Mit jelent önnek az amerikai álom? Sokak számára azt jelenti, hogy anyagi biztonságban van, és képes a gyermekek oktatását biztosítani, gondoskodni a szülőkről, kényelmesen nyugdíjba vonulni, vagy független maradni az öregedés során.

De az anyagi biztonság elérése nem könnyű. A Pew Research 2015-ös felmérése szerint az amerikaiak több mint fele nincs anyagilag felkészülve a váratlan helyzetekre, vagy egyébként többet költ, mint amennyit havonta keres. Tízből nyolc amerikai aggódik a megtakarítások hiánya miatt. Ugyanakkor a legtöbb amerikai felismeri, hogy a jövedelmük egy részének rendszeres megtakarítása és befektetése a pénzügyi biztonság alapja. Bár a megtakarítási számlák alacsony kockázatukkal és magas likviditásukkal kritikus elemei egy befektetési tervnek, a legtöbb befektetőnek szüksége van a részvénytulajdonból származó magasabb potenciális hozamra.

A részvénybefektetési eszközök fejlődése

Egyedi részvényekből álló portfóliók

A második világháború után a Merrill, Lynch, Pierce, Fenner & Beane (a Merrill, Lynch, Pierce, Fenner & Smith, Inc. elődje) kampányt indított, hogy “a Wall Streetet a Main Streetre hozza”, amely brosúrákat és szemináriumokat tartalmazott, amelyeken a közönséget megtanították, hogyan fektessenek be az amerikai vállalatok törzsrészvényeibe. 1947-re a vállalat a New York-i tőzsdei tranzakciók 10%-áért felelt; három évvel később a világ legnagyobb brókercégévé vált. A Wall Street-i cégek az egyes vállalatok részvényeinek birtoklására ösztönözték a befektetőket, befektetési klubokat és havi befektetési terveket hirdetve. A közönség lelkesen reagált az új befektetésekre, ami a NYSE Market Data szerint a NYSE éves forgalmát az 1945-ös 377,6 millió részvényről 1961-re több mint egymilliárd részvényre növelte.

A siker ellenére sok potenciális befektető korlátozott tőkével rendelkezett, vagy nem volt elég ideje vagy szakértelme a tőzsde sikeres elemzéséhez vagy figyelemmel kíséréséhez. Ezek a hiányosságok vezettek a professzionálisan kezelt portfóliók iránti kereslethez, amelyeket a költségek, a befektetési kockázat és a volatilitás csökkentése érdekében befektetők százai oszthattak meg: a kölcsönös befektetési alapokra.

Professzionálisan kezelt portfóliók – kölcsönös befektetési alapok

1928-ban jelent meg a Wellington Fund – az első olyan kölcsönös befektetési alap, amely részvényeket és kötvényeket is tartalmazott. Egy éven belül 19 nyílt végű és mintegy 700 zárt végű alap létezett, amelyek többségét az 1929-es Wall Street-i összeomlás elsöpörte. Amikor az 1950-es években Amerika gazdasága fellendült, újra felébredt az érdeklődés a részvényportfóliók összevont, professzionális kezelése – a kölcsönös befektetési alapok – iránt. A befektetési alapot gyakran részvények, kötvények vagy egyéb eszközök kosaraként határozzák meg. Egy befektetési társaság kezeli olyan befektetők számára, akiknek egyébként nincsenek meg a forrásai ahhoz, hogy maguk vásároljanak vagy kezeljenek egyedi értékpapírok gyűjteményét.

Az új befektetési eszköz iránti kereslet robbanásszerűen megnőtt. Gene Smith a The New York Times 1958. október 6-i számában azt állította: “A hentes, a pék, a gyertyatartó, a rendőr az utcán, a háziasszony – ma egy dolog közös bennük: egyre több dollárt ölnek befektetési alapokba.”

A Investment Company Fact Book szerint a háztartások befektetési alaprészvényeinek nettó vásárlása 1954-ben először haladta meg a vállalati részvények vásárlását. És 2014 végére a háztartások közel 12,5 billió dollárnyi különböző típusú (részvény, kötvény és kiegyensúlyozott) befektetési alapot tartottak.”

Indexkövető befektetési alapok

A befektetési alapokba történő befektetés növekedésével párhuzamosan azonban egyesek kezdték megkérdőjelezni, hogy a teljesítmény igazolja-e a magas kezelési díjakat. Sok befektetési alapkezelő állítása, miszerint eredményeik meghaladják az általános piaci hozamokat, túlzónak bizonyult, különösen több piaci cikluson keresztül. Az S&P Dow Jones Indices 2014 Scorecard szerint a nagy tőkeértékű alapkezelők 86%-a alulteljesítette az S&P 500-at abban az évben. A Morningstar pedig megállapította, hogy a befektetők csak 2015-ben 92 milliárd dollárt váltottak ki az aktívan kezelt alapokból, és további 160 milliárd dollárt tettek hozzá, hogy indexalapokba fektessenek.

Az indexalapok – olyan befektetési alapok, amelyek egy adott részvénypiaci mutatót alkotó összes részvényt tartanak – 1974-ben váltak elérhetővé a nyilvánosság számára, amikor John Bogle létrehozta a Vanguard 500 Index Fundot, amelyet a Standard & Poors 500 Stock Index követésére terveztek. Bogle, felismerve a piacot következetesen felülmúló teljesítményre való törekvés nehézségét, a “The Little Book of Common Sense Investing” című könyvében a befektetés új megközelítését szorgalmazta: The Only Way to Guarantee Your Fair Share of Stock Market Returns” című könyvében a következő tanáccsal: “Ne a tűt keresse a szénakazalban. Csak vedd meg a szénakazalt.”

Az indexalapok hasonlóak más nyíltvégű befektetési alapokhoz. Például közvetlenül az alapkezelő társaságtól vásárolják és váltják vissza őket, és nem kereskednek tőzsdén. Az indexalapok kezelési díjai azonban jelentősen csökkennek, mivel kevesebb drága kutatásra van szükség (a legtöbb vételi és eladási döntés számítógépes vezérlésű). Bár az indexalapok megfelelnek egyes befektetők igényeinek, az alacsonyabb költségek, a nagyobb likviditás és a nagyobb befektetési rugalmasság iránti törekvés miatt sok befektető a tőzsdén kereskedett alapokat vagy ETF-eket részesíti előnyben.

Tőzsdén kereskedett alapok (ETF-ek)

Az ETF annyiban hasonlít az index befektetési alaphoz, hogy szintén egy indexet követ (nem aktívan kezelt). Az indexalapoktól eltérően azonban az ETF-ek a törzsrészvényekhez hasonlóan kereskednek a tőzsdén, és a nap folyamán vásárolhatók vagy eladhatók. Ennek következtében az ETF-ek számos olyan lehetőséggel rendelkeznek, amelyek a befektetési alapoknál nincsenek jelen, többek között lehetőség van a részvények árrésen történő megvásárlására vagy rövidre eladására, akár spekulációs, akár fedezeti céllal.

A State Street Global Advisors által 1993 januárjában létrehozott SPDR S&P 500 (SPY) volt az első ETF az Egyesült Államokban. Az alap a Standard & Poor 500 indexet követi, amely a New York-i tőzsdén (NYSE) vagy a Nasdaq-on jegyzett 500 nagyvállalat piaci kapitalizációjának összetétele. Az ETFdb.com szerint az SPY több kezelt vagyonnal rendelkezik, mint a következő három legnagyobb ETF együttvéve.

Az ETF összetétele az index befektetési alapokhoz hasonlóan meghatározott értékpapírindexek vagy benchmarkok, például az S&P 500, a Russell 2000 vagy a Morningstar Small Value Index követésére szolgál. A tőzsdén kereskedett alapok több kategóriában állnak rendelkezésre, többek között:

• Egyesült Államok piaci indexei. Ezek az ETF-ek olyan indexeket követnek, mint az S&P 500, a Dow Jones, a Nasdaq-100 vagy a CRSP US Total Market.
• Külföldi piaci indexek. Egyes ETF-ek más országok részvényindexeit követik, például a japán Nikkei indexet vagy az MSCI Germany indexet.
• Szektorok és iparágak. Léteznek olyan ETF-ek, amelyek egy adott iparágat vagy gazdasági ágazatot követnek, mint például a gyógyszeripar (PowerShares Dynamic Pharmaceuticals ETF – PJP) vagy a biotechnológia (iShares NASDAQ Biotechnology Index ETF – IBB). Más szektorok közé tartoznak a fogyasztási cikkek, a közművek és a csúcstechnológia.
• Árucikkek. Ezek az ETF-ek bizonyos nyersanyagok, például az arany (GLD) vagy az olaj (USO) árfolyamát követik.
• Devizák. Egyes ETF-ek egy adott devizát követnek az amerikai dollárral szemben, például a japán jent (FXY), vagy egy devizakosarat a dollárral szemben, például Ázsia nyolc devizapiacát (AYT).
• Piaci kapitalizáció. Ezek az ETF-ek közé tartoznak a nagy, közepes és kis kapitalizáción alapuló indexek, például a Vanguard Total Stock Market ETF (VTI), az SPDR MidCap Trust Series I (MDY) és a PowerShares Fundamental Pure Small Growth Portfolio (PXSG).
• Kötvények. A választék nemzetközi, államkötvény- vagy vállalati kötvényalapú ETF-ekből áll, és olyan alapokat tartalmaz, mint az SPDR Capital Long Credit Bond ETF (LWC).

Ez a befektetési forma nagyon népszerűnek bizonyult az intézményi és az egyéni befektetők körében, így az Investment Company Institute (ICI) 2015-re több mint 1400 ETF-et sorolt fel, amelyek vagyona közel 2 billió dollár volt. Az amerikai háztartások 5,2%-a rendelkezett ETF-ek részvényeivel 2014 közepén, és az ETF-ek több mint egynegyede nagy kapitalizációjú hazai vállalatok részvényeire koncentrált. Az ICI szerint az ETF-ek 2007 óta csaknem kétszer akkora forgalmat vonzottak, mint az indexált befektetési alapok, mivel a befektetők eladták a hagyományos befektetési alapokat, és újra indexált alternatívákba fektettek.

Az indexalapok jobb piaci teljesítménye & ETF-ek

Míg minden befektető és portfóliókezelő célja a piac legyőzése (más szóval a széles piaci átlagoknál nagyobb befektetési hozam elérése), a valóság az, hogy kevesen, ha egyáltalán, képesek tartósan rendkívüli nyereséget elérni. Közgazdászok és befektetési szakemberek felismerték az ilyen erőfeszítések hiábavalóságát, és indexalapok vásárlását és tartását javasolják.”

Warren Buffett szerint “A legtöbb intézményi és egyéni befektető úgy találja, hogy a törzsrészvények birtoklásának legjobb módja egy olyan indexalap, amely minimális díjakat számít fel. Akik ezt az utat követik, biztosan meg fogják verni a befektetési szakemberek nagy többsége által szállított nettó eredményt”. Charles Ellis, Ph.D, a “Winning the Loser’s Game” című könyv szerzője és az Institute of Chartered Financial Analysts korábbi elnöke egyetért, és ezt írja: “A hosszú távú adatok ismételten azt dokumentálják, hogy a befektetők számára előnyös lenne az aktív teljesítményű befektetésről az alacsony költségű indexbefektetésre való áttérés .”

A piacot legyőzni próbálás hiábavalóságát Burton Milkier közgazdász, a Vanguard Group igazgatója írta le legjobban 28 éven át, aki “A Random Walk Down Wall Street” című könyvében azt írta, hogy “egy bekötött szemű majom, aki nyilakat dobál egy újság pénzügyi oldalára, olyan portfóliót tudna kiválasztani, amely ugyanolyan jól teljesítene, mint egy szakértők által gondosan kiválasztott portfólió”. Az ETF-ekbe áramló dollárokból ítélve nyilvánvaló, hogy sok befektető egyetért a következő filozófiával: “Ha nem tudod legyőzni őket, csatlakozz hozzájuk.”

Örvek az ETF-ekbe való befektetésre az index befektetési alapok helyett

Befektetési rugalmasság

ETF-ek a legkülönbözőbb kategóriákban léteznek, kezdve a széles körű U.USA piacától vagy a globális részvénypiacoktól kezdve egészen egyetlen eszközkategóriáig, például egyes nyersanyagokig (arany, energia, mezőgazdaság) vagy iparági szektorokig (kis kapitalizációjú energia, fémek és bányászat, otthonépítők, alternatív energia). A befektetők még olyan ETF-eket is vásárolhatnak, amelyek egyetlen ország gazdaságát képviselik (például Brazília, Németország, Kanada vagy Oroszország).

A különböző (bár kapcsolódó) ETF-kategóriák elérhetősége lehetővé teszi a befektetők számára a “fedezeti ügyletet” – az egyik befektetés felhasználását egy másik befektetés kockázatainak ellensúlyozására. Például az Apple, a Google vagy más csúcstechnológiai részvényekben pozíciót tartó befektető, aki nem akarja eladni a pozícióját – de aggódik egy rövid távú visszalépés miatt -, shortolhat egy technológiai szektor ETF-et, hogy csökkentse a kockázatát. Ha a részvény csökken, az ETF arányosan csökken, ellensúlyozva a részvény veszteségét. Ennek következtében, bár a részvény veszít az értékéből, a shortolás nyereségessé válik, így fedezi a részvény piaci csökkenésének kockázatát. Az ETFdb.com szerint az ETF-ek megszelídíthetik a volatilitást, védekezhetnek az infláció ellen, és csökkenthetik a devizakockázatokat.

Tranzakciós rugalmasság

Mivel az ETF-ek részvényekhez hasonlóan kereskednek, a részvények bármikor megvásárolhatók. Limit és stop megbízásokkal csökkenthető a napon belüli volatilitás kockázata. Lehetőség van shortolásra, valamint árrésen történő vásárlásra.

Az index befektetési alapokkal ellentétben az ETF-ek lehetővé teszik a befektető számára, hogy a Chicago Board Options Exchange (CBOE) vagy a NYSE opcióival kereskedjen az ETF megvásárlásához vagy eladásához. A Bloomberg Business szerint az ETF-ek az összes részvényopciós volumen mintegy 70%-át, azaz napi 77 milliárd dollárt tesznek ki. A Bloomberg ezt a volument a portfólióikat fedező professzionális alapkezelőknek tulajdonítja, mivel a piac “milliárdos nagyságrendű ügyleteket képes elnyelni anélkül, hogy egy ütemet is kihagyna.”

Kisebb költséghányad

Az ETF-ek jellemzően alacsonyabb tulajdonlási költségekkel rendelkeznek, mint egy index befektetési alap. Ezek a költségek magukban foglalják az alap kezelésének adminisztratív költségeit (általában “költséghányadnak” nevezik), és magukban foglalják a portfóliókezelést, az alapadminisztrációt, az alap napi könyvelését és árazását, a részvényesi szolgáltatásokat, a 12b-1 díjakat és egyéb működési költségeket. A Morningstar tanulmánya szerint az ETF-ek szinte minden kategóriában alacsonyabb költséghányaddal rendelkeztek, mint az index befektetési alapok, bár az előny általában kevesebb, mint negyed 1% volt.

Az index befektetési alapok egyes támogatói azt állítják, hogy a tranzakciós jutalékok költségei és a vételi és eladási árkülönbözet (az értékpapír vételára és eladási ára közötti különbség) nagysága az ETF-ben ellensúlyozza az alacsonyabb költséghányad előnyét. Az index befektetési alapok vásárlóját egyik költség sem terheli.

Adóelőnyök

Amikor egy befektetési alap tulajdonosa visszaváltja befektetési jegyeit, az alapnak értékpapírokat kell értékesítenie a visszaváltás finanszírozásához, ami tőkenyereséget vagy veszteséget eredményez. A befektetési alapok tulajdonosainak – beleértve az index befektetési alapok tulajdonosait is – adót kell fizetniük az osztalék és a tőkenyereség után az alapon belüli tranzakciók után. A törvény szerint, ha egy alap tőkenyereséget termel, azt minden év végén ki kell fizetnie a részvényeseknek. Ennek következtében az index befektetési alapok tulajdonosainak akkor is keletkezhet adófizetési kötelezettsége, ha az alap értéke az év során csökkent.

Az ETF-ek egyedi összetételéből adódóan a befektetési jegyek visszaváltásához nem kell eladniuk egyetlen részvényüket sem, ami adóköteles eseményt váltana ki. Az ETF-ek részvényeit egy felhatalmazott résztvevővel (AP) kötött tranzakciókon keresztül hozzák létre és likvidálják. Az AP olyan nagy intézményi befektető, amely szerződést kötött az ETF-fel, hogy a kívánt értékpapírokból vagy készpénzből álló kosarakat biztosít az ETF számára az ETF-részvényekért cserébe, amelyeket aztán a tőzsdén tartanak vagy értékesítenek.

A struktúra következtében az ETF-ek befektetője csak két tényező alapján fizet tőkenyereségadót:

• Az ETF kezdeti vásárlásának költsége és az eladásból származó bevétel, amikor eladja a pozícióját
• A tartási időszak hossza

Teljes befektetési kitettség

Az ETF-részvényeket egy bróker-kereskedőn keresztül vásárolják és adják el a másodlagos piacon, mint bármely más részvényt, nem pedig egy befektetési alap szponzorán keresztül, mint egy indexalap esetében. Ennek következtében az ETF eszközei mindenkor teljes mértékben befektetve vannak. Ezzel szemben egy befektetési alap szponzorának készpénzt kell visszatartania, hogy finanszírozni tudja a részvények visszaváltását.

Dr. Sergey Chernenko (Ohio State University) és Dr. Adi Sunderam (Harvard University) tanulmánya szerint az index befektetési alapok átlagos készpénz-eszköz aránya az idők során nőtt, az 1997-es 7%-ról 2014-re 9,5%-ra. A tanulmány szerzői ennek ellenére arra a következtetésre jutottak, hogy sok alapkezelő nem tartott meg elegendő készpénzt ahhoz, hogy kiküszöbölje annak kockázatát, hogy a visszaváltások finanszírozásához eszközöket kelljen eladni.

Míg az indexalapok és az ETF-ek a kereskedési nap végén kötelesek portfóliójuk nettó eszközértékét (NAV) beárazni, addig az ETF-ek tranzakcióinak ára folyamatosan változik, mivel az árakat a tőzsdén egy aukciós folyamat során állapítják meg. Ez azt jelenti, hogy az ETF árfolyama kereskedésről kereskedésre változhat, illetve a NAV változhat. Ezzel szemben az index befektetési alapok vásárlói és eladói mindig a tranzakció napján megállapított NAV-értéket kapják.

Nincs minimális vásárlás

Néhány index befektetési alap szponzora minimális vásárlási összeget ír elő, amely 100 dollártól 3000 dollárig vagy annál is nagyobb összegig terjedhet. A The Motley Fool szerint egyes index befektetési alapok akár 50 000 dollárt is megkövetelnek. Az ETF-részvények vásárlója egyszerre egy-egy részvényt is vásárolhat, ha kívánja, de mérlegelnie kell a jutalékok költségeit. Ha a dollárköltség-átlagolás a kívánt stratégia, elengedhetetlen a költségmentes vagy alacsony költségű brókernél vezetett számla.

Végszó

A hagyományos befektetési típusokhoz képest számos előnyükkel a tőzsdén kereskedett alapok 1993-as bevezetésük óta egyre népszerűbbek. Sikerük párhuzamos a Modern Portfólióelmélet (MPT) széles körű elfogadásával, amely azt állítja, hogy az egyes értékpapírok kiválasztása közel sem olyan fontos, mint a legmegfelelőbb eszközosztályokba való megfelelő allokáció. Más szóval a kockázat és a hozam megfelelő diverzifikáción keresztüli kiegyensúlyozása az optimális befektetési stratégia.

Az ETF-ek hasznossága ösztönözte az automatizált befektetési tanácsadók, az úgynevezett “robot-tanácsadók” elterjedését is, amelyek lehetővé teszik a professzionális portfóliótanácsadást a korlátozott pénzeszközökkel rendelkező vagy a barkácsoló megközelítést preferáló befektetők számára. Steve Lockshin a Convergent Wealth Advisors-tól felismeri az ETF-ek és az automatizált tanácsadás előnyeit: “

A befektetők számára, akiknek nincs idejük, szakértelmük vagy érdeklődésük az egyes részvények elemzésére és nyomon követésére, az ETF-ek meggyőző alternatívát jelentenek, különösen akkor, ha egy alacsony költségű brókercég tanácsadásával és automatizált portfóliótanácsadással együtt hajtják végre.

Vesz ETF-eket? Milyen eredményt ért el?