中国と米国の株式市場は、この世界的、歴史的パンデミックの最中にかなりよく持ちこたえてきた。 しかし、中央銀行のバックストップは十分なのだろうか。 それとも、最終的には経済のファンダメンタルズが効いてくるのでしょうか？

ここで、グレンメデの投資ストラテジストによると、特に米国株式市場にとって逆風となる3つの問題点について見てみましょう。

1. Earnings misses – They’re coming, Glenmede strategists Jason Pride and Mike Reynolds on Monday client noteによると、ファンダメンタルズは近いうちに再び重要になると確信している。 米大型株は50-90％減益との見方も。 9割！
2. 消費者は疲弊する – 2200万人が職を失ったことは周知の事実だ。 多くは再雇用されるだろう。 しかし、年収の大部分を占めると思われるボーナスを失ったり、5％から25％の給与カットを余儀なくされた何百万もの人々のことを誰が計算しているのだろうか。 また、「消費者と企業は消費よりも貯蓄を好むかもしれない」とグレンメデのストラテジストは考えている。 米国は多国籍企業が中国を世界の製造拠点とする中国中心モデルに戻ることはない。 国家安全保障に関わる重要な品目は中国から追い出されると見ている。 そうでなければ、パンデミック後のビジネスは、「抗生物質、医療機器、消耗品などの必須商品の他国への依存を減らすために、新たな規制や関税を求める」可能性があると、プライドとレイノルズは書いている。

S&P500は年初来安値から12％超上昇している。 中国人民銀行と国営金融機関が株式を買い上げたこともあり、中国の株式市場はパンデミックの間、米国に勝っています。

中国は、12月に湖北省で初めて発見された新しいSARSコロナウイルスとの戦いからまだ回復していません。 投資家は北京からのさらなる刺激策に期待している。

今日の中国はこんな感じだ。

中国の実質GDP成長率は第1四半期に前年同期比6.8％減となり、前四半期の成長率をすべて消し去り、さらにその上もある。 前四半期比では9.8％減となった。

鉱工業生産（IP）、固定資産投資（FAI）、小売売上高の成長率は回復したが、その反動はまだマイナスだ。 3月のIPは年率-1.1％、FAIは-9.4％、小売は-15.8％のリバウンドだ。 1-2月はそれぞれ-13.5%、-24.5%、-20.5%でした。

3月に上方修正に驚いたIP成長だが、外需の低迷や、日本が22億ドルを投じて企業を中国から撤退させようとしていることから、ポスト・パンデミックシフトで強い逆風に直面する可能性がある。

「COVID-19の封じ込めに当初成功したものの、早期回復の望みは薄れつつあると考えられる」と、野村のチーフ中国エコノミストTing Lu氏は、米国とヨーロッパの景気後退と中国でのコロナウイルス感染の第二波のリスクを挙げている。

株式市場のパンデミックセラーはそれほど長くは続かなかった。 実際、それはパンデミックよりも短命だった。

ニューヨーク、ニュージャージー、コネチカットのトライステート地域では、危機がすでにピークに達している可能性が高まっているようだ。

しかし、中国では、ロックダウンが解除された後、何週間も余震が続いている。

中国のサービス経済は、特にジム、映画館、美容院、航空旅行、小売などのハイタッチ部門で苦戦中である。 上海ディズニーランドはまだ閉鎖されている。

さらに悪いことに、中国のロシアとの北部国境沿いで新しいコロナウイルスが発生し、この新しいSARSコロナウイルスが、中国で約8カ月持続した最初のSARSよりも頑強だと人々を不安にさせています。 もし、このウイルスが同じように長く続けば、8月までかかることになるが、それを待つ忍耐力を持つ人はほとんどいない。

シンガポールと日本における最近の新規感染者の急増について、TSロンバードのチーフエコノミスト、スティーブン・ブリッツは、両国とも最初の発生を回避したため、これは第二の波というよりも第一の波のようだと述べている。

グレンメデのように、収益不足は最重要課題である。

「今年予想される収益の減少幅が、2021年の予想収益の出発点を決定する」と彼は言う。

ブリッツはFRBが好きで、それに逆らう賭けには慎重だが、ファンダメンタルズはまだ役割を果たしていると考えている。「最も楽観的な投資家でさえ、危機以前よりも不確実性が増している」と彼は言う。 「現在のバリュエーションは持続不可能なほど高く、FRBの行動とは関係なく、市場は再び急落するだろう」

リスク市場では、ブラックロックBLKが月曜日に新興国債務の格下げを選択した。 現地通貨建て債券は破たんする可能性がある。

高利回りの現地通貨建て債券にとって、一部の新興国市場でさらなる通貨下落のリスクがあれば、利回りを求める海外投資家の金利収入が帳消しになる可能性がある。 2020年、投資家層の間で強い利回り需要が続くと期待してスタートしたグローバルファンド・マネージャーは、1月下旬にパンデミックによってその取引の下敷きになり、悪い時に悪い場所に捕まってしまいました。

米国、欧州、および中国政府の選出議員が、企業や家計を橋渡しし、証券市場の流動性を維持するために圧倒的な財政・金融政策で門前払いすれば、パンデミックの成長への累積的打撃はより低くなる可能性がある。

さらに悪いことに、今年は選挙の年なので、政党は危機を、責任を指摘したり、対立候補を弱めたりする手段として利用するだろう。

このことは、経済的な影響が予想以上に深刻になった場合、さらなる刺激策にとって問題となる可能性がある。

中国での政策対応が良ければ、お金の流れはそちらに行くでしょう。

ワシントンや欧州連合が成功裏にタイムリーに提供できなければ、経済に「持続的なダメージ」を与えるとブラックロックは考えている。