Vad betyder den amerikanska drömmen för dig? För många innebär det att ha ekonomisk trygghet och ha möjlighet att ge barnen utbildning, ta hand om föräldrarna, gå i pension bekvämt eller förbli oberoende när man blir gammal.

Men det är inte lätt att uppnå ekonomisk trygghet. En Pew Research Poll från 2015 visar att mer än hälften av amerikanerna inte är ekonomiskt förberedda för det oväntade, eller på annat sätt spenderar mer än de tjänar varje månad. 8 av 10 amerikaner oroar sig över sin brist på besparingar. Samtidigt inser de flesta amerikaner att regelbundet spara och investera en del av sin inkomst är grunden för ekonomisk trygghet. Även om sparkonton är en viktig komponent i en investeringsplan med sin låga risk och höga likviditet behöver de flesta investerare den högre potentiella avkastningen från aktieägande.

Evolutionen av aktieinvesteringsinstrument

Portföljer med enskilda aktier

Efter andra världskriget inledde Merrill, Lynch, Pierce, Pierce, Fenner & Beane (föregångare till Merrill, Lynch, Pierce, Fenner & Smith, Inc.) en kampanj för att ”föra Wall Street till Main Street”, som innefattade broschyrer och seminarier där allmänheten fick lära sig att investera i vanliga aktier i amerikanska företag. År 1947 stod företaget för 10 % av transaktionerna på New York-börsen och tre år senare hade det blivit världens största mäklarföretag. Wall Street-företagen uppmuntrade investerare att äga aktier i enskilda företag genom att främja investeringsklubbar och månatliga investeringsplaner. Allmänheten reagerade ivrigt på de nya investeringarna och drev den årliga volymen på NYSE från 377,6 miljoner aktier 1945 till över en miljard aktier 1961, enligt NYSE Market Data.

Trots framgångarna hade många potentiella investerare begränsat kapital eller saknade tid eller expertis för att framgångsrikt analysera eller övervaka aktiemarknaden. Dessa brister ledde till en efterfrågan på professionellt förvaltade portföljer som kunde delas av hundratals investerare för att minska kostnaderna, investeringsrisken och volatiliteten: den gemensamma fonden.

Professionellt förvaltade portföljer – Mutual Funds

I 1928 dök Wellington Fund upp – den första gemensamma fonden som innehöll aktier och obligationer. Inom ett år fanns det 19 öppna fonder och cirka 700 slutna fonder, varav majoriteten slogs ut i Wall Street-kraschen 1929. När USA:s ekonomi blomstrade på 1950-talet återuppstod intresset för gemensam, professionell förvaltning av aktieportföljer – ömsesidiga fonder. En värdepappersfond definieras ofta som en korg av aktier, obligationer eller andra tillgångar. Den förvaltas av ett investeringsbolag för investerare som annars inte har resurser att själva köpa eller förvalta en samling enskilda värdepapper.

Efterfrågan på det nya investeringsinstrumentet exploderade. Gene Smith, som skrev i New York Times den 6 oktober 1958, hävdade: ”Slaktaren, bagaren, ljusstaken, polisen, hemmafrun – alla har en sak gemensamt i dag: de lägger mer och mer pengar i värdepappersfonder.”

Enligt Investment Company Fact Book översteg hushållens nettoköp av aktier i värdepappersfonder för första gången 1954 köpet av aktier i företagsaktier. Och i slutet av 2014 innehade hushållen nästan 12,5 biljoner dollar i värdepappersfonder av olika slag (aktier, obligationer och balanserade).

Indexspårning av värdepappersfonder

Men även när investeringarna i värdepappersfonder ökade började vissa ifrågasätta om resultatet motiverade de höga förvaltningsavgifterna. Många fondförvaltares påståenden om att deras resultat översteg den allmänna marknadsavkastningen var överdrivna, särskilt under flera marknadscykler. Enligt S&P Dow Jones Indices 2014 Scorecard presterade 86 % av fondförvaltarna av fonder med stort kapital sämre än S&P 500 det året. Och Morningstar konstaterade att investerare inkasserade 92 miljarder dollar från aktivt förvaltade fonder och lade till ytterligare 160 miljarder dollar för att investera i indexfonder bara under 2015.

Indexfonder – en värdepappersfond som innehar alla aktier som utgör ett visst mått på aktiemarknaden – blev tillgängliga för allmänheten 1974 när John Bogle skapade Vanguard 500 Index Fund, utformad för att följa Standard & Poors 500 Stock Index. Bogle insåg att det var svårt att ständigt överträffa marknaden och förespråkade ett nytt sätt att investera i sin bok ”The Little Book of Common Sense Investing”: The Only Way to Guarante Your Fair Share of Stock Market Returns” med rådet: ”Sök inte efter nålen i höstacken. Köp bara höstacken.”

Indexfonder liknar andra öppna investeringsfonder. De köps och löses till exempel in direkt från förvaltningsbolaget och handlas inte på en börs. Indexfondernas förvaltningsavgifter är dock betydligt lägre på grund av ett lägre behov av dyrbar forskning (de flesta köp- och säljbeslut är datorstyrda). Även om indexfonder uppfyller vissa investerares behov har strävan efter lägre kostnader, ökad likviditet och ökad investeringsflexibilitet lett till att många investerare föredrar börshandlade fonder, eller ETF:er.

Exchange Traded Funds (ETF:er)

En ETF liknar en indexfond i det avseendet att den också följer ett index (den är inte aktivt förvaltad). Men till skillnad från en indexfond handlas en ETF som vanliga aktier på en börs och kan köpas eller säljas under hela dagen. Följaktligen har ETF:er ett antal alternativ som inte finns i värdepappersfonder, inklusive möjligheten att köpa aktier på marginal eller göra blankningar, antingen för spekulation eller säkring.

S SPDR S&P 500 (SPY), som skapades i januari 1993 av State Street Global Advisors, var den första ETF:n i Förenta staterna. Fonden är utformad för att följa Standard & Poor 500 Index, en sammansättning av marknadsvärdena för 500 stora företag som är noterade på New York Stock Exchange (NYSE) eller Nasdaq. Enligt ETFdb.com har SPY mer tillgångar under förvaltning än de tre näst största ETF:erna tillsammans.

Likt en indexfond är sammansättningen av en ETF utformad för att följa specifika värdepappersindex eller riktmärken som S&P 500, Russell 2000 eller Morningstar Small Value Index. Börshandlade fonder finns i flera olika kategorier, bland annat:

• United States Market Indexes. Dessa börshandlade fonder följer index som S&P 500, Dow Jones, Nasdaq-100 eller CRSP US Total Market.
• Index för utländska marknader. Vissa ETF:er följer andra länders aktieindex, t.ex. det japanska Nikkei-indexet eller MSCI Germany Index.
• Sektorer och branscher. Det finns börshandlade fonder som följer en viss bransch eller sektor av ekonomin, till exempel läkemedel (PowerShares Dynamic Pharmaceuticals ETF – PJP) eller bioteknik (iShares NASDAQ Biotechnology Index ETF – IBB). Andra sektorer är bland annat konsumentvaror, allmännyttiga företag och högteknologi.
• Råvaror. Dessa börshandlade fonder följer priset på specifika råvaror som guld (GLD) eller olja (USO).
• Utländska valutor. Vissa ETF:er följer en specifik valuta mot den amerikanska dollarn, t.ex. den japanska yenen (FXY), eller en korg av valutor mot dollarn, t.ex. de åtta valutamarknaderna i Asien (AYT).
• Marknadsvärde. Dessa ETF:er omfattar index baserade på stora, medelstora och små kapitaliseringar, till exempel Vanguard Total Stock Market ETF (VTI), SPDR MidCap Trust Series I (MDY) och PowerShares Fundamental Pure Small Growth Portfolio (PXSG).
• Obligationer. Valmöjligheterna omfattar internationella, stats- eller företagsobligationsbaserade ETF:er och inkluderar fonder som SPDR Capital Long Credit Bond ETF (LWC).

Denna typ av investering har visat sig vara mycket populär bland institutionella och enskilda investerare; därför har Investment Company Institute (ICI) listat mer än 1 400 ETF:er med tillgångar på nästan 2 biljoner dollar år 2015. 5,2 % av de amerikanska hushållen ägde aktier i ETF:er i mitten av 2014, och mer än en fjärdedel av ETF:erna var koncentrerade till aktier i inhemska företag med stort kapital. Enligt ICI har ETFer attraherat nästan dubbelt så stora flöden som indexerade värdepappersfonder sedan 2007, eftersom investerare sålt traditionella värdepappersfonder och återinvesterat i indexerade alternativ.

Indexfonders &överlägsna marknadsresultat

Medans målet för varje investerare och portföljförvaltare har varit att slå marknaden (med andra ord, att ha en investeringsavkastning som är större än de breda marknadsgenomsnitten) är verkligheten att få, om ens någon, konsekvent kan leverera exceptionella vinster. Ekonomer och investeringsexperter inser att sådana ansträngningar är meningslösa och rekommenderar köp och innehav av indexfonder.

Enligt Warren Buffett: ”De flesta institutionella och enskilda investerare kommer att finna att det bästa sättet att äga vanliga aktier är genom en indexfond som tar ut minimala avgifter. De som följer denna väg är säkra på att slå det nettoresultat som levereras av den stora majoriteten av investeringsproffs.” Charles Ellis, Ph.D, författare till ”Winning the Loser’s Game” och tidigare ordförande för Institute of Chartered Financial Analysts, håller med och skriver: ”De långsiktiga uppgifterna dokumenterar upprepade gånger att investerare skulle gynnas av att byta från aktiva resultatinvesteringar till lågkostnadsindexering .”

Fruktlösheten i att försöka slå marknaden beskrivs bäst av Burton Milkier, ekonom och direktör för Vanguard Group i 28 år, som i sin bok ”A Random Walk Down Wall Street” skrev att ”en apa med förbundna ögon som kastar pilar på en tidnings ekonomisida skulle kunna välja en portfölj som skulle klara sig lika bra som en portfölj som noggrant valts ut av experter”. Att döma av flödet av dollar till ETF:er är det uppenbart att många investerare håller med om filosofin: ”Om du inte kan slå dem, gå med i dem.”

Grunderna för att investera i ETF:er framför indexfonder

Flexibilitet i investeringar

ETF:erna finns i ett stort antal olika kategorier, allt från den breda U.USA-marknaden eller den globala aktiemarknaden, till en enskild tillgångskategori, t.ex. enskilda råvaror (guld, energi, jordbruk) eller industrisektorer (småskalig energi, metaller och gruvor, bostadsbyggare, alternativ energi). Investerare kan till och med köpa ETF:er som representerar ekonomin i ett enskilt land (t.ex. Brasilien, Tyskland, Kanada eller Ryssland).

Då det finns olika (men relaterade) ETF-kategorier gör det möjligt för investerare att ”hedga” – att använda en investering för att kompensera riskerna med en annan. Till exempel kan en investerare som har en position i Apple, Google eller andra högteknologiska aktier och som inte vill sälja sin position – men som är orolig för en kortsiktig tillbakagång – blankoförsälja en ETF för tekniksektorn för att minska sin risk. När aktien sjunker kommer ETF:n att sjunka proportionellt och kompensera för förlusten i aktien. Även om aktien förlorar i värde blir blankningen därför lönsam, och därmed säkras risken för en marknadsnedgång i aktien. Enligt ETFdb.com kan ETF:er tämja volatilitet, skydda mot inflation och minska valutarisker.

Transaktionsflexibilitet

Då ETF:er handlas som aktier kan aktier köpas när som helst. Limit- och stoporder kan användas för att minska risken för intradagsvolatilitet. Det finns möjlighet till blankning och köp på marginal.

Till skillnad från indexfonder tillåter ETF:er en investerare att handla med optioner från Chicago Board Options Exchange (CBOE) eller NYSE för att köpa eller sälja ETF:en. Enligt Bloomberg Business står ETF:erna för cirka 70 % av all aktieoptionsvolym, eller 77 miljarder dollar per dag. Bloomberg tillskriver volymen professionella fondförvaltare som säkrar sina portföljer eftersom marknaden kan ”absorbera affärer på miljarder dollar utan att missa ett slag.”

Lägre kostnadsförhållanden

ETF:er har vanligtvis lägre ägandekostnader än en indexfond. Dessa kostnader omfattar de administrativa kostnaderna för att förvalta fonden (vanligen kallat ”kostnadsförhållande”) och inkluderar portföljförvaltning, fondadministration, daglig fondredovisning och prissättning, aktieägartjänster, 12b-1-avgifter och andra driftskostnader. En undersökning av Morningstar visade att ETF:er hade lägre kostnadskvoter än indexfonder i nästan alla kategorier, även om fördelen vanligtvis var mindre än en kvarts procent.

Vissa förespråkare av indexfonder hävdar att kostnaden för transaktionsprovisioner och storleken på bud-ask spreaden (skillnaden mellan det pris som erbjuds för att köpa ett värdepapper och det pris som erbjuds för att sälja ett värdepapper) i en ETF uppväger fördelen med en lägre kostnadskvot. En köpare av indexfonder omfattas inte av någon av dessa kostnader.

Skattefördelar

När en ägare av en värdepappersfond löser in andelar måste fonden sälja värdepapper för att finansiera inlösningen, vilket utlöser en kapitalvinst eller kapitalförlust. Innehavare av värdepappersfonder – inklusive innehavare av indexfonder – måste betala skatt på utdelningar och kapitalvinster för transaktioner som sker inom fonden. Om en fond uppbär kapitalvinster måste den enligt lag betala ut dem till aktieägarna i slutet av varje år. Som en följd av detta kan innehavare av indexfonder dra på sig en skatteskuld även om fonden har sjunkit i värde under året.

På grund av ETF:ernas unika sammansättning är de inte skyldiga att sälja något av sina innehav för att lösa in andelar, vilket utlöser en skattepliktig händelse. Aktier i en ETF skapas och avvecklas genom transaktioner med en auktoriserad deltagare (AP). En AP är en stor institutionell investerare som har ingått avtal med ETF:n om att tillhandahålla korgar av önskade värdepapper eller kontanter till ETF:n i utbyte mot ETF-aktier, som sedan behålls eller säljs på en börs.

Som en följd av strukturen betalar en investerare i ETF:er endast kapitalvinstskatt baserat på två faktorer:

• Kostnaden för det första köpet av ETF:n och intäkterna från en försäljning när han eller hon avyttrar sin position
• Hållningsperiodens längd

Full investeringsexponering

ETF-andelar köps och säljs på andrahandsmarknaden genom en mäklare/återförsäljare som vilken annan aktie som helst, i stället för genom en sponsor av en gemensam fond som för en indexfond. Följaktligen är ETF-tillgångarna alltid fullt investerade. Däremot måste en fondsponsor behålla kontanter för att finansiera inlösen av andelar.

Enligt en studie av Dr. Sergey Chernenko från Ohio State University och Dr. Adi Sunderam från Harvard University har det genomsnittliga förhållandet mellan kontanter och tillgångar i indexfonder ökat över tid, från 7 % 1997 till 9,5 % 2014. Trots detta drog författarna till studien slutsatsen att många fondförvaltare inte behöll tillräckligt med kontanter för att eliminera risken att behöva sälja tillgångar för att finansiera inlösen.

Indexfonder och ETF:er måste prissätta sina portföljers nettotillgångsvärde (NAV) i slutet av en handelsdag, men det pris till vilket ETF-transaktioner sker förändras ständigt, eftersom priserna fastställs i en auktionsprocess på börsen. Detta innebär att priset på ETF:n kan variera från handel till handel eller NAV. Å andra sidan får köpare och säljare av indexfonder alltid det NAV-värde som fastställts på transaktionsdagen.

Inget minimiköp

Många sponsorer av indexfonder kräver ett minimiköp, från 100 dollar till 3 000 dollar eller mer. Enligt The Motley Fool kräver vissa indexfonder så mycket som 50 000 dollar. En köpare av ETF-andelar kan köpa en andel i taget om så önskas, men måste väga kostnaderna för provisioner. Om medelvärdeberäkning av dollarkostnader är en önskad strategi är ett konto hos en mäklare utan eller med låg kostnad väsentligt.

Slutord

Med sina många fördelar jämfört med traditionella investeringstyper har börshandlade fonder blivit alltmer populära sedan de introducerades 1993. Deras framgång har varit parallell med den utbredda acceptansen av Modern Portfolio Theory (MPT), där det hävdas att det individuella valet av värdepapper inte är alls lika viktigt som en korrekt fördelning i de lämpligaste tillgångsklasserna. Med andra ord är den optimala investeringsstrategin att balansera risk och belöning genom lämplig diversifiering.

Nyttan av ETF:er har också stimulerat tillväxten av automatiserade investeringsrådgivare, vanligen kallade ”robotrådgivare”, som möjliggör professionell portföljrådgivning för investerare med begränsade medel eller för dem som föredrar en DIY-strategi. Steve Lockshin på Convergent Wealth Advisors inser fördelarna med ETF:er och automatiserad rådgivning: ”Datorer är mycket bättre än människor på att genomföra den Nobelprisbelönade strategin för diversifiering och ombalansering av investeringar, och de är också mycket bättre på att skörda skattemässiga förluster.”

För de investerare som saknar tid, expertis eller intresse för att analysera och övervaka enskilda aktier är ETF:er ett övertygande alternativ, särskilt när de utförs med hjälp av råd från ett billigt mäklarföretag och automatiserad portföljrådgivning.

Köper du ETF:er? Vad har du fått för resultat?