A kínai és az amerikai részvénypiacok meglehetősen jól tartották magukat a globális és történelmi világjárvány közepette. De vajon elégségesek-e a központi banki támaszok? Vagy előbb-utóbb bejönnek a gazdasági fundamentumok?

A Glenmede befektetési stratégái szerint három olyan kérdést nézünk meg, amelyek különösen az amerikai részvénypiac számára jelentenek ellenszelet. Meggyőződésük, hogy a fundamentumok egy napon ismét számítanak majd.

1. Earnings misses – They’re coming, írták a Glenmede stratégái, Jason Pride és Mike Reynolds egy hétfői ügyféljegyzetben. Becsléseik szerint a nagyvállalati amerikai vállalati nyereség 50% és 90% közé esik. Kilencven!
2. A fogyasztók kiesnek – Mindannyian tudjuk, hogy 22 millióan vesztették el a munkájukat. Sokakat újra fel fognak venni. De ki számol azzal a megszámlálhatatlan millióval, akik elvesztették az éves jövedelmük hatalmas részének tekintett bónuszokat, vagy 5%-tól 25%-ig terjedő fizetéscsökkentésre kényszerültek. A Glenmede stratégái szerint a fogyasztók és a vállalatok inkább megtakarítanak, mint költenek.
3. Kereskedelmi háború újraindítása – Ez már konszenzussá kezd válni. Az USA nem tér vissza a Kína-központú modellhez, ahol a multinacionális vállalatok Kínát használják globális gyártási központként. Számítson arra, hogy néhány kulcsfontosságú, nemzetbiztonsági cikket ki kell kényszeríteni Kínából. Ha nem, a járvány utáni üzleti élet “új szabályozásokra és vámokra ösztönözhet, hogy csökkentsék a más országoktól való függőséget az olyan alapvető áruk tekintetében, mint az antibiotikumok, orvosi berendezések és felszerelések” – írta Pride és Reynolds.

Az S&P 500 több mint 12%-kal emelkedett az éves mélypontokhoz képest. A kínai tőzsde a járvány idején megelőzte az Egyesült Államokat, részben annak köszönhetően, hogy a Kínai Népbank és az állami pénzintézetek részvényeket vásároltak.

Kína még mindig gyógyulóban van az új SARS koronavírussal való küzdelméből, amelyet először Hubei tartományban fedeztek fel még decemberben. A befektetők további pekingi ösztönző intézkedésekre számítanak.

Így néz ki Kína ma:

Kína reál-GDP-növekedése az első negyedévben 6,8%-kal esett vissza az előző negyedévhez képest, és ezzel az előző negyedévben elért növekedést is eltörölte. Negyedéves összehasonlításban a növekedés 9,8%-kal csökkent.

Az ipari termelés (IP), az állóeszköz-beruházások (FAI) és a kiskereskedelmi forgalom növekedése fellendült – de a fellendülés még mindig negatív. Ez az IP esetében -1,1%-os, az FAI esetében -9,4%-os, a kiskereskedelem esetében pedig -15,8%-os visszaesést jelent márciusban éves szinten. Január-februárban -13,5%, -24,5% és -20,5% volt.

Az IP-növekedés, amely márciusban felfelé meglepődött, erős ellenszéllel szembesülhet a külső kereslet visszaesése és a Kínából való pandémiát követő elmozdulás miatt, mivel Japán most hajlandó 2,2 milliárd dollárt forintosítani, hogy vállalatai kivonuljanak onnan.

“A COVID-19 megfékezésében elért kezdeti sikerek ellenére úgy gondoljuk, hogy a gyors fellendülés reménye halványul” – mondja Ting Lu, a Nomura vezető kínai közgazdásza, az amerikai és európai recesszióra és a kínai koronavírus-fertőzések második hullámának kockázatára hivatkozva.

A világjárvány miatti részvénypiaci eladás nem tartott olyan sokáig. Valójában rövidebb ideig tartott, mint a világjárvány.

Egyre valószínűbbnek tűnik, hogy a válság már elérte a csúcspontját a New York, New Jersey és Connecticut állam három államának területén.

De Kínában az utórengések még sok héttel a zárlatok feloldása után is jelentkeznek.

Kína szolgáltatási gazdasága küszködik, különösen az olyan nagy érintettségű ágazatokban, mint az edzőtermek, mozik, fodrászok, a légi közlekedés és a kiskereskedelem. A sanghaji Disneyland még mindig zárva van.

Még rosszabb, hogy Kínában, az ország északi, Oroszországgal közös határa mentén újabb koronavírus kitörések teszik idegessé az embereket, hogy ez az új SARS koronavírus makacsabb, mint az első SARS, amely Kínában mintegy 8 hónapig tartott. Ha ez is ilyen sokáig tart, akkor augusztusig tartana, amire keveseknek van türelme várni.

A közelmúltban Szingapúrban és Japánban kiújult új megbetegedésekkel kapcsolatban: mindkét ország elkerülte az első járvány kitörését, így ez inkább az első hullámuk, mint egy második, mondja Steven Blitz, a TS Lombard vezető közgazdásza.

Blitznek még több oka van arra, hogy szerinte a részvénypiacok egész nyáron esni fognak. Egészen pontosan hét oka van.

A Glenmede-hez hasonlóan a bevételkiesés a legfontosabb. Ez határozza meg, hogy a vállalkozások hogyan kezdik a jövő évet.

“Az idei évre előre jelzett nyereségcsökkenés mértéke határozza meg a 2021-ben várható nyereségek kiindulópontját” – mondja. Ő 2021-re egyszámjegyű nyereségnövekedést prognosztizál, ami részben a maggazdaságok bérromlásának köszönhető.”

Blitz kedveli a Fed-et, és óvakodik attól, hogy ellene fogadjon, de szerinte a fundamentumok még mindig szerepet játszanak.”

“Még a legoptimistább befektetők is bizonytalanabbak, mint a válság előtt voltak” – mondja. “Mivel a jelenlegi értékelések fenntarthatatlanul magasak, a piac ismét meredeken esni fog, függetlenül a Fed intézkedéseitől.”

A kockázatosabb piacokon a BlackRock BLK hétfőn a feltörekvő piaci adósságok leminősítése mellett döntött. A helyi valutás kötvények potenciális buktatót jelentenek. A keménydevizás kötvényeknél is alulértékelt lehet a nemfizetési kockázat, különösen, ha energiával kapcsolatos vállalatról van szó.”

A magasabb hozamú helyi valutás kötvények esetében az egyes feltörekvő piacokon a további árfolyamcsökkenés kockázata elsöpörheti a hozamra vágyó külföldi befektetők kamatbevételét. Azok a globális alapkezelők, akik 2020-ban izgatottan indultak a befektetői bázisuk erős hozamkeresletének folytatódása miatt, rosszkor kerültek rossz helyre, mivel a járvány január végén kihúzta a szőnyeget a kereskedés alól.

A koronavírussokk példa nélküli, és hatása rosszabb, mint a 2008-ban kipukkadt ingatlanbuboréké.

A járvány kumulatív csapása a növekedésre valószínűleg kisebb lesz, ha az Egyesült Államok, Európa és a kínai kormány választott tisztségviselői elsöprő fiskális és monetáris politikával árasztják el a kapukat a vállalkozások és a háztartások áthidalására és az értékpapírpiacok likviditásban tartására.

Ami még rosszabbá teszi a helyzetet, hogy ez egy választási év, így a politikai pártok a válságot eszközként fogják felhasználni a hibáztatásra vagy az ellenfél gyengítésére.

Ez problémás lehet a további ösztönző intézkedések szempontjából, ha a gazdasági következmények a vártnál rosszabbak lesznek.

Ha a politikai reakció Kínában jobb lesz, a pénzáramlás oda fog áramlani.

Ha Washington és az Európai Unió nem teljesít sikeresen és időben, a BlackRock szerint ez “tartós károkat” fog okozni a gazdaságban.