 est en hausse de plus de 12% par rapport à ses plus bas de l’année. Le marché boursier chinois a battu les États-Unis pendant la pandémie, en partie grâce à la Banque populaire de Chine et aux institutions financières d’État qui ont acheté des actions.

La Chine est encore en train de guérir de son accès au nouveau coronavirus du SRAS, découvert pour la première fois dans la province de Hubei en décembre dernier. Les investisseurs misent sur de nouvelles mesures de relance de la part de Pékin.

Voici à quoi ressemble la Chine aujourd’hui :

La croissance du PIB réel de la Chine a chuté de 6,8 % en glissement annuel au premier trimestre, effaçant toute la croissance du trimestre précédent, et même plus. En glissement trimestriel, la croissance a baissé de 9,8 %.

La croissance de la production industrielle (PI), des investissements en actifs fixes (FAI) et des ventes au détail a rebondi – mais le rebond reste négatif. C’est un rebond de -1,1% annualisé pour la PI, de -9,4% pour le FAI et de -15,8% pour le commerce de détail en mars. Il était de -13,5%, -24,5% et -20,5%, respectivement, en janvier-février.

La croissance de la PI, qui a surpris à la hausse en mars, pourrait être confrontée à de forts vents contraires en raison de l’effondrement de la demande extérieure et d’un transfert post-pandémie hors de la Chine, le Japon étant désormais prêt à débourser 2,2 milliards de dollars pour faire sortir ses entreprises de ce pays.

« Malgré son succès initial dans l’endiguement du COVID-19, nous pensons que les espoirs d’une reprise rapide s’amenuisent », déclare Ting Lu, économiste en chef de Nomura pour la Chine, citant la récession aux États-Unis et en Europe et le risque d’une deuxième vague d’infections au coronavirus en Chine.

La liquidation pandémique du marché boursier n’a pas duré si longtemps. En fait, elle a été de plus courte durée que la pandémie.

Il semble de plus en plus probable que la crise ait déjà atteint son sommet dans la région des trois États de New York, du New Jersey et du Connecticut.

Mais en Chine, les répliques se font encore sentir de nombreuses semaines après la levée des confinements.

L’économie chinoise des services est en difficulté, notamment dans les secteurs à fort contact tels que les salles de sport, les cinémas, les coiffeurs, le transport aérien et la vente au détail. Le Disneyland de Shanghai est toujours fermé.

Pire encore, de nouveaux foyers de coronavirus en Chine, le long de la frontière nord du pays avec la Russie, font craindre que ce nouveau coronavirus du SRAS soit plus tenace que le premier SRAS, qui a duré en Chine environ 8 mois. Si celui-ci dure aussi longtemps, il nous amènerait jusqu’en août, ce que peu ont la patience d’attendre.

En ce qui concerne la récente flambée de nouveaux cas à Singapour et au Japon : ces deux pays ont évité l’épidémie initiale, il s’agit donc davantage de leur première vague que d’une seconde, estime Steven Blitz, économiste en chef de TS Lombard.

Blitz a encore plus de raisons de penser que les marchés boursiers vont chuter tout au long de l’été. Il en a sept, pour être exact.

Comme à Glenmede, le manque à gagner est en tête des préoccupations. Il déterminera comment les entreprises commencent l’année prochaine.

« L’ampleur de la baisse des bénéfices prévue pour cette année détermine le point de départ des bénéfices attendus en 2021 », dit-il. Il prévoit une croissance des bénéfices en 2021 à un chiffre, grâce en partie à la destruction des salaires dans les économies de base.

Blitz aime la Fed, et se méfie de parier contre elle, mais pense que les fondamentaux jouent encore un rôle.

« Même les investisseurs les plus optimistes sont plus incertains qu’avant la crise », dit-il. « Avec les valorisations actuelles insoutenablement élevées, le marché chutera à nouveau fortement, indépendamment des actions de la Fed. »

Sur les marchés plus risqués, BlackRock BLK a choisi de dégrader la dette des marchés émergents lundi. Les obligations en monnaie locale sont un risque potentiel. Le risque de défaut pourrait également être sous-évalué sur les obligations en devises fortes, surtout s’il s’agit d’une société liée à l’énergie.

Pour les obligations en monnaie locale à rendement plus élevé, le risque d’une nouvelle baisse de la monnaie dans certains marchés émergents pourrait anéantir les revenus d’intérêts des investisseurs étrangers désespérément en quête de rendement. Les gestionnaires de fonds mondiaux qui ont commencé l’année 2020 en se réjouissant de la poursuite de la forte demande de rendement parmi leur base d’investisseurs ont été pris au mauvais endroit au mauvais moment, car la pandémie a coupé l’herbe sous le pied de ce commerce fin janvier.

Le choc du coronavirus est sans précédent et son impact est pire que l’éclatement de la bulle immobilière en 2008.

L’impact cumulatif de la pandémie sur la croissance sera probablement plus faible si les élus américains, européens et le gouvernement chinois, inondent les portes avec une politique fiscale et monétaire écrasante pour combler les entreprises et les ménages et maintenir la liquidité des marchés de titres.

Pour aggraver les choses, c’est une année électorale donc les partis politiques utiliseront la crise comme un moyen de pointer du doigt ou d’affaiblir un adversaire.

Cela pourrait être problématique pour de nouvelles mesures de relance si les retombées économiques sont pires que prévu.

Si la réponse politique est meilleure en Chine, le flux d’argent ira là-bas.

Si Washington et l’Union européenne ne parviennent pas à tenir leurs promesses avec succès et en temps voulu, BlackRock pense que cela causera des « dommages durables » à l’économie.