Was bedeutet der amerikanische Traum für Sie? Für viele bedeutet er finanzielle Sicherheit und die Möglichkeit, den Kindern eine Ausbildung zu ermöglichen, sich um die Eltern zu kümmern, bequem in den Ruhestand zu gehen oder im Alter unabhängig zu bleiben.

Aber finanzielle Sicherheit zu erreichen ist nicht einfach. Eine Umfrage von Pew Research aus dem Jahr 2015 zeigt, dass mehr als die Hälfte der Amerikaner finanziell nicht auf Unvorhergesehenes vorbereitet sind oder mehr ausgeben, als sie monatlich einnehmen. 8 von 10 Amerikanern machen sich Sorgen über ihre mangelnden Ersparnisse. Gleichzeitig erkennen die meisten Amerikaner, dass regelmäßiges Sparen und Investieren eines Teils ihres Einkommens die Grundlage für finanzielle Sicherheit ist. Während Sparkonten mit ihrem geringen Risiko und ihrer hohen Liquidität eine wichtige Komponente in einem Investitionsplan sind, benötigen die meisten Anleger die höheren potenziellen Renditen von Aktienbesitz.

Die Entwicklung der Aktienanlageinstrumente

Portfolios einzelner Aktien

Nach dem Zweiten Weltkrieg startete Merrill, Lynch, Pierce, Fenner & Beane (der Vorgänger von Merrill, Lynch, Pierce, Fenner & Smith, Inc.) eine Kampagne, um „die Wall Street in die Main Street zu bringen“, die Broschüren und Seminare umfasste, in denen der Öffentlichkeit beigebracht wurde, wie man in Stammaktien amerikanischer Unternehmen investiert. Bis 1947 war das Unternehmen für 10 % der Transaktionen an der New Yorker Börse verantwortlich; drei Jahre später war es zum größten Maklerunternehmen der Welt aufgestiegen. Die Wall Street-Firmen ermutigten die Anleger, Aktien einzelner Unternehmen zu besitzen, und warben für Investmentclubs und monatliche Investitionspläne. Die Öffentlichkeit reagierte eifrig auf die neuen Investitionen, so dass das jährliche Volumen an der NYSE von 377,6 Millionen Aktien im Jahr 1945 auf über eine Milliarde Aktien im Jahr 1961 anstieg, so die NYSE Market Data.

Trotz des Erfolgs verfügten viele potenzielle Anleger nur über begrenztes Kapital oder es fehlte ihnen an Zeit oder Fachwissen, um den Aktienmarkt erfolgreich zu analysieren oder zu überwachen. Diese Unzulänglichkeiten führten zu einer Nachfrage nach professionell verwalteten Portfolios, die von Hunderten von Anlegern gemeinsam genutzt werden konnten, um die Kosten, das Anlagerisiko und die Volatilität zu verringern: der Investmentfonds.

Professionell verwaltete Portfolios – Investmentfonds

Im Jahr 1928 erschien der Wellington Fund – der erste Investmentfonds, der Aktien und Anleihen umfasste. Innerhalb eines Jahres gab es 19 offene und etwa 700 geschlossene Fonds, von denen die meisten durch den Wall-Street-Crash von 1929 zunichte gemacht wurden. Als die amerikanische Wirtschaft in den 1950er Jahren boomte, erwachte das Interesse an einer gebündelten, professionellen Verwaltung von Aktienportfolios – Fonds auf Gegenseitigkeit – erneut. Ein Investmentfonds wird häufig als ein Korb von Aktien, Anleihen oder anderen Vermögenswerten definiert. Er wird von einer Investmentgesellschaft für Anleger verwaltet, die sonst nicht die Mittel haben, eine Sammlung einzelner Wertpapiere selbst zu kaufen oder zu verwalten.

Die Nachfrage nach dem neuen Anlageinstrument explodierte. Gene Smith schrieb am 6. Oktober 1958 in der New York Times: „Der Metzger, der Bäcker, der Kerzenmacher, der Polizist auf Streife, die Hausfrau – sie alle haben heute eines gemeinsam: Sie stecken immer mehr Geld in Investmentfonds.“

Dem Investment Company Fact Book zufolge überstiegen die Nettokäufe von Investmentfondsanteilen durch private Haushalte 1954 zum ersten Mal die Käufe von Unternehmensanteilen. Und Ende 2014 hielten die Haushalte fast 12,5 Billionen Dollar an Investmentfonds verschiedener Arten (Aktien-, Renten- und Mischfonds).

Index Tracking Mutual Funds

Aber selbst als die Investitionen in Investmentfonds zunahmen, begannen einige zu hinterfragen, ob die Leistung die hohen Verwaltungsgebühren rechtfertigte. Die Behauptungen vieler Investmentfondsmanager, dass ihre Ergebnisse die allgemeinen Marktrenditen übertrafen, waren übertrieben, insbesondere über mehrere Marktzyklen hinweg. Laut der S&P Dow Jones Indices 2014 Scorecard schnitten 86 % der Large-Cap-Fondsmanager in diesem Jahr schlechter ab als der S&P 500. Und Morningstar fand heraus, dass Anleger allein im Jahr 2015 92 Mrd. USD aus aktiv verwalteten Fonds abzogen und weitere 160 Mrd. USD in Indexfonds investierten.

Indexfonds – ein Investmentfonds, der alle Aktien hält, die einen bestimmten Aktienmarktindex bilden – wurden 1974 der Öffentlichkeit zugänglich gemacht, als John Bogle den Vanguard 500 Index Fund auflegte, der den Standard & Poors 500 Stock Index nachbilden sollte. Bogle erkannte die Schwierigkeit, den Markt ständig zu übertreffen, und plädierte in seinem Buch „The Little Book of Common Sense Investing“ für einen neuen Investitionsansatz: The Only Way to Guarantee Your Fair Share of Stock Market Returns“ mit dem Ratschlag: „Suchen Sie nicht nach der Nadel im Heuhaufen. Kaufen Sie einfach den Heuhaufen.“

Indexfonds sind anderen offenen Investmentfonds ähnlich. Sie werden beispielsweise direkt von der Verwaltungsgesellschaft gekauft und zurückgegeben und nicht an einer Börse gehandelt. Die Verwaltungsgebühren für Indexfonds sind jedoch deutlich niedriger, da weniger teure Analysen erforderlich sind (die meisten Kauf- und Verkaufsentscheidungen werden vom Computer getroffen). Während Indexfonds die Bedürfnisse einiger Anleger erfüllen, hat das Streben nach niedrigeren Kosten, höherer Liquidität und größerer Anlageflexibilität viele Anleger dazu veranlasst, börsengehandelte Fonds (ETFs) zu bevorzugen.

Exchange Traded Funds (ETFs)

Ein ETF ist einem Indexfonds insofern ähnlich, als er ebenfalls einem Index folgt (er wird nicht aktiv verwaltet). Im Gegensatz zu einem Indexfonds wird ein ETF jedoch wie eine Stammaktie an einer Börse gehandelt und kann im Laufe des Tages gekauft oder verkauft werden. Folglich verfügen ETFs über eine Reihe von Optionen, die es bei Investmentfonds nicht gibt, darunter die Möglichkeit, Anteile auf Marge zu kaufen oder Leerverkäufe zu tätigen, sei es zu Spekulations- oder Absicherungszwecken.

Der SPDR S&P 500 (SPY) wurde im Januar 1993 von State Street Global Advisors aufgelegt und war der erste ETF in den Vereinigten Staaten. Der Fonds ist so konzipiert, dass er den Standard & Poor 500 Index abbildet, der sich aus der Marktkapitalisierung von 500 großen Unternehmen zusammensetzt, die an der New York Stock Exchange (NYSE) oder der Nasdaq notiert sind. Laut ETFdb.com verfügt SPY über ein größeres verwaltetes Vermögen als die drei nächstgrößeren ETFs zusammen.

Wie bei einem Indexfonds ist die Zusammensetzung eines ETF darauf ausgerichtet, bestimmte Wertpapierindizes oder Benchmarks wie den S&P 500, den Russell 2000 oder den Morningstar Small Value Index abzubilden. Börsengehandelte Fonds gibt es in verschiedenen Kategorien, darunter:

• United States Market Indexes. Diese ETFs bilden Indizes wie den S&P 500, Dow Jones, Nasdaq-100 oder CRSP US Total Market ab.
• Foreign Market Indexes. Einige ETFs bilden Aktienindizes anderer Länder ab, wie zum Beispiel den japanischen Nikkei-Index oder den MSCI Germany Index.
• Sektoren und Branchen. Es gibt ETFs, die eine bestimmte Branche oder einen bestimmten Sektor der Wirtschaft abbilden, wie z.B. Pharmazeutika (PowerShares Dynamic Pharmaceuticals ETF – PJP) oder Biotechnologie (iShares NASDAQ Biotechnology Index ETF – IBB). Andere Sektoren sind Konsumgüter, Versorger und Hightech.
• Rohstoffe. Diese ETFs verfolgen den Preis bestimmter Rohstoffe wie Gold (GLD) oder Öl (USO).
• Fremdwährungen. Einige ETFs bilden eine bestimmte Währung gegenüber dem US-Dollar ab, wie den japanischen Yen (FXY), oder einen Währungskorb gegenüber dem Dollar, wie die acht asiatischen Währungsmärkte (AYT).
• Marktkapitalisierung. Diese ETFs umfassen Indizes, die auf großen, mittleren und kleinen Kapitalisierungen basieren, wie der Vanguard Total Stock Market ETF (VTI), SPDR MidCap Trust Series I (MDY) und PowerShares Fundamental Pure Small Growth Portfolio (PXSG).
• Anleihen. Zur Auswahl stehen internationale, auf Staats- oder Unternehmensanleihen basierende ETFs, darunter Fonds wie der SPDR Capital Long Credit Bond ETF (LWC).

Diese Anlageform hat sich bei institutionellen und privaten Anlegern als sehr beliebt erwiesen; so listete das Investment Company Institute (ICI) im Jahr 2015 mehr als 1.400 ETFs mit einem Vermögen von fast 2 Billionen US-Dollar auf. 5,2 % der amerikanischen Haushalte besaßen Mitte 2014 Anteile an ETFs, wobei sich mehr als ein Viertel der ETFs auf Aktien inländischer Large-Cap-Unternehmen konzentrierte. Nach Angaben der ICI sind seit 2007 fast doppelt so viele Mittel in ETFs geflossen wie in indexierte Investmentfonds, da Anleger traditionelle Investmentfonds verkauften und in indexierte Alternativen investierten.

Überlegene Marktperformance von Indexfonds & ETFs

Während es das Ziel jedes Anlegers und Portfoliomanagers war, den Markt zu schlagen (mit anderen Worten, höhere Anlagerenditen als der breite Marktdurchschnitt zu erzielen), ist es in der Realität so, dass nur wenige, wenn überhaupt, dauerhaft außergewöhnliche Gewinne erzielen können. Wirtschaftswissenschaftler und Anlageexperten haben die Vergeblichkeit solcher Bemühungen erkannt und empfehlen den Kauf und das Halten von Indexfonds.

Warren Buffett meint: „Die meisten institutionellen und privaten Anleger werden feststellen, dass der beste Weg, Stammaktien zu besitzen, über einen Indexfonds führt, der nur minimale Gebühren erhebt. Diejenigen, die diesem Weg folgen, werden mit Sicherheit das Nettoergebnis der großen Mehrheit der Anlageprofis schlagen.“ Charles Ellis, Ph.D., Autor von „Winning the Loser’s Game“ und ehemaliger Vorsitzender des Institute of Chartered Financial Analysts, stimmt dem zu und schreibt: „Die langfristigen Daten belegen immer wieder, dass Anleger davon profitieren würden, wenn sie von aktiven Performance-Investitionen zu kostengünstigen Indexfonds wechseln würden.“

Die Vergeblichkeit des Versuchs, den Markt zu schlagen, wird am besten von Burton Milkier, Wirtschaftswissenschaftler und seit 28 Jahren Direktor der Vanguard Group, beschrieben, der in seinem Buch „A Random Walk Down Wall Street“ schrieb, dass „ein Affe mit verbundenen Augen, der Darts auf die Finanzseite einer Zeitung wirft, ein Portfolio auswählen könnte, das genauso gut abschneiden würde wie ein von Experten sorgfältig ausgewähltes“. Gemessen an den Dollarströmen, die in ETFs fließen, ist es offensichtlich, dass viele Anleger der Philosophie zustimmen: „Wenn du sie nicht schlagen kannst, mach mit.“

Gründe, in ETFs und nicht in Indexfonds zu investieren

Anlageflexibilität

ETFs gibt es in einer Vielzahl von Kategorien, die vom breiten U.US-Markt oder dem globalen Aktienmarkt bis hin zu einer einzelnen Anlagekategorie wie einzelnen Rohstoffen (Gold, Energie, Landwirtschaft) oder Industriesektoren (Small-Cap-Energie, Metalle und Bergbau, Häuslebauer, alternative Energien). Anleger können sogar ETFs kaufen, die die Wirtschaft eines einzelnen Landes abbilden (z. B. Brasilien, Deutschland, Kanada oder Russland).

Die Verfügbarkeit verschiedener (wenn auch verwandter) ETF-Kategorien ermöglicht es Anlegern, sich „abzusichern“, d. h. eine Anlage zum Ausgleich der Risiken einer anderen zu nutzen. Ein Anleger, der beispielsweise eine Position in Apple, Google oder anderen Hightech-Aktien hält und seine Position nicht verkaufen möchte, aber einen kurzfristigen Rückschlag befürchtet, könnte einen ETF auf den Technologiesektor leerverkaufen, um sein Risiko zu verringern. Wenn die Aktie fällt, sinkt der börsengehandelte Fonds im gleichen Maße und gleicht den Verlust der Aktie aus. Obwohl die Aktie an Wert verliert, wird der Leerverkauf profitabel und sichert so das Risiko eines Marktrückgangs der Aktie ab. Laut ETFdb.com können ETFs die Volatilität zähmen, vor Inflation schützen und Fremdwährungsrisiken verringern.

Transaktionsflexibilität

Da ETFs wie Aktien gehandelt werden, können Anteile jederzeit erworben werden. Limit- und Stop-Orders können eingesetzt werden, um das Risiko der untertägigen Volatilität zu verringern. Leerverkäufe sind ebenso möglich wie der Kauf auf Marge.

Im Gegensatz zu Indexfonds können Anleger bei ETFs mit Optionen der Chicago Board Options Exchange (CBOE) oder der NYSE handeln, um den ETF zu kaufen oder zu verkaufen. Nach Angaben von Bloomberg Business entfallen auf ETFs etwa 70 % des gesamten Aktienoptionsvolumens bzw. 77 Mrd. USD pro Tag. Bloomberg führt das Volumen auf professionelle Fondsmanager zurück, die ihre Portfolios absichern, da der Markt „milliardenschwere Geschäfte absorbieren kann, ohne einen Schlag zu verpassen.“

Niedrigere Kostenquoten

ETFs haben in der Regel niedrigere Betriebskosten als ein Index-Investmentfonds. Diese Kosten umfassen die Verwaltungskosten für die Verwaltung des Fonds (gemeinhin als „Kostenquote“ bezeichnet) und beinhalten Portfoliomanagement, Fondsverwaltung, tägliche Fondsbuchhaltung und Preisgestaltung, Aktionärsdienstleistungen, 12b-1-Gebühren und andere Betriebskosten. Eine Morningstar-Studie ergab, dass ETFs in fast allen Kategorien niedrigere Kostenquoten als Indexfonds haben, obwohl der Vorteil in der Regel weniger als ein Viertel von 1 % beträgt.

Einige Befürworter von Indexfonds behaupten, dass die Kosten für Transaktionsprovisionen und die Größe der Geld-Brief-Spanne (die Differenz zwischen dem Preis, der für den Kauf eines Wertpapiers angeboten wird, und dem Preis, der für den Verkauf eines Wertpapiers angeboten wird) bei einem ETF den Vorteil einer niedrigeren Kostenquote ausgleichen. Ein Käufer von Indexfonds muss keine dieser Kosten tragen.

Steuervorteile

Wenn ein Investmentfondsbesitzer Anteile zurückgibt, muss der Fonds Wertpapiere verkaufen, um die Rücknahme zu finanzieren, was zu einem Kapitalgewinn oder -verlust führt. Inhaber von Investmentfonds – auch von Indexfonds – müssen Steuern auf Dividenden und Kapitalgewinne für Transaktionen innerhalb des Fonds zahlen. Wenn ein Fonds Kapitalgewinne erzielt, muss er diese am Ende eines jeden Jahres an die Aktionäre auszahlen. Infolgedessen können Inhaber von Indexfonds selbst dann steuerpflichtig werden, wenn der Wert des Fonds im Laufe des Jahres gesunken ist.

Aufgrund der einzigartigen Zusammensetzung von ETFs müssen diese keine ihrer Bestände verkaufen, um Anteile zurückzunehmen, was einen steuerpflichtigen Vorgang auslösen würde. Anteile an einem ETF werden durch Transaktionen mit einem zugelassenen Teilnehmer (AP) geschaffen und liquidiert. Ein AP ist ein großer institutioneller Anleger, der mit dem börsengehandelten Fonds einen Vertrag geschlossen hat, um Körbe der gewünschten Wertpapiere oder Barmittel für den börsengehandelten Fonds im Gegenzug für die ETF-Anteile bereitzustellen, die dann gehalten oder an einer Börse verkauft werden.

Als Folge dieser Struktur zahlt ein Anleger in ETFs nur Kapitalertragssteuern auf der Grundlage von zwei Faktoren:

• Die Kosten für den anfänglichen Kauf des ETF und die Verkaufserlöse, wenn er seine Position veräußert
• Die Länge der Haltedauer

Volles Anlageengagement

ETF-Anteile werden auf dem Sekundärmarkt über einen Broker-Dealer wie jede andere Aktie gekauft und verkauft, und nicht über einen Investmentfonds-Sponsor wie bei einem Indexfonds. Infolgedessen ist das ETF-Vermögen jederzeit vollständig investiert. Im Gegensatz dazu muss ein Investmentfondssponsor Barmittel einbehalten, um Anteilsrücknahmen zu finanzieren.

Nach einer Studie von Dr. Sergey Chernenko von der Ohio State University und Dr. Adi Sunderam von der Harvard University ist das durchschnittliche Verhältnis von Barmitteln zu Vermögenswerten bei Indexfonds im Laufe der Zeit gestiegen, und zwar von 7 % im Jahr 1997 auf 9,5 % im Jahr 2014. Dennoch kamen die Autoren der Studie zu dem Schluss, dass viele Fondsmanager nicht genügend Barmittel zurückbehalten, um das Risiko auszuschalten, Vermögenswerte zur Finanzierung von Rücknahmen verkaufen zu müssen.

Während Indexfonds und börsengehandelte Fonds verpflichtet sind, den Nettoinventarwert (NAV) ihrer Portfolios am Ende eines Handelstages zu bewerten, ändert sich der Preis, zu dem ETF-Transaktionen getätigt werden, ständig, da die Preise in einem Auktionsverfahren an der Börse ermittelt werden. Dies bedeutet, dass der Preis des ETF von Handel zu Handel oder der NAV variieren kann. Andererseits erhalten Käufer und Verkäufer von Indexfonds auf Gegenseitigkeit immer den am Tag der Transaktion ermittelten Nettoinventarwert.

Kein Mindestkauf

Viele Sponsoren von Indexfonds auf Gegenseitigkeit verlangen einen Mindestkaufbetrag, der von $100 bis $3.000 oder mehr reicht. Nach Angaben von The Motley Fool verlangen einige Indexfonds sogar 50.000 $. Ein Käufer von ETF-Anteilen kann auf Wunsch einen Anteil nach dem anderen kaufen, muss aber die Kosten der Provisionen abwägen. Wenn Dollar-Cost-Averaging eine gewünschte Strategie ist, ist ein Konto bei einem kostenfreien oder kostengünstigen Broker unerlässlich.

Endgültiges Wort

Mit ihren vielen Vorteilen gegenüber traditionellen Anlageformen sind börsengehandelte Fonds seit ihrer Einführung im Jahr 1993 immer beliebter geworden. Ihr Erfolg geht einher mit der weit verbreiteten Akzeptanz der modernen Portfoliotheorie (MPT), die besagt, dass die Auswahl einzelner Wertpapiere nicht annähernd so wichtig ist wie die richtige Aufteilung auf die am besten geeigneten Anlageklassen. Mit anderen Worten: Ein ausgewogenes Verhältnis von Risiko und Ertrag durch eine angemessene Diversifizierung ist die optimale Anlagestrategie.

Der Nutzen von ETFs hat auch das Wachstum von automatisierten Anlageberatern gefördert, die gemeinhin als „Robo-Advisors“ bezeichnet werden und Anlegern mit begrenzten Mitteln oder solchen, die einen Do-it-yourself-Ansatz vorziehen, eine professionelle Portfolioberatung ermöglichen. Steve Lockshin von Convergent Wealth Advisors hat die Vorteile von ETFs und automatisierter Beratung erkannt: „Computer können die mit dem Nobelpreis ausgezeichnete Strategie der Anlagediversifizierung und Neugewichtung viel besser umsetzen als Menschen, und sie sind auch viel besser darin, Steuerverluste zu nutzen.“

Für Anleger, denen die Zeit, das Fachwissen oder das Interesse an der Analyse und Überwachung einzelner Aktien fehlt, sind ETFs eine überzeugende Alternative, insbesondere wenn sie mit der Beratung eines kostengünstigen Maklerunternehmens und einer automatisierten Portfolioberatung durchgeführt werden.

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