Börserna i Kina och USA har klarat sig ganska bra mitt under denna globala och historiska pandemi. Men är centralbankernas backstops tillräckliga? Eller kommer vissa ekonomiska fundamenta så småningom att komma in i bilden?

Här är en titt på tre frågor som är motvindar för den amerikanska aktiemarknaden i synnerhet, enligt investeringsstrateger på Glenmede. De är övertygade om att fundamenta kommer att spela roll igen en vacker dag.

1. Resultatmissar – De kommer, skrev Glenmede-strategerna Jason Pride och Mike Reynolds i ett kundbrev i måndags. De uppskattar att de stora amerikanska bolagsvinsterna faller mellan 50 och 90 procent. Nittio!
2. Konsumenter tappar – Vi vet alla att 22 miljoner har förlorat sina jobb. Många kommer att återanställas. Men vem räknar med de oräkneliga miljoner som förlorade bonusar som de anser vara stora delar av sin årsinkomst, eller som tvingades till lönesänkningar på mellan 5 och 25 procent. Konsumenter och företag kan föredra att spara än att spendera, tror Glenmedes strateger.
3. Återstart av handelskriget – Detta håller på att bli konsensus nu. USA kommer inte att gå tillbaka till en Kina-centrerad modell där multinationella företag använder Kina som sitt globala tillverkningscentrum. Se upp för att vissa viktiga, nationella säkerhetsartiklar kommer att tvingas ut ur Kina. Om inte kan postpandemiska affärer leda till ”nya regleringar och tullar i ett försök att minska beroendet av andra länder för viktiga varor som antibiotika, medicinsk utrustning och förnödenheter”, skriver Pride och Reynolds.

S&P 500 har stigit med över 12 % från årets bottennivåer. Kinas aktiemarknad har slagit den amerikanska under pandemin, delvis tack vare People’s Bank of China och statliga finansinstitut som köpt upp aktier.

Kina läker fortfarande från sin kamp mot det nya SARS-coronaviruset, som först upptäcktes i Hubeiprovinsen i december. Investerare satsar på mer stimulans från Peking.

Detta är hur Kina ser ut idag:

Kinas reala BNP-tillväxt föll med 6,8 % på årsbasis under det första kvartalet, vilket raderade ut all tillväxt från föregående kvartal, och lite till. Kvartalsvis sjönk tillväxten med 9,8 procent.

Växlingen av industriproduktion (IP), investeringar i fasta tillgångar (FAI) och detaljhandelsförsäljning återhämtade sig – men återhämtningen är fortfarande negativ. Det är en rekyl på -1,1 % i årstakt för IP, -9,4 % för FAI och -15,8 % för detaljhandeln i mars. Det var -13,5 %, -24,5 % respektive -20,5 % i januari-februari.

IP-tillväxten, som överraskade på uppsidan i mars, kan möta stark motvind på grund av vikande extern efterfrågan och en postpandemisk förskjutning ut ur Kina eftersom Japan nu är villigt att betala 2,2 miljarder dollar för att få ut sina företag därifrån.

”Trots de inledande framgångarna med att begränsa COVID-19 tror vi att förhoppningarna om en snabb återhämtning håller på att dimmas”, säger Nomuras chefekonom för Kina, Ting Lu, med hänvisning till recessionen i USA och Europa och risken för en andra våg av koronavirusinfektioner i Kina.

Den pandemiska utförsäljningen på aktiemarknaden varade inte så länge. Faktum är att den var kortvarigare än pandemin.

Det verkar alltmer troligt att krisen redan har nått sin kulmen i Tri-State-området med New York, New Jersey och Connecticut.

Men i Kina är efterskalven fortfarande kvar många veckor efter att spärrningarna hävts.

Kinas tjänsteekonomi har det svårt, särskilt i sektorer med många beröringspunkter som gym, biografer, frisörer, flygresor och detaljhandel. Shanghai Disneyland är fortfarande stängt.

Och ännu värre, nya utbrott av coronavirus i Kina längs landets norra gräns mot Ryssland gör folk nervösa för att detta nya SARS-coronavirus är mer envis än det första SARS, som varade i Kina i cirka 8 månader. Om den här varar lika länge skulle det ta oss till augusti, något som få har tålamod att vänta på.

Rörande den senaste tidens uppblossande av nya fall i Singapore och Japan: båda länderna undvek det första utbrottet, så detta är mer som deras första våg än en andra våg, säger Steven Blitz, chefsekonom på TS Lombard.

Blitz har ännu fler anledningar till varför han tror att aktiemarknaderna kommer att falla under hela sommaren. Han har sju, för att vara exakt.

Likt Glenmede är vinstunderskott högst upp på agendan. Det kommer att avgöra hur företagen börjar nästa år.

”Storleken på vinstnedgången som beräknas i år bestämmer utgångspunkten för den förväntade vinsten 2021”, säger han. Han räknar med en ensiffrig vinsttillväxt 2021, delvis tack vare lönedestruktion i kärnekonomierna.

Blitz gillar Fed och är försiktig med att satsa mot den, men tror att fundamenta fortfarande spelar en roll.

”Till och med de mest optimistiska investerarna är mer osäkra än de var före krisen”, säger han. ”Med nuvarande värderingar som är ohållbart höga kommer marknaden att sjunka kraftigt igen, oavsett vad Fed gör.”

På de mer riskfyllda marknaderna valde BlackRock BLK att nedgradera tillväxtmarknadsskulder på måndagen. Obligationer i lokal valuta är en potentiell flopp. Utfallsrisken kan också vara undervärderad på obligationer i hårdvaluta, särskilt om det är ett energirelaterat företag.

För obligationer i lokal valuta med högre avkastning kan risken för ytterligare valutafall på vissa tillväxtmarknader utplåna ränteintäkterna för utländska investerare som är desperata efter avkastning. Globala fondförvaltare som inledde 2020 med att vara entusiastiska över en fortsatt stark efterfrågan på avkastning bland sina investerare har hamnat på fel plats vid fel tidpunkt när pandemin drog undan mattan för den handeln i slutet av januari.

Coronaviruschocken saknar motstycke och dess inverkan är värre än när bostadsbubblan sprack 2008.

Pandemins kumulativa slag mot tillväxten kommer troligen att bli mindre om de folkvalda i USA, Europa och den kinesiska regeringen översvämmar portarna med en överväldigande finans- och penningpolitik för att överbrygga företag och hushåll och hålla värdepappersmarknaderna likvida.

För att göra saken ännu värre är detta ett valår, så de politiska partierna kommer att använda krisen som ett sätt att peka ut skulden eller försvaga en motståndare.

Det kan bli problematiskt för ytterligare stimulansåtgärder om de ekonomiska konsekvenserna blir värre än väntat.

Om den politiska reaktionen är bättre i Kina kommer penningflödet att gå dit.

Om Washington och EU misslyckas med att leverera på ett framgångsrikt sätt och i rätt tid tror BlackRock att det kommer att orsaka ”bestående skador” på ekonomin.