Co oznacza dla Ciebie amerykański sen? Dla wielu oznacza on posiadanie bezpieczeństwa finansowego oraz możliwość zapewnienia edukacji dzieciom, opieki nad rodzicami, wygodnej emerytury lub zachowania niezależności podczas starzenia się.

Ale osiągnięcie bezpieczeństwa finansowego nie jest łatwe. Badanie Pew Research Poll z 2015 roku sugeruje, że ponad połowa Amerykanów nie jest finansowo przygotowana na nieoczekiwane zdarzenia lub w inny sposób wydaje więcej niż zarabia każdego miesiąca. 8 z 10 Amerykanów martwi się o swój brak oszczędności. Jednocześnie, większość Amerykanów zdaje sobie sprawę, że regularne oszczędzanie i inwestowanie części swoich dochodów jest podstawą bezpieczeństwa finansowego. Podczas gdy konta oszczędnościowe są kluczowym elementem planu inwestycyjnego ze względu na niskie ryzyko i wysoką płynność, większość inwestorów potrzebuje wyższych potencjalnych zysków z posiadania akcji.

Ewolucja kapitałowych instrumentów inwestycyjnych

Portfele indywidualnych akcji

Po II wojnie światowej firma Merrill, Lynch, Pierce, Fenner & Beane (poprzednik Merrill, Lynch, Pierce, Fenner & Smith, Inc.) zainicjowała kampanię mającą na celu „sprowadzenie Wall Street na Main Street”, która obejmowała broszury i seminaria uczące społeczeństwo, jak inwestować w akcje zwykłych amerykańskich korporacji. Do 1947 roku firma była odpowiedzialna za 10% transakcji na nowojorskiej giełdzie, a trzy lata później stała się największą firmą maklerską na świecie. Firmy z Wall Street zachęcały inwestorów do posiadania akcji poszczególnych spółek, promując kluby inwestycyjne i Miesięczne Plany Inwestycyjne. Opinia publiczna ochoczo zareagowała na nowe inwestycje, napędzając roczny wolumen na NYSE z 377,6 milionów akcji w 1945 roku do ponad miliarda akcji do 1961 roku, według NYSE Market Data.

Mimo sukcesu, wielu potencjalnych inwestorów miało ograniczony kapitał lub brakowało im czasu lub wiedzy, aby skutecznie analizować lub monitorować rynek akcji. Te niedociągnięcia doprowadziły do powstania popytu na profesjonalnie zarządzane portfele, które mogłyby być współdzielone przez setki inwestorów w celu zmniejszenia kosztów, ryzyka inwestycyjnego i zmienności: fundusz wzajemny.

Profesjonalnie zarządzane portfele – fundusze wzajemne

W 1928 roku pojawił się fundusz Wellington – pierwszy fundusz wzajemny obejmujący akcje i obligacje. W ciągu roku istniało 19 funduszy otwartych i około 700 funduszy zamkniętych, z których większość została zmieciona w wyniku krachu na Wall Street w 1929 roku. Kiedy gospodarka amerykańska przeżywała rozkwit w latach 50-tych, powróciło zainteresowanie połączonym, profesjonalnym zarządzaniem portfelami akcji – funduszami wzajemnymi. Fundusz inwestycyjny jest często definiowany jako koszyk akcji, obligacji lub innych aktywów. Jest on zarządzany przez firmę inwestycyjną dla inwestorów, którzy w przeciwnym razie nie mieliby środków na zakup lub samodzielne zarządzanie zbiorem pojedynczych papierów wartościowych.

Popyt na ten nowy instrument inwestycyjny gwałtownie wzrósł. Gene Smith, pisząc dla The New York Times 6 października 1958 roku, twierdził: „Rzeźnik, piekarz, świecznik, policjant na służbie, gospodyni domowa – wszyscy mają dziś jedną wspólną cechę: wlewają coraz więcej dolarów w fundusze inwestycyjne.”

Według Investment Company Fact Book, zakupy netto przez gospodarstwa domowe jednostek uczestnictwa w funduszach inwestycyjnych przekroczyły zakup akcji korporacyjnych po raz pierwszy w 1954 roku. A do końca 2014 r. gospodarstwa domowe posiadały prawie 12,5 bln USD w funduszach wzajemnych różnych typów (akcyjnych, obligacyjnych i zrównoważonych).

Index Tracking Mutual Funds

Jednakże nawet w miarę wzrostu inwestycji w fundusze wzajemne niektórzy zaczęli kwestionować, czy wyniki uzasadniały wysokie opłaty za zarządzanie. Twierdzenia wielu zarządzających funduszami wzajemnymi, że ich wyniki przewyższają ogólne zwroty z rynku, były przesadzone, szczególnie w wielu cyklach rynkowych. Według raportu S&P Dow Jones Indices 2014 Scorecard, 86% zarządzających funduszami o dużej kapitalizacji osiągnęło w tym roku gorsze wyniki od indeksu S&P 500. A firma Morningstar stwierdziła, że inwestorzy wycofali 92 miliardy dolarów z aktywnie zarządzanych funduszy i dodali dodatkowe 160 miliardów dolarów, aby zainwestować w fundusze indeksowe w samym 2015 roku.

Fundusze indeksowe – fundusze wzajemne, które posiadają wszystkie akcje składające się na konkretną miarę giełdową – stały się dostępne publicznie w 1974 roku, kiedy John Bogle stworzył Vanguard 500 Index Fund, zaprojektowany do śledzenia Standard & Poors 500 Stock Index. Bogle, dostrzegając trudności związane z próbą konsekwentnego osiągania lepszych wyników niż rynek, opowiedział się za nowym podejściem do inwestowania w swojej „Małej książce o zdroworozsądkowym inwestowaniu: The Only Way to Guarantee Your Fair Share of Stock Market Returns” z radą: „Nie szukaj igły w stogu siana. Po prostu kup stóg siana.”

Fundusze indeksowe są podobne do innych otwartych funduszy inwestycyjnych. Na przykład, są one nabywane i umarzane bezpośrednio od spółki zarządzającej i nie są przedmiotem obrotu na giełdzie. Jednakże, opłaty za zarządzanie funduszami indeksowymi są znacznie niższe ze względu na mniejszą potrzebę przeprowadzania kosztownych badań (większość decyzji o kupnie i sprzedaży jest podejmowana komputerowo). Podczas gdy fundusze indeksowe spełniają potrzeby niektórych inwestorów, dążenie do obniżenia kosztów, zwiększenia płynności i elastyczności inwestycji doprowadziło wielu inwestorów do preferowania funduszy giełdowych, czyli ETF.

Exchange Traded Funds (ETFs)

Fundusz ETF jest podobny do funduszu indeksowego w tym sensie, że również podąża za indeksem (nie jest aktywnie zarządzany). Jednakże, w przeciwieństwie do funduszu indeksowego, ETF handluje jak zwykłymi akcjami na giełdzie i może być kupowany lub sprzedawany w ciągu dnia. W konsekwencji ETF-y mają wiele opcji nieobecnych w funduszach wzajemnych, w tym możliwość zakupu akcji na depozycie zabezpieczającym lub dokonywania krótkiej sprzedaży, czy to w celach spekulacyjnych czy zabezpieczających.

Utworzony w styczniu 1993 r. przez State Street Global Advisors, SPDR S&P 500 (SPY) był pierwszym ETF-em w Stanach Zjednoczonych. Fundusz ten jest zaprojektowany do śledzenia indeksu Standard & Poor 500 Index, będącego kompozytem kapitalizacji rynkowej 500 dużych spółek notowanych na New York Stock Exchange (NYSE) lub Nasdaq. Według ETFdb.com, SPY posiada więcej zarządzanych aktywów niż trzy następne największe ETF-y razem wzięte.

Podobnie jak indeksowy fundusz wzajemny, skład ETF-u jest zaprojektowany do śledzenia określonych indeksów papierów wartościowych lub benchmarków, takich jak S&P 500, Russell 2000 lub Morningstar Small Value Index. Exchange traded funds są dostępne w wielu kategoriach, w tym:

• United States Market Indexes. Te fundusze ETF śledzą takie indeksy jak S&P 500, Dow Jones, Nasdaq-100, czy CRSP US Total Market.
• Indeksy rynków zagranicznych. Niektóre ETF-y śledzą indeksy giełdowe innych krajów, takie jak japoński Nikkei Index czy MSCI Germany Index.
• Sektory i branże. Dostępne są ETF-y, które śledzą konkretną branżę lub sektor gospodarki, np. farmaceutyczny (PowerShares Dynamic Pharmaceuticals ETF – PJP) lub biotechnologiczny (iShares NASDAQ Biotechnology Index ETF – IBB). Inne sektory obejmują dobra konsumpcyjne, przedsiębiorstwa użyteczności publicznej i zaawansowane technologie.
• Towary. Te ETF-y śledzą ceny konkretnych towarów, takich jak złoto (GLD) czy ropa (USO).
• Waluty obce. Niektóre ETF-y śledzą konkretną walutę w stosunku do dolara amerykańskiego, np. japońskiego jena (FXY), lub koszyk walut w stosunku do dolara, np. osiem rynków walutowych Azji (AYT).
• Market Capitalization. Te ETF-y obejmują indeksy oparte na dużych, średnich i małych kapitalizacjach, takie jak Vanguard Total Stock Market ETF (VTI), SPDR MidCap Trust Series I (MDY) i PowerShares Fundamental Pure Small Growth Portfolio (PXSG).
• Obligacje. Do wyboru są ETF-y oparte na obligacjach międzynarodowych, rządowych lub korporacyjnych, a wśród nich takie fundusze jak SPDR Capital Long Credit Bond ETF (LWC).

Ten rodzaj inwestycji okazał się bardzo popularny wśród inwestorów instytucjonalnych i indywidualnych; dlatego też Investment Company Institute (ICI) wymienił ponad 1400 ETF-ów, których aktywa do 2015 r. wynosiły blisko 2 bln USD. 5,2% amerykańskich gospodarstw domowych posiadało w połowie 2014 roku tytuły uczestnictwa funduszy ETF, przy czym ponad jedna czwarta w ETF-ach skoncentrowana była w akcjach krajowych spółek o dużej kapitalizacji. Według ICI od 2007 r. ETF-y przyciągnęły niemal dwukrotnie większe przepływy niż indeksowane fundusze inwestycyjne, gdyż inwestorzy sprzedawali tradycyjne fundusze inwestycyjne i reinwestowali w indeksowane alternatywy.

Superior Market Performance of Index Funds & ETFs

Choć celem każdego inwestora i zarządzającego portfelem inwestycyjnym jest pokonanie rynku (innymi słowy osiąganie zwrotów inwestycyjnych większych niż średnie dla szerokiego rynku), to rzeczywistość jest taka, że niewielu z nich, jeśli w ogóle, jest w stanie konsekwentnie osiągać wyjątkowe zyski. Ekonomiści i specjaliści inwestycyjni uznają daremność takich wysiłków i zalecają zakup i posiadanie funduszy indeksowych.

Według Warrena Buffetta, „Większość inwestorów instytucjonalnych i indywidualnych uzna, że najlepszym sposobem na posiadanie akcji zwykłych jest fundusz indeksowy, który pobiera minimalne opłaty. Ci, którzy podążają tą drogą, z pewnością pobiją wynik netto dostarczany przez znakomitą większość profesjonalistów inwestycyjnych.” Charles Ellis, Ph.D., autor książki „Winning the Loser’s Game” i były przewodniczący Institute of Chartered Financial Analysts, zgadza się, pisząc: „Długoterminowe dane wielokrotnie dokumentują, że inwestorzy skorzystaliby na przejściu z aktywnego inwestowania w wyniki do taniego indeksowania.”Daremność prób pokonania rynku najlepiej opisuje Burton Milkier, ekonomista i dyrektor Vanguard Group przez 28 lat, który napisał w swojej książce „A Random Walk Down Wall Street”, że „małpa z zawiązanymi oczami rzucająca rzutkami w stronę strony finansowej gazety mogłaby wybrać portfel, który poradziłby sobie równie dobrze, jak ten starannie dobrany przez ekspertów.” Sądząc po przepływie dolarów do ETF-ów widać, że wielu inwestorów zgadza się z filozofią: „Jeśli nie możesz ich pokonać, dołącz do nich.”

Reasons to Invest in ETFs Over Index Mutual Funds

Investment Flexibility

ETF-y występują w szerokiej gamie kategorii, począwszy od szerokiego rynku amerykańskiego czy globalnego rynku akcji, a skończywszy na szerokim rynku akcji w USA.Począwszy od szerokiego rynku amerykańskiego lub globalnego rynku akcji, aż po pojedynczą kategorię aktywów, taką jak poszczególne towary (złoto, energia, produkty rolne) lub sektory przemysłowe (energia o małej kapitalizacji, metale i górnictwo, budownictwo mieszkaniowe, energia alternatywna). Inwestorzy mogą nawet kupić ETF-y reprezentujące gospodarkę jednego kraju (np. Brazylii, Niemiec, Kanady czy Rosji).

Dostępność różnych (choć powiązanych) kategorii ETF-ów pozwala inwestorom na „hedging” – wykorzystanie jednej inwestycji do zrównoważenia ryzyka innej. Na przykład inwestor posiadający pozycję w Apple, Google lub innych akcjach zaawansowanych technologicznie, który nie chce jej sprzedawać – ale obawia się krótkoterminowego odreagowania – może dokonać krótkiej sprzedaży ETF-u sektora technologicznego, aby zmniejszyć swoje ryzyko. Gdy akcje spadają, ETF będzie spadał proporcjonalnie, równoważąc straty na akcjach. W konsekwencji, choć akcje tracą na wartości, krótka sprzedaż staje się zyskowna, zabezpieczając w ten sposób ryzyko rynkowego spadku akcji. Według ETFdb.com, ETFy mogą poskromić zmienność, chronić przed inflacją i zmniejszyć ryzyko walutowe.

Elastyczność transakcji

Ponieważ ETFy handlują jak akcje, udziały mogą być kupowane w dowolnym momencie. Zlecenia z limitem i stopem mogą być stosowane w celu zmniejszenia ryzyka zmienności śróddziennej. W przeciwieństwie do indeksowych funduszy inwestycyjnych, ETF-y pozwalają inwestorom handlować opcjami na Chicago Board Options Exchange (CBOE) lub NYSE, aby kupić lub sprzedać ETF. Według Bloomberg Business, ETF-y odpowiadają za około 70% wolumenu opcji na akcje, czyli 77 mld USD dziennie. Bloomberg przypisuje ten wolumen profesjonalnym zarządzającym funduszami zabezpieczającym swoje portfele, ponieważ rynek może „wchłonąć miliardowe transakcje bez utraty rytmu.”

Niższe wskaźniki kosztów

ETF mają zazwyczaj niższe koszty posiadania niż indeksowe fundusze inwestycyjne. Koszty te obejmują koszty administracyjne zarządzania funduszem (zwane powszechnie „wskaźnikiem kosztów”) i obejmują zarządzanie portfelem, administrację funduszem, codzienną księgowość i wycenę funduszu, obsługę udziałowców, opłaty 12b-1 i inne koszty operacyjne. Badanie Morningstar wykazało, że ETF-y mają niższe wskaźniki kosztów niż indeksowe fundusze inwestycyjne w niemal wszystkich kategoriach, choć przewaga ta była zwykle mniejsza niż jedna czwarta 1%.

Niektórzy zwolennicy indeksowych funduszy inwestycyjnych twierdzą, że koszt prowizji transakcyjnych i wielkość spreadu bid-ask (różnica między ceną oferowaną przy zakupie papieru wartościowego a ceną oferowaną przy sprzedaży papieru wartościowego) w ETF-ie równoważą przewagę niższego wskaźnika kosztów. Nabywca indeksowych funduszy inwestycyjnych nie podlega żadnemu z tych kosztów.

Zalety podatkowe

Kiedy właściciel funduszu inwestycyjnego umarza udziały, fundusz musi sprzedać papiery wartościowe, aby sfinansować umorzenie, co powoduje powstanie zysku lub straty kapitałowej. Posiadacze funduszy wzajemnych – w tym posiadacze indeksowych funduszy wzajemnych – muszą płacić podatki od dywidend i zysków kapitałowych za transakcje zachodzące w ramach funduszu. Zgodnie z prawem, jeśli fundusz gromadzi zyski kapitałowe, musi je wypłacić udziałowcom na koniec każdego roku. W konsekwencji posiadacze indeksowych funduszy inwestycyjnych mogą ponosić odpowiedzialność podatkową nawet wtedy, gdy wartość funduszu spadła w ciągu roku.

Z uwagi na unikalny skład ETF-ów nie muszą one sprzedawać żadnych swoich udziałów w celu ich umorzenia, co powodowałoby powstanie obowiązku podatkowego. Udziały w ETF-ie są tworzone i upłynniane poprzez transakcje z autoryzowanym uczestnikiem (AP). AP to duży inwestor instytucjonalny, który zawarł umowę z ETF na dostarczanie ETF koszyków pożądanych papierów wartościowych lub gotówki w zamian za udziały ETF, które są następnie przechowywane lub sprzedawane na giełdzie.

W konsekwencji tej struktury inwestor w ETF-y zapłaci podatek od zysków kapitałowych tylko w oparciu o dwa czynniki:

• Koszt początkowego zakupu ETF i wpływy ze sprzedaży, gdy pozbywa się swojej pozycji
• Długość okresu posiadania

Pełna ekspozycja inwestycyjna

Części ETF są kupowane i sprzedawane na rynku wtórnym za pośrednictwem brokera-dealera jak każde inne akcje, a nie za pośrednictwem sponsora funduszu wzajemnego jak w przypadku funduszu indeksowego. W konsekwencji aktywa funduszu ETF są przez cały czas w pełni zainwestowane. Natomiast sponsor funduszu wzajemnego musi zatrzymać gotówkę w celu sfinansowania umorzeń udziałów.

Według badań dr Sergeya Chernenko z Ohio State University i dr Adi Sunderam z Harvard University średni stosunek gotówki do aktywów w indeksowych funduszach wzajemnych zwiększył się z czasem – z 7% w 1997 r. do 9,5% w 2014 r. Mimo to, autorzy badania doszli do wniosku, że wielu zarządzających funduszami nie zatrzymywało wystarczającej ilości gotówki, aby wyeliminować ryzyko konieczności sprzedaży aktywów w celu sfinansowania umorzeń.

Podczas gdy fundusze indeksowe i ETF-y są zobowiązane do wyceny wartości aktywów netto (NAV) swoich portfeli na koniec dnia giełdowego, cena, po której zawierane są transakcje ETF-ami, ulega ciągłym zmianom, gdyż ceny ustalane są w procesie aukcyjnym na giełdzie. Oznacza to, że cena ETF może się różnić w zależności od transakcji lub NAV. Z drugiej strony, nabywcy i sprzedawcy indeksowych funduszy inwestycyjnych zawsze otrzymują wartość NAV ustaloną w dniu transakcji.

Brak minimalnego zakupu

Wielu sponsorów indeksowych funduszy inwestycyjnych wymaga minimalnej kwoty zakupu, która waha się od 100 dolarów do 3000 dolarów lub więcej. Według The Motley Fool, niektóre fundusze indeksowe wymagają aż 50 000 USD. Nabywca udziałów ETF może kupić jeden udział na raz, jeśli jest to pożądane, ale musi wziąć pod uwagę koszty prowizji. Jeżeli pożądaną strategią jest uśrednianie kosztów w dolarach, konto u brokera bez- lub niskokosztowego jest niezbędne.

Słowo końcowe

Dzięki wielu zaletom w porównaniu z tradycyjnymi typami inwestycji, exchange traded funds stają się coraz bardziej popularne od czasu ich wprowadzenia w 1993 roku. Ich sukces zbiegł się z powszechną akceptacją Nowoczesnej Teorii Portfelowej (MPT), która twierdzi, że indywidualny wybór papierów wartościowych nie jest tak ważny, jak właściwa alokacja w najbardziej odpowiednie klasy aktywów. Innymi słowy, optymalną strategią inwestycyjną jest równoważenie ryzyka i zysku poprzez odpowiednią dywersyfikację.

Użyteczność ETF-ów pobudziła również rozwój zautomatyzowanych doradców inwestycyjnych, powszechnie nazywanych „robo-advisors”, umożliwiających profesjonalne doradztwo portfelowe inwestorom z ograniczonymi funduszami lub tym, którzy preferują podejście „zrób to sam”. Steve Lockshin z Convergent Wealth Advisors dostrzega korzyści płynące z ETF-ów i zautomatyzowanego doradztwa: „Komputery są o wiele lepsze w wykonywaniu nagrodzonej Nagrodą Nobla strategii dywersyfikacji inwestycji i rebalansowania niż ludzie, a także są o wiele lepsze w zbieraniu strat podatkowych.”

Dla tych inwestorów, którym brakuje czasu, doświadczenia lub zainteresowania analizowaniem i monitorowaniem poszczególnych akcji, ETF-y są przekonującą alternatywą, zwłaszcza gdy są one wykonywane za poradą taniego biura maklerskiego i zautomatyzowanego doradztwa portfelowego.

Czy kupujesz ETF-y? Jaki był Twój wynik?

.