Akciové trhy v Číně a USA se uprostřed této globální a historické pandemie držely poměrně dobře. Jsou však zábrany centrálních bank dostatečné? Nebo nakonec vstoupí do hry nějaké ekonomické základy?

Podívejte se na tři problémy, které jsou podle investičních stratégů společnosti Glenmede protivětrem zejména pro americký akciový trh. Jsou přesvědčeni, že na fundamentech bude jednou opět záležet.

1. Chybějící zisky – Přicházejí, napsali v pondělí stratégové Glenmede Jason Pride a Mike Reynolds ve zprávě pro klienty. Odhadují, že zisky velkých amerických společností klesnou o 50 až 90 %. Devadesát!“
2. Spotřebitelé odtikávají – Všichni víme, že 22 milionů lidí přišlo o práci. Mnoho z nich bude znovu zaměstnáno. Ale kdo počítá za nespočetné miliony lidí, kteří přišli o prémie, jež považují za obrovskou část svého ročního příjmu, nebo byli nuceni snížit si mzdu v rozmezí od 5 % do 25 %. Spotřebitelé a podniky mohou raději šetřit než utrácet, domnívají se stratégové Glenmede.
3. Restart obchodní války – To se nyní stává konsensem. USA se nevrátí k modelu zaměřenému na Čínu, kdy nadnárodní společnosti využívají Čínu jako své globální výrobní centrum. Očekávejte, že některé klíčové, národněbezpečnostní položky budou z Číny vytlačeny. Pokud se tak nestane, postpandemický byznys by mohl vyvolat „nové regulace a cla ve snaze snížit závislost na jiných zemích, pokud jde o základní zboží, jako jsou antibiotika, lékařské vybavení a zásoby,“ napsali Pride a Reynolds.

S&P 500 vzrostl od svého letošního minima o více než 12 %. Čínský akciový trh během pandemie překonal americký, mimo jiné díky Čínské lidové bance a státním finančním institucím, které nakupují akcie.

Čína se stále léčí ze záchvatu nového koronaviru SARS, který byl poprvé objeven v prosinci v provincii Hubei. Investoři spoléhají na další stimuly ze strany Pekingu.

Takto dnes vypadá Čína:

Růst reálného HDP Číny se v prvním čtvrtletí meziročně snížil o 6,8 % a vymazal tak veškerý růst z předchozího čtvrtletí. Mezičtvrtletní růst se snížil o 9,8 %.

Růst průmyslové výroby (IP), investic do fixních aktiv (FAI) a maloobchodních tržeb se odrazil ode dna – stále je však záporný. V březnu to znamená oživení o -1,1 % anualizovaně u IP, -9,4 % u FAI a -15,8 % u maloobchodu. V lednu až únoru to bylo -13,5 %, -24,5 % a -20,5 %.

Růst IP, který v březnu překvapil směrem vzhůru, by mohl čelit silnému protivětru v důsledku klesající zahraniční poptávky a pandemickému přesunu z Číny, protože Japonsko je nyní ochotno vyplatit 2,2 mld. dolarů, aby odtud dostalo své společnosti.

„Navzdory počátečnímu úspěchu při zadržování COVID-19 se domníváme, že naděje na rychlé zotavení slábnou,“ říká hlavní ekonom Nomury pro Čínu Ting Lu s odkazem na recesi v USA a Evropě a riziko druhé vlny nákazy koronavirem v Číně.

Pandemický výprodej na akciovém trhu netrval tak dlouho. Ve skutečnosti byl kratšího trvání než pandemie.

Zdá se být stále pravděpodobnější, že krize v oblasti tří států New York, New Jersey a Connecticut již dosáhla svého vrcholu.

V Číně se však otřesy projevují ještě mnoho týdnů poté, co byly výluky zrušeny.

Čínská ekonomika služeb se potýká s problémy, zejména v odvětvích s vysokou mírou dotyků, jako jsou tělocvičny, kina, kadeřnictví, letecká doprava a maloobchod. Šanghajský Disneyland je stále zavřený.

Ještě horší je, že nová ohniska koronaviru v Číně podél severní hranice země s Ruskem znervózňují lidi, že tento nový koronavirus SARS je odolnější než první SARS, který v Číně trval asi 8 měsíců. Pokud by tento trval stejně dlouho, trvalo by to až do srpna, na což má málokdo trpělivost čekat.

Co se týče nedávného vzplanutí nových případů v Singapuru a Japonsku: oběma zemím se vyhnula původní epidemie, takže je to spíše jejich první vlna než druhá, říká Steven Blitz, hlavní ekonom společnosti TS Lombard.

Blitz má ještě další důvody, proč si myslí, že akciové trhy budou během léta klesat. Přesněji jich má sedm.

Stejně jako Glenmede je na prvním místě výpadek zisků. Určí, jak podniky začnou příští rok.

„Výše poklesu zisků předpokládaná pro tento rok určuje výchozí bod pro očekávané zisky v roce 2021,“ říká. Růst zisků v roce 2021 předpovídá v jednociferných číslech, částečně díky destrukci mezd v jádrových ekonomikách.

Blitz má rád Fed a je opatrný sázet proti němu, ale myslí si, že fundamenty stále hrají roli.

„I ti nejoptimističtější investoři jsou nejistější než před krizí,“ říká. „Při současném neudržitelně vysokém ocenění trh opět prudce poklesne, a to bez ohledu na kroky Fedu.“

Na rizikovějších trzích se společnost BlackRock BLK v pondělí rozhodla snížit rating dluhu rozvíjejících se trhů. Dluhopisy v místních měnách jsou potenciálním propadákem. Riziko selhání by mohlo být podhodnoceno i u dluhopisů v tvrdé měně, zejména pokud se jedná o společnosti spojené s energetikou.

U dluhopisů s vyšším výnosem v místní měně by riziko dalšího poklesu měny na některých rozvíjejících se trzích mohlo zahraničním investorům zoufale toužícím po výnosu zlikvidovat úrokový výnos. Manažeři globálních fondů, kteří se na začátku roku 2020 těšili na pokračování silné poptávky po výnosech mezi svou investorskou základnou, se ocitli ve špatnou dobu na špatném místě, protože pandemie koncem ledna tomuto obchodu vytrhla trn z paty.

Šok způsobený koronavirem je bezprecedentní a jeho dopad je horší než splasknutí realitní bubliny v roce 2008.

Kumulativní zásah pandemie do růstu bude pravděpodobně nižší, pokud zvolení představitelé v USA, Evropě a čínská vláda zaplaví brány zdrcující fiskální a měnovou politikou, aby přemostili podniky a domácnosti a udrželi likviditu trhů s cennými papíry.

Ještě horší je, že se jedná o volební rok, takže politické strany budou krizi využívat jako prostředek k svalování viny nebo oslabení protivníka.

To by mohlo být problematické pro další stimulační opatření, pokud by ekonomické dopady byly horší, než se očekávalo.

Pokud bude politická reakce v Číně lepší, bude tok peněz směřovat tam.

Pokud Washington a Evropská unie selžou v úspěšných a včasných opatřeních, BlackRock se domnívá, že to způsobí „trvalé škody“ na ekonomice.