Che cosa significa per te il sogno americano? Per molti, significa avere la sicurezza finanziaria, e avere la possibilità di fornire un’istruzione ai bambini, prendersi cura dei genitori, andare in pensione comodamente, o rimanere indipendenti mentre si invecchia.

Ma raggiungere la sicurezza finanziaria non è facile. Un sondaggio Pew Research del 2015 suggerisce che più della metà degli americani non sono finanziariamente preparati per gli imprevisti, o comunque spendono più di quanto guadagnano ogni mese. 8 americani su 10 si preoccupano della loro mancanza di risparmi. Allo stesso tempo, la maggior parte degli americani riconosce che risparmiare e investire regolarmente una parte del proprio reddito è il fondamento della sicurezza finanziaria. Mentre i conti di risparmio sono una componente critica in un piano di investimento con il loro basso rischio e l’alta liquidità, la maggior parte degli investitori ha bisogno dei più alti rendimenti potenziali della proprietà azionaria.

L’evoluzione dei veicoli di investimento azionario

Portafogli di azioni individuali

Dopo la seconda guerra mondiale, Merrill, Lynch, Pierce, Fenner & Beane (il predecessore di Merrill, Lynch, Pierce, Fenner & Smith, Inc.) iniziò una campagna per “portare Wall Street in Main Street” che includeva opuscoli e seminari per insegnare al pubblico come investire in azioni comuni delle società americane. Nel 1947, l’azienda era responsabile del 10% delle transazioni della Borsa di New York; tre anni dopo, era diventata la più grande società di intermediazione del mondo. Le società di Wall Street incoraggiarono gli investitori a possedere azioni di singole società, promuovendo club di investimento e piani di investimento mensili. Il pubblico rispose con entusiasmo ai nuovi investimenti, portando il volume annuale sul NYSE da 377,6 milioni di azioni nel 1945 a oltre un miliardo di azioni nel 1961, secondo i dati del NYSE Market Data.

Nonostante il successo, molti potenziali investitori avevano un capitale limitato o non avevano il tempo o le competenze per analizzare o monitorare con successo il mercato azionario. Queste carenze portarono alla richiesta di portafogli gestiti professionalmente che potessero essere condivisi da centinaia di investitori per ridurre i costi, il rischio di investimento e la volatilità: il fondo comune di investimento.

Portafogli gestiti professionalmente – Fondi comuni

Nel 1928, apparve il Wellington Fund, il primo fondo comune di investimento che includeva azioni e obbligazioni. Entro un anno, c’erano 19 fondi aperti e circa 700 fondi chiusi, la maggior parte dei quali furono spazzati via dal crollo di Wall Street del 1929. Quando l’economia americana ebbe un boom negli anni ’50, l’interesse per la gestione professionale di portafogli azionari – i fondi comuni – riemerse. Un fondo comune è spesso definito come un paniere di azioni, obbligazioni o altre attività. È gestito da una società di investimento per gli investitori che non hanno altrimenti le risorse per comprare o gestire da soli una collezione di titoli individuali.

La domanda per il nuovo veicolo di investimento è esplosa. Gene Smith, scrivendo per il New York Times il 6 ottobre 1958, ha affermato: “Il macellaio, il panettiere, il candelaio, il poliziotto di ronda, la casalinga – tutti hanno una cosa in comune oggi: stanno versando sempre più dollari nei fondi comuni di investimento.”

Secondo l’Investment Company Fact Book, gli acquisti netti da parte delle famiglie di azioni di fondi comuni hanno superato l’acquisto di azioni aziendali per la prima volta nel 1954. E alla fine del 2014, le famiglie detenevano quasi 12,5 trilioni di dollari di fondi comuni di diversi tipi (azionari, obbligazionari e bilanciati).

Index Tracking Mutual Funds

Tuttavia, anche se gli investimenti in fondi comuni sono aumentati, alcuni hanno iniziato a mettere in dubbio che le prestazioni giustificassero le alte commissioni di gestione. Le affermazioni di molti gestori di fondi comuni che i loro risultati superavano i rendimenti generali del mercato erano esagerati, in particolare su più cicli di mercato. Secondo la S&P Dow Jones Indices 2014 Scorecard, l’86% dei gestori di fondi a grande capitalizzazione ha sottoperformato l’S&P 500 quell’anno. E Morningstar ha scoperto che gli investitori hanno incassato 92 miliardi di dollari dai fondi a gestione attiva e hanno aggiunto altri 160 miliardi di dollari per investire in fondi indicizzati solo nel 2015.

I fondi indicizzati – un fondo comune che detiene tutti i titoli che costituiscono una particolare misura del mercato azionario – sono diventati disponibili al pubblico nel 1974 quando John Bogle ha creato il Vanguard 500 Index Fund, progettato per seguire lo Standard & Poors 500 Stock Index. Bogle, riconoscendo la difficoltà di cercare di sovraperformare costantemente il mercato, sostenne un nuovo approccio agli investimenti nel suo “The Little Book of Common Sense Investing: The Only Way to Guarantee Your Fair Share of Stock Market Returns” con il consiglio: “Non cercare l’ago nel pagliaio. Comprate il pagliaio”

I fondi indicizzati sono simili ad altri fondi comuni aperti. Per esempio, vengono acquistati e riscattati direttamente dalla società di gestione e non vengono scambiati in borsa. Tuttavia, le commissioni di gestione dei fondi indicizzati sono significativamente ridotte a causa di una minore necessità di ricerca costosa (la maggior parte delle decisioni di acquisto e vendita sono guidate dal computer). Mentre i fondi indicizzati soddisfano le esigenze di alcuni investitori, la ricerca di costi più bassi, una maggiore liquidità e una maggiore flessibilità di investimento hanno portato molti investitori a preferire gli exchange traded funds, o ETF.

Exchange Traded Funds (ETFs)

Un ETF è simile a un fondo comune indicizzato in quanto segue anche un indice (non è gestito attivamente). Tuttavia, a differenza di un fondo indicizzato, un ETF si scambia come un’azione comune su una borsa e può essere comprato o venduto durante il giorno. Di conseguenza, gli ETF hanno una serie di opzioni non presenti nei fondi comuni, tra cui la possibilità di acquistare azioni a margine o effettuare vendite allo scoperto, sia per speculazione che per copertura.

Creato nel gennaio 1993 da State Street Global Advisors, lo SPDR S&P 500 (SPY) è stato il primo ETF negli Stati Uniti. Il fondo è progettato per tracciare l’indice Standard & Poor 500, un composito delle capitalizzazioni di mercato di 500 grandi società quotate al New York Stock Exchange (NYSE) o al Nasdaq. Secondo ETFdb.com, SPY ha più asset in gestione dei prossimi tre maggiori ETF insieme.

Come un fondo comune di investimento indicizzato, la composizione di un ETF è progettata per tracciare specifici indici di sicurezza o benchmark come lo S&P 500, il Russell 2000, o il Morningstar Small Value Index. Gli Exchange traded funds sono disponibili in diverse categorie, tra cui:

• Indici di mercato degli Stati Uniti. Questi ETF tracciano indici come lo S&P 500, il Dow Jones, il Nasdaq-100, o il CRSP US Total Market.
• Indici dei mercati esteri. Alcuni ETF tracciano gli indici azionari di altri paesi come l’indice giapponese Nikkei o l’indice MSCI Germany.
• Settori e industrie. Sono disponibili ETF che tracciano una particolare industria o settore dell’economia come i farmaceutici (PowerShares Dynamic Pharmaceuticals ETF – PJP) o le biotecnologie (iShares NASDAQ Biotechnology Index ETF – IBB). Altri settori includono beni di consumo, servizi e high tech.
• Materie prime. Questi ETF tracciano il prezzo di specifiche materie prime come l’oro (GLD) o il petrolio (USO).
• Valute estere. Alcuni ETF tracciano una specifica valuta contro il dollaro americano, come lo yen giapponese (FXY), o un paniere di valute contro il dollaro, come gli otto mercati valutari dell’Asia (AYT).
• Capitalizzazione di mercato. Questi ETF includono indici basati su grandi, medie e piccole capitalizzazioni, come il Vanguard Total Stock Market ETF (VTI), SPDR MidCap Trust Series I (MDY), e PowerShares Fundamental Pure Small Growth Portfolio (PXSG).
• Obbligazioni. Le scelte includono ETF internazionali, governativi o basati su obbligazioni societarie, e includono fondi come lo SPDR Capital Long Credit Bond ETF (LWC).

Questo tipo di investimento ha dimostrato di essere molto popolare tra gli investitori istituzionali e individuali; così, l’Investment Company Institute (ICI) ha elencato più di 1.400 ETF con attività di quasi 2.000 miliardi di dollari nel 2015. Il 5,2% delle famiglie americane possedeva azioni di ETF a metà del 2014, con più di un quarto in ETF concentrati in azioni di società nazionali a grande capitalizzazione. Secondo l’ICI, gli ETF hanno attratto quasi il doppio dei flussi dei fondi comuni indicizzati dal 2007, poiché gli investitori hanno venduto i fondi comuni tradizionali e reinvestito in alternative indicizzate.

Prestazioni di mercato superiori dei fondi indicizzati & ETF

Mentre l’obiettivo di ogni investitore e gestore di portafoglio è stato quello di battere il mercato (in altre parole, avere rendimenti di investimento superiori alle medie del mercato generale), la realtà è che pochi, se non nessuno, possono costantemente fornire guadagni eccezionali. Gli economisti e i professionisti dell’investimento riconoscono l’inutilità di tali sforzi e raccomandano l’acquisto e la detenzione di fondi indicizzati.

Secondo Warren Buffett, “La maggior parte degli investitori istituzionali e individuali troveranno che il modo migliore per possedere azioni comuni è attraverso un fondo indicizzato che applica commissioni minime. Coloro che seguono questa strada sono sicuri di battere il risultato netto fornito dalla grande maggioranza dei professionisti dell’investimento”. Charles Ellis, Ph.D., autore di “Winning the Loser’s Game” e un ex presidente dell’Institute of Chartered Financial Analysts, concorda, scrivendo: “I dati a lungo termine documentano ripetutamente che gli investitori trarrebbero beneficio dal passaggio dall’investimento attivo delle performance all’indicizzazione a basso costo.”

L’inutilità di cercare di battere il mercato è meglio descritta da Burton Milkier, economista e direttore del Vanguard Group per 28 anni, che ha scritto nel suo libro “A Random Walk Down Wall Street” che “una scimmia bendata che lancia freccette alla pagina finanziaria di un giornale potrebbe selezionare un portafoglio che farebbe altrettanto bene di uno accuratamente selezionato da esperti”. A giudicare dal flusso di dollari negli ETF, è evidente che molti investitori sono d’accordo con la filosofia “Se non puoi batterli, unisciti a loro”.Stati Uniti o il mercato azionario globale, a una singola categoria di attività, come le singole materie prime (oro, energia, agricoltura) o settori industriali (energia small cap, metalli e miniere, costruttori di case, energia alternativa). Gli investitori possono anche acquistare ETF che rappresentano l’economia di un singolo paese (come Brasile, Germania, Canada o Russia).

La disponibilità di diverse categorie di ETF (anche se correlate) permette agli investitori di “coprirsi” – utilizzando un investimento per compensare i rischi di un altro. Per esempio, un investitore che detiene una posizione in Apple, Google, o altri titoli high tech che non vuole vendere la sua posizione – ma è preoccupato per un pull-back a breve termine – potrebbe vendere allo scoperto un ETF del settore tecnologico per ridurre il suo rischio. Quando il titolo scende, l’ETF scenderà proporzionalmente, compensando la perdita del titolo. Di conseguenza, anche se il titolo perde valore, la vendita allo scoperto diventa redditizia, coprendo così il rischio di un calo del mercato del titolo. Secondo ETFdb.com, gli ETF possono domare la volatilità, proteggersi dall’inflazione e ridurre i rischi di valuta estera.

Flessibilità di transazione

Siccome gli ETF si scambiano come azioni, le azioni possono essere acquistate in qualsiasi momento. Gli ordini limite e di stop possono essere utilizzati per ridurre il rischio di volatilità infragiornaliera. La vendita allo scoperto è disponibile, così come l’acquisto con margine.

A differenza dei fondi comuni d’indice, gli ETF permettono all’investitore di negoziare in opzioni Chicago Board Options Exchange (CBOE) o NYSE per comprare o vendere l’ETF. Secondo Bloomberg Business, gli ETF rappresentano circa il 70% di tutto il volume delle opzioni azionarie, o 77 miliardi di dollari al giorno. Bloomberg attribuisce il volume ai gestori di fondi professionali che coprono i loro portafogli, dato che il mercato può “assorbire scambi da miliardi di dollari senza perdere un colpo”.

Rapporti di spesa più bassi

Gli ETF hanno tipicamente costi di proprietà più bassi di un fondo comune di investimento indicizzato. Questi costi includono i costi amministrativi di gestione del fondo (comunemente chiamati “expense ratio”), e comprendono la gestione del portafoglio, l’amministrazione del fondo, la contabilità giornaliera del fondo e i prezzi, i servizi agli azionisti, le commissioni 12b-1 e altri costi operativi. Uno studio Morningstar ha scoperto che gli ETF hanno coefficienti di spesa inferiori ai fondi comuni indicizzati in quasi tutte le categorie, anche se il vantaggio è di solito meno di un quarto dell’1%.

Alcuni sostenitori dei fondi comuni indicizzati affermano che il costo delle commissioni di transazione e la dimensione dello spread bid-ask (la differenza tra il prezzo offerto per acquistare un titolo e il prezzo offerto per vendere un titolo) in un ETF compensano il vantaggio di un coefficiente di spesa inferiore. Un acquirente di fondi comuni indicizzati non è soggetto a nessuno dei due costi.

Vantaggi fiscali

Ogni volta che il proprietario di un fondo comune riscatta azioni, il fondo deve vendere titoli per finanziare il riscatto, innescando un guadagno o una perdita di capitale. I possessori di fondi comuni – compresi i possessori di fondi comuni indicizzati – devono pagare le tasse sui dividendi e sulle plusvalenze per le transazioni che avvengono all’interno del fondo. Per legge, se un fondo accumula plusvalenze, deve pagarle agli azionisti alla fine di ogni anno. Di conseguenza, i detentori di fondi comuni indicizzati possono incorrere in un obbligo fiscale anche quando il fondo è sceso di valore durante l’anno.

A causa della composizione unica degli ETF, non sono tenuti a vendere nessuna delle loro partecipazioni per riscattare le azioni, innescando un evento tassabile. Le azioni di un ETF sono create e liquidate attraverso transazioni con un partecipante autorizzato (AP). Un AP è un grande investitore istituzionale che ha stipulato un contratto con l’ETF per fornire panieri di titoli desiderati o contanti all’ETF in cambio di azioni dell’ETF, che vengono poi conservate o vendute in borsa.

Come conseguenza della struttura, un investitore in ETF pagherà solo tasse sulle plusvalenze in base a due fattori:

• Il costo dell’acquisto iniziale dell’ETF e il ricavato di una vendita quando cede la sua posizione
• La durata del periodo di detenzione

Full Investment Exposure

Le azioni dell’ETF sono acquistate e vendute sul mercato secondario attraverso un broker-dealer come qualsiasi altra azione, piuttosto che attraverso uno sponsor di fondi comuni come per un fondo indice. Di conseguenza, il patrimonio dell’ETF è completamente investito in ogni momento. Al contrario, lo sponsor di un fondo comune deve trattenere la liquidità per finanziare i rimborsi delle azioni.

Secondo uno studio del Dr. Sergey Chernenko della Ohio State University e del Dr. Adi Sunderam della Harvard University, il rapporto medio cassa-attività nei fondi comuni indicizzati è aumentato nel tempo, passando dal 7% nel 1997 al 9,5% nel 2014. Anche così, gli autori dello studio hanno concluso che molti gestori di fondi non hanno mantenuto abbastanza liquidità per eliminare il rischio di dover vendere attività per finanziare i riscatti.

Mentre i fondi indicizzati e gli ETF sono tenuti a prezzare il valore patrimoniale netto (NAV) dei loro portafogli alla fine di una giornata di negoziazione, il prezzo al quale si verificano le transazioni degli ETF cambia costantemente, poiché i prezzi sono stabiliti in un processo di asta in borsa. Ciò significa che il prezzo dell’ETF può variare da una negoziazione all’altra o dal NAV. D’altra parte, gli acquirenti e i venditori di fondi comuni indicizzati ottengono sempre il valore NAV stabilito il giorno della transazione.

Nessun acquisto minimo

Molti sponsor di fondi comuni indicizzati richiedono un importo minimo di acquisto, che va da $100 a $3.000 o più. Secondo The Motley Fool, alcuni fondi comuni di indice richiedono fino a 50.000 dollari. Un acquirente di azioni ETF può comprare una quota alla volta, se lo desidera, ma deve soppesare i costi delle commissioni. Se il dollar-cost averaging è una strategia desiderata, un conto con un broker a costo zero o basso è essenziale.

Parola finale

Con i loro molti vantaggi rispetto ai tipi di investimento tradizionali, gli exchange traded funds sono diventati sempre più popolari da quando sono stati introdotti nel 1993. Il loro successo è andato di pari passo con l’accettazione diffusa della Modern Portfolio Theory (MPT), che sostiene che la selezione dei singoli titoli non è così importante come la corretta allocazione nelle classi di attività più appropriate. In altre parole, bilanciare il rischio e la ricompensa attraverso un’adeguata diversificazione è la strategia di investimento ottimale.

L’utilità degli ETF ha anche stimolato la crescita di consulenti di investimento automatizzati, comunemente chiamati “robo-advisors”, consentendo una consulenza professionale di portafoglio per gli investitori con fondi limitati o coloro che preferiscono un approccio fai da te. Steve Lockshin di Convergent Wealth Advisors riconosce i vantaggi degli ETF e della consulenza automatizzata: “I computer sono molto più bravi nell’eseguire la strategia di diversificazione e riequilibrio degli investimenti, vincitrice del premio Nobel, rispetto alle persone, e sono anche molto più bravi nella raccolta delle perdite fiscali.”

Per gli investitori che non hanno il tempo, la competenza o l’interesse ad analizzare e monitorare i singoli titoli, gli ETF sono un’alternativa interessante, soprattutto se eseguiti con la consulenza di una società di intermediazione a basso costo e la consulenza automatizzata di portafoglio.

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