Sulla dotazione del College: Guardando indietro e oltre

Il mese prossimo, il Williams Investment Office (WIO) rilascerà il rapporto sugli investimenti 2018 per la dotazione del College. Una dotazione è un pool di attività finanziarie che viene investito per crescere e fornire entrate aggiuntive per il reinvestimento e le spese operative. Ciò che differenzia la maggior parte delle istituzioni d’élite, come il College, dalle altre scuole è un valore di dotazione notevolmente alto per studente. Dal cibo della mensa agli stipendi dei professori e agli aiuti finanziari, quasi la metà del bilancio operativo della scuola è sostenuto dalla dotazione. Il college spende circa 110.000 dollari per studente ogni anno (chiaramente al di sopra della retta da pagare di ~$70.000), con una parte significativa del corpo studentesco su aiuti finanziari. L’impressionante conto di ~$2,5 miliardi del college, o $1,24 milioni per studente, gli permette di impegnarsi in iniziative e progetti che la maggior parte delle scuole non può (la NYU, con un corpo di 25.000 studenti, ha una dotazione di $4 miliardi, o solo $150.000 per studente. Piuttosto che investire direttamente in beni, investe in manager che poi investono in beni (un “fondo di fondi”). Senza la pressione della performance a breve termine, la longevità delle strategie d’investimento dell’ufficio, la reputazione della scuola e le relazioni personali dell’ufficio investimenti hanno dato alla dotazione l’accesso ad alcuni dei migliori manager e aziende del settore.

Una parte fondamentale della dotazione è la sua asset allocation. Questo è fondamentale in quanto ogni classe di attività ha caratteristiche di rischio e di rendimento individuali e potrebbe influenzare significativamente l’entità delle flessioni e dei rialzi dei rendimenti. Nel 2017, la dotazione del Collegio ha investito in classi di attività. La distribuzione generale della dotazione comprende un’allocazione del 61% alle azioni (rischio più elevato), un’allocazione del 12% alle obbligazioni (rischio inferiore), l’11% agli immobili/attività (a lungo termine e relativamente illiquidi) e il resto (16%) ai buyout e al venture capital. Questa distribuzione riflette l’ipotesi della dotazione che le azioni avrebbero fortemente superato le altre classi di attività nel 2017, dato che oltre la metà dei fondi sono assegnati alle azioni, e così poco sono in buyout (anche se entrambi hanno avuto rendimenti simili nel 2017). La continuità di questo nel 2018 è in discussione in quanto la distribuzione dell’allocazione è un riflesso delle prospettive del collegio sulle forze macroeconomiche, finanziarie e geopolitiche e sarà rivelata più tardi quest’anno quando verrà rilasciato il rapporto 2018.

Circa il 46% della spesa del Collegio è sostenuta dalla dotazione (mentre le tasse contribuiscono solo al 36% del bilancio). Con una dotazione più piccola, il bilancio del college è compresso e diventa più dipendente da fonti che includono donazioni esterne o tassi più elevati di tasse scolastiche.

Poiché il rapporto del 2018 sarà rilasciato il mese prossimo, è importante analizzare la relazione tra le azioni dell’ufficio WIO e gli eventi nell’ultimo anno fiscale. Nel 2018, abbiamo osservato una maggiore volatilità nei mercati finanziari e l’aumento delle tensioni economiche tra le potenze internazionali (cioè le guerre commerciali). Ci aspettiamo che questo abbia modificato i rendimenti azionari della dotazione per il 2018, poiché l’aumento della volatilità potrebbe aver portato alcuni dei gestori del fondo fuori strada. A lungo termine, l’ufficio di dotazione deve considerare gli effetti della guerra commerciale e l’escalation delle tensioni politiche tra Stati Uniti e Cina. Infine, l’ambiente dei tassi d’interesse ha e continuerà a influenzare i rendimenti della dotazione (quando i tassi d’interesse aumentano, una diminuzione del prezzo delle azioni può seguire di conseguenza, a meno che il portafoglio non venga ribilanciato). La politica interna, compresi i tagli fiscali e i loro effetti sui prezzi delle attività, dovrebbe essere considerata.

Costruendo la strategia a lungo termine della dotazione, il WIO non ha fatto molti cambiamenti significativi nell’asset allocation di anno in anno (nella relazione del 2017, il WIO sottolinea un semplice cambiamento del due per cento nella loro distribuzione dell’asset allocation). Riteniamo che la strategia dell’ufficio investimenti non sia abbastanza cauta o flessibile – poiché le forze di cui sopra continuano a modellare i mercati, il WIO avrebbe dovuto prendere misure adeguate per proteggere i fondi che gestisce, tenendo presente la dipendenza del bilancio e il successo degli studenti dalle sue prestazioni coerenti e ad alto rendimento. Il rilascio del rapporto 2018 del College Investment Office il mese prossimo dovrebbe rispondere ad alcune di queste domande e preoccupazioni.

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Osamah Qatanani ’21 è un potenziale studente di economia politica di Paterson N.J. David Shakirov ’22 è di Fort Lee N.J. La sua specializzazione è indecisa.