On the College endowment: Looking back and beyond

W przyszłym miesiącu Williams Investment Office (WIO) opublikuje raport inwestycyjny 2018 dla endowmentu College’u. Endowment to pula aktywów finansowych, które są inwestowane w celu wzrostu i zapewnienia dodatkowego dochodu na reinwestycje i wydatki operacyjne. Tym, co odróżnia większość elitarnych instytucji, takich jak College, od innych szkół, jest wyjątkowo wysoka wartość kapitału żelaznego na jednego studenta. Od jedzenia w jadalni po pensje profesorów i pomoc finansową, prawie połowa budżetu operacyjnego szkoły jest wspierana przez fundusz wieczysty. College wydaje około $110,000 na studenta każdego roku (wyraźnie powyżej płatnego czesnego w wysokości ~$70,000), przy czym znaczna część ciała studenckiego korzysta z pomocy finansowej. Imponujące konto Kolegium o wartości ~2,5 mld USD, czyli 1,24 mln USD na studenta, pozwala mu angażować się w inicjatywy i projekty, których większość szkół nie może (NYU, z liczbą 25 tys. studentów, ma fundusz wieczysty o wartości 4 mld USD, czyli tylko 150 tys. USD na studenta). Zamiast inwestować bezpośrednio w aktywa, inwestuje w menedżerów, którzy następnie inwestują w aktywa (tzw. „fundusz funduszy”). Bez presji krótkoterminowych wyników, długowieczność strategii inwestycyjnych biura, reputacja szkoły i osobiste relacje biura inwestycyjnego dały funduszowi dostęp do niektórych z najlepszych menedżerów i firm w branży.

Kluczową częścią funduszu jest jego alokacja aktywów. Jest to kluczowe, ponieważ każda klasa aktywów ma indywidualną charakterystykę ryzyka i zwrotu i może znacząco wpłynąć na wielkość zarówno spadków, jak i wzrostów zwrotów. W 2017 r. kapitał żelazny Kolegium inwestował w klasy aktywów. Ogólny podział funduszu wieczystego obejmuje 61% alokację w akcje (wyższe ryzyko), 12% alokację w obligacje (niższe ryzyko), 11% w nieruchomości/aktywa (długoterminowe i stosunkowo niepłynne), a pozostałą część (16%) w wykupy i kapitał wysokiego ryzyka. Podział ten odzwierciedla założenie funduszu, że akcje zdecydowanie przewyższą inne klasy aktywów w 2017 r., ponieważ ponad połowa środków jest alokowana w akcje, a tak niewiele jest w wykupy (choć obie te kategorie miały podobne zwroty w 2017 r.). Ciągłość tego w 2018 r. jest pod znakiem zapytania, ponieważ dystrybucja alokacji jest odzwierciedleniem perspektywy kolegium na siły makroekonomiczne, finansowe i geopolityczne i zostanie ujawniona później w tym roku, gdy raport 2018 zostanie wydany.

Około 46 procent wydatków Kolegium jest wspieranych przez fundusz wieczysty (podczas gdy czesne przyczynia się do zaledwie 36 procent budżetu). Przy mniejszym endowment, budżet Kolegium jest skompresowany i staje się bardziej zależny od źródeł, w tym darowizn zewnętrznych lub wyższych stawek czesnego.

Jako że raport 2018 ma zostać wydany w przyszłym miesiącu, ważne jest, aby przeanalizować związek między działaniami biura WIO a wydarzeniami w ciągu ostatniego roku podatkowego. W 2018 r. obserwowaliśmy wyższą zmienność na rynkach finansowych oraz rosnące napięcia gospodarcze między międzynarodowymi potęgami (tj. wojny handlowe). Spodziewamy się, że wpłynęło to na zmianę stóp zwrotu z akcji funduszu wieczystego za 2018 r., ponieważ wzrost zmienności mógł spowodować, że niektórzy zarządzający funduszem zboczyli z kursu. W perspektywie długoterminowej biuro funduszu wieczystego musi wziąć pod uwagę skutki wojny handlowej i eskalacji napięć politycznych między Stanami Zjednoczonymi a Chinami. Wreszcie, otoczenie stóp procentowych ma i będzie miało wpływ na zyski funduszu (wraz ze wzrostem stóp procentowych może nastąpić spadek cen akcji, chyba że portfel zostanie zbilansowany). Należało rozważyć politykę krajową, w tym obniżenie podatków i ich wpływ na ceny aktywów.

Budując poza długoterminową strategią funduszu wieczystego, WIO nie dokonało wielu znaczących zmian w alokacji aktywów rok po roku (w raporcie za 2017 r., WIO wskazuje na zaledwie dwuprocentową zmianę w ich dystrybucji alokacji aktywów). Uważamy, że strategia biura inwestycyjnego nie jest wystarczająco ostrożna lub elastyczna – ponieważ wspomniane wcześniej siły nadal kształtują rynki, WIO powinno było podjąć odpowiednie kroki w celu ochrony funduszy, którymi zarządza, pamiętając jednocześnie o zależności budżetu i sukcesu studentów od jego spójnych i wysokodochodowych wyników. Wydanie w przyszłym miesiącu raportu Biura Inwestycji Szkół Wyższych za rok 2018 powinno odpowiedzieć na część z tych pytań i wątpliwości.

Masz pytanie lub obawy dotyczące funduszu wieczystego Williams? Wyślij nam e-mail na adres i

Osamah Qatanani ’21 jest przyszłym ekonomistą politycznym z Paterson N.J. David Shakirov ’22 jest z Fort Lee N.J. Jego kierunek jest niezdecydowany.