Tres razones por las que la Bolsa tiene que seguir cayendo
Los mercados bursátiles de China y Estados Unidos han aguantado bastante bien en medio de esta pandemia global e histórica. Pero, ¿son suficientes los respaldos de los bancos centrales? O acabarán entrando en juego algunos fundamentos económicos?
Aquí se analizan tres cuestiones que son vientos en contra para el mercado bursátil estadounidense en particular, según los estrategas de inversión de Glenmede. Los estrategas de Glenmede, Jason Pride y Mike Reynolds, escribieron el lunes en una nota para clientes que las pérdidas de beneficios están por llegar. Estiman que los beneficios de las empresas estadounidenses de gran capitalización caerán entre un 50% y un 90%. Noventa!
El S&P 500 ha subido más de un 12% desde sus mínimos del año. El mercado bursátil chino ha superado al estadounidense durante la pandemia, gracias en parte a que el Banco Popular de China y las instituciones financieras estatales han comprado acciones.
China sigue recuperándose de su ataque al nuevo coronavirus del SARS, descubierto por primera vez en la provincia de Hubei en diciembre. Los inversores confían en que Pekín siga dando estímulos.
Este es el aspecto actual de China:
El crecimiento del PIB real de China cayó un 6,8% interanual en el primer trimestre, borrando todo el crecimiento del trimestre anterior, y algo más. El crecimiento intertrimestral bajó un 9,8%.
El crecimiento de la producción industrial (PI), la inversión en activos fijos (IAF) y las ventas al por menor repuntaron, pero el rebote sigue siendo negativo. Se trata de un repunte del -1,1% anualizado para la PI, del -9,4% para la FAI y del -15,8% para el comercio minorista en marzo. En enero-febrero fue de -13,5%, -24,5% y -20,5%, respectivamente.
El crecimiento de la PI, que sorprendió al alza en marzo, podría enfrentarse a fuertes vientos en contra debido a la caída de la demanda externa y a la salida de China tras la pandemia, ya que Japón está dispuesto a desembolsar 2.200 millones de dólares para sacar a sus empresas de allí.
«A pesar de su éxito inicial en la contención del COVID-19, creemos que las esperanzas de una rápida recuperación se están desvaneciendo», afirma el economista jefe para China de Nomura, Ting Lu, citando la recesión de Estados Unidos y Europa y el riesgo de una segunda ola de infecciones por coronavirus en China.
La venta de la pandemia en el mercado de valores no duró tanto. De hecho, duró menos que la pandemia.
Cada vez parece más probable que la crisis ya haya alcanzado su punto máximo en la zona triestatal de Nueva York, Nueva Jersey y Connecticut.
Pero en China, las réplicas siguen produciéndose muchas semanas después de que se hayan levantado los cierres.
La economía de los servicios en China está pasando por dificultades, especialmente en los sectores de alto contacto, como los gimnasios, los cines, las peluquerías, el transporte aéreo y el comercio minorista. Shanghai Disneyland sigue cerrado.
Peor aún, los nuevos brotes de coronavirus en China a lo largo de la frontera norte del país con Rusia están haciendo que la gente se ponga nerviosa ante la posibilidad de que este nuevo coronavirus del SARS sea más tenaz que el primer SARS, que duró en China unos 8 meses. Si éste dura tanto, nos llevaría hasta agosto, algo que pocos tienen la paciencia de esperar.
Respecto al reciente brote de nuevos casos en Singapur y Japón: ambos países evitaron el brote inicial, por lo que esto se parece más a su primera ola que a una segunda, dice Steven Blitz, economista jefe de TS Lombard.
Blitz tiene aún más razones por las que cree que los mercados de renta variable caerán a lo largo del verano. Tiene siete, para ser exactos.
Al igual que Glenmede, la falta de beneficios es lo más importante. Determinará cómo empiezan las empresas el próximo año.
«La cantidad de disminución de beneficios prevista para este año determina el punto de partida de los beneficios esperados en 2021», dice. Prevé un crecimiento de los beneficios en 2021 de un solo dígito gracias, en parte, a la destrucción de los salarios en las economías centrales.
ABlitz le gusta la Fed, y se muestra cauteloso a la hora de apostar en su contra, pero cree que los fundamentales siguen jugando un papel importante.
«Incluso los inversores más optimistas están más inseguros que antes de la crisis», afirma. «Con las valoraciones actuales insosteniblemente altas, el mercado volverá a caer bruscamente, independientemente de las acciones de la Fed».
En los mercados más arriesgados, BlackRock BLK optó por rebajar la calificación de la deuda de los mercados emergentes el lunes. Los bonos en moneda local son un potencial fracaso. El riesgo de impago también podría estar infravalorado en los bonos en moneda fuerte, especialmente si se trata de una empresa relacionada con la energía.
Para los bonos de mayor rendimiento en moneda local, el riesgo de nuevas caídas de las divisas en algunos mercados emergentes podría acabar con los ingresos por intereses de los inversores extranjeros desesperados por el rendimiento. Los gestores de fondos globales que comenzaron el año 2020 entusiasmados por la continuación de la fuerte demanda de rendimiento entre su base de inversores se han visto atrapados en el lugar equivocado en el momento equivocado, ya que la pandemia tiró de la alfombra bajo ese comercio a finales de enero.
El choque del coronavirus no tiene precedentes y su impacto es peor que el estallido de la burbuja inmobiliaria en 2008.
El golpe acumulado de la pandemia para el crecimiento será probablemente menor si los funcionarios elegidos en Estados Unidos, Europa y el gobierno chino, inundan las puertas con una política fiscal y monetaria abrumadora para tender puentes a las empresas y los hogares y mantener la liquidez de los mercados de valores.
Para empeorar las cosas, este es un año de elecciones, por lo que los partidos políticos utilizarán la crisis como un medio para señalar la culpa o debilitar a un oponente.
Eso podría ser problemático para nuevas medidas de estímulo en caso de que las consecuencias económicas sean peores de lo esperado.
Si la respuesta política es mejor en China, el flujo de dinero irá allí.
Si Washington y la Unión Europea no consiguen dar una respuesta acertada y oportuna, BlackRock cree que causará un «daño duradero» a la economía.