Co pro vás znamená americký sen? Pro mnohé to znamená mít finanční zabezpečení a mít možnost zajistit dětem vzdělání, postarat se o rodiče, pohodlně odejít do důchodu nebo zůstat nezávislý ve stáří.

Dosáhnout finančního zabezpečení však není snadné. Z průzkumu Pew Research Poll z roku 2015 vyplývá, že více než polovina Američanů není finančně připravena na neočekávané události nebo jinak utrácí více, než měsíčně vydělá. Osm z deseti Američanů se obává nedostatku úspor. Zároveň si většina Američanů uvědomuje, že základem finančního zabezpečení je pravidelné spoření a investování části svých příjmů. Zatímco spořicí účty jsou díky své nízké rizikovosti a vysoké likviditě důležitou součástí investičního plánu, většina investorů potřebuje vyšší potenciální výnosy z vlastnictví akcií.

Vývoj akciových investičních nástrojů

Portfolia jednotlivých akcií

Po druhé světové válce zahájila společnost Merrill, Lynch, Pierce, Fenner & Beane (předchůdce Merrill, Lynch, Pierce, Fenner & Smith, Inc.) kampaň s cílem „přivést Wall Street na Main Street“, která zahrnovala brožury a semináře, na nichž se veřejnost učila investovat do běžných akcií amerických společností. V roce 1947 společnost zajišťovala 10 % transakcí na newyorské burze a o tři roky později se stala největší makléřskou firmou na světě. Firmy na Wall Street podporovaly investory ve vlastnictví akcií jednotlivých společností, propagovaly investiční kluby a měsíční investiční plány. Veřejnost na nové investice dychtivě reagovala a podle údajů NYSE Market Data zvýšila roční objem obchodů na NYSE z 377,6 milionu akcií v roce 1945 na více než miliardu akcií v roce 1961.

I přes tento úspěch mělo mnoho potenciálních investorů omezený kapitál nebo jim chyběl čas či odborné znalosti k úspěšné analýze nebo sledování akciového trhu. Tyto nedostatky vedly k poptávce po profesionálně spravovaných portfoliích, která by mohla být sdílena stovkami investorů za účelem snížení nákladů, investičního rizika a volatility: podílové fondy.

Profesionálně spravovaná portfolia – podílové fondy

V roce 1928 se objevil Wellington Fund – první podílový fond zahrnující akcie a dluhopisy. Do roka existovalo 19 otevřených fondů a asi 700 uzavřených fondů, z nichž většina zanikla při krachu na Wall Street v roce 1929. Když v 50. letech 20. století došlo v Americe k hospodářskému vzestupu, znovu se objevil zájem o sdruženou, profesionální správu akciových portfolií – podílové fondy. Podílový fond je často definován jako koš akcií, dluhopisů nebo jiných aktiv. Spravuje ho investiční společnost pro investory, kteří jinak nemají prostředky na to, aby sami nakupovali nebo spravovali soubor jednotlivých cenných papírů.

Poptávka po novém investičním nástroji explodovala. Gene Smith 6. října 1958 v deníku The New York Times tvrdil: „Řezník, pekař, svíčkař, policista na služebně, žena v domácnosti – ti všichni mají dnes jedno společné: do podílových fondů vkládají stále více dolarů.“

Podle Investment Company Fact Book čisté nákupy akcií podílových fondů domácnostmi poprvé v roce 1954 převýšily nákupy akcií firem. A ke konci roku 2014 držely domácnosti téměř 12,5 bilionu dolarů v podílových fondech různých typů (akciových, dluhopisových a vyvážených).

Index sledování podílových fondů

I když však investice do podílových fondů rostly, někteří začali pochybovat o tom, zda jejich výkonnost ospravedlňuje vysoké poplatky za správu. Tvrzení mnoha správců podílových fondů, že jejich výsledky převyšují obecné tržní výnosy, byla přehnaná, zejména v průběhu několika tržních cyklů. Podle S&P Dow Jones Indices 2014 Scorecard 86 % správců fondů s velkou tržní kapitalizací nedosáhlo v daném roce výkonnosti indexu S&P 500. V roce 2014 se v tomto indexu objevilo více než 50 % správců fondů s velkou tržní kapitalizací. A společnost Morningstar zjistila, že jen v roce 2015 investoři vyplatili 92 miliard dolarů z aktivně řízených fondů a přidali dalších 160 miliard dolarů na investice do indexových fondů.

Indexové fondy – podílové fondy, které drží všechny akcie tvořící určitou míru akciového trhu – se staly veřejně dostupnými v roce 1974, kdy John Bogle vytvořil fond Vanguard 500 Index Fund, který byl navržen tak, aby sledoval akciový index Standard & Poors 500 Stock Index. Bogle, který si uvědomoval, že je obtížné snažit se trvale dosahovat lepších výsledků než trh, obhajoval nový přístup k investování ve své „Malé knize o investování zdravého rozumu: Jediný způsob, jak si zajistit spravedlivý podíl na výnosu akciového trhu“ s radou: „Nehledejte jehlu v kupce sena. Prostě kupte kupku sena.“

Indexové fondy jsou podobné ostatním otevřeným podílovým fondům. Například se nakupují a odkupují přímo od správcovské společnosti a neobchodují se na burze. Poplatky za správu indexových fondů jsou však výrazně nižší díky menší potřebě nákladného výzkumu (většina rozhodnutí o nákupu a prodeji je řízena počítačem). Přestože indexové fondy splňují potřeby některých investorů, snaha o nižší náklady, vyšší likviditu a větší investiční flexibilitu vedla mnoho investorů k upřednostnění fondů obchodovaných na burze neboli ETF.

Fondy obchodované na burze (ETF)

Fond ETF je podobný indexovému podílovému fondu v tom, že také sleduje index (není aktivně řízen). Na rozdíl od indexového fondu se však ETF obchoduje jako běžné akcie na burze a lze jej nakupovat nebo prodávat v průběhu dne. V důsledku toho mají ETF řadu možností, které se u podílových fondů nevyskytují, včetně možnosti nakupovat akcie na marži nebo provádět krátké prodeje, ať už za účelem spekulace nebo zajištění.

Prvním ETF ve Spojených státech byl fond SPDR S&P 500 (SPY), který v lednu 1993 vytvořila společnost State Street Global Advisors. Fond je navržen tak, aby sledoval index Standard &Poor 500, který je složen z tržních kapitalizací 500 velkých společností kótovaných na newyorské burze (NYSE) nebo Nasdaq. Podle serveru ETFdb.com spravuje SPY více aktiv než další tři největší ETF dohromady.

Stejně jako indexový podílový fond je složení ETF navrženo tak, aby sledovalo konkrétní indexy cenných papírů nebo benchmarky, jako je S&P 500, Russell 2000 nebo Morningstar Small Value Index. Burzovně obchodované fondy jsou k dispozici v několika kategoriích, včetně:

• Tržních indexů Spojených států. Tyto ETF sledují například indexy S&P 500, Dow Jones, Nasdaq-100 nebo CRSP US Total Market.
• Indexy zahraničních trhů. Některé ETF sledují akciové indexy jiných zemí, například japonský index Nikkei nebo index MSCI Germany.
• Sektory a odvětví. K dispozici jsou ETF sledující určité odvětví nebo sektor ekonomiky, například farmaceutický (PowerShares Dynamic Pharmaceuticals ETF – PJP) nebo biotechnologický (iShares NASDAQ Biotechnology Index ETF – IBB). Mezi další sektory patří spotřební zboží, veřejné služby a špičkové technologie.
• Komodity. Tyto ETF sledují cenu konkrétních komodit, například zlata (GLD) nebo ropy (USO).
• Zahraniční měny. Některé ETF sledují konkrétní měnu vůči americkému dolaru, například japonský jen (FXY), nebo koš měn vůči dolaru, například osm měnových trhů Asie (AYT).
• Tržní kapitalizace. Tyto ETF zahrnují indexy založené na velké, střední a malé kapitalizaci, například Vanguard Total Stock Market ETF (VTI), SPDR MidCap Trust Series I (MDY) a PowerShares Fundamental Pure Small Growth Portfolio (PXSG).
• Dluhopisy. Na výběr jsou ETF založené na mezinárodních, státních nebo podnikových dluhopisech a patří mezi ně fondy jako SPDR Capital Long Credit Bond ETF (LWC).

Tento typ investic se ukázal jako velmi oblíbený u institucionálních i individuálních investorů; proto Investment Company Institute (ICI) uvedl do roku 2015 více než 1 400 ETF s aktivy ve výši téměř 2 bilionů USD. V polovině roku 2014 vlastnilo akcie ETF 5,2 % amerických domácností, přičemž více než čtvrtina ETF se soustředila na akcie velkých domácích společností. Podle ICI přilákaly ETF od roku 2007 téměř dvojnásobné toky než indexované podílové fondy, protože investoři prodávali tradiční podílové fondy a reinvestovali do indexovaných alternativ.

Vyšší tržní výkonnost indexových fondů & ETF

Přestože cílem každého investora a správce portfolia bylo překonat trh (jinými slovy mít investiční výnosy vyšší než široké tržní průměry), ve skutečnosti jen málokterý, pokud vůbec nějaký, dokáže trvale dosahovat výjimečných zisků. Ekonomové a investiční odborníci si uvědomují marnost takového úsilí a doporučují nákup a držení indexových fondů.

Podle Warrena Buffetta „většina institucionálních i individuálních investorů zjistí, že nejlepší způsob, jak vlastnit běžné akcie, je prostřednictvím indexového fondu, který si účtuje minimální poplatky. Ti, kteří se touto cestou vydají, jistě překonají čistý výsledek, který poskytuje naprostá většina investičních profesionálů.“ Charles Ellis, Ph.D, autor knihy „Winning the Loser’s Game“ a bývalý předseda Institute of Chartered Financial Analysts, souhlasí a píše: „Dlouhodobé údaje opakovaně dokumentují, že investorům by prospěl přechod od aktivního výkonnostního investování k nízkonákladovému indexování .“

Marnost snahy porazit trh nejlépe popsal Burton Milkier, ekonom a 28 let ředitel Vanguard Group, který ve své knize „A Random Walk Down Wall Street“ napsal, že „opice se zavázanýma očima, která hází šipky na finanční stránku novin, by mohla vybrat portfolio, které by si vedlo stejně dobře jako portfolio pečlivě vybrané odborníky“. Soudě podle přílivu dolarů do ETF je zřejmé, že mnoho investorů souhlasí s filozofií: „Když je nemůžeš porazit, přidej se k nim.“

Důvody, proč investovat do ETF místo do indexových podílových fondů

Investiční flexibilita

ETF existují v široké škále kategorií, od širokého U.USA nebo globálního akciového trhu až po jednotlivé kategorie aktiv, jako jsou jednotlivé komodity (zlato, energie, zemědělství) nebo průmyslová odvětví (energie s malou kapitalizací, kovy a těžba, stavitelé domů, alternativní energie). Investoři mohou dokonce koupit ETF, které reprezentují ekonomiku jedné země (například Brazílie, Německa, Kanady nebo Ruska).

Dostupnost různých (i když příbuzných) kategorií ETF umožňuje investorům „zajištění“ – použití jedné investice k vyrovnání rizik jiné. Například investor, který drží pozici v akciích Apple, Google nebo v jiných technologicky vyspělých společnostech a nechce svou pozici prodat – ale obává se krátkodobého poklesu – může prodat ETF technologického sektoru nakrátko, aby snížil své riziko. Když akcie klesnou, klesne úměrně tomu i ETF, čímž se vyrovná ztráta akcií. V důsledku toho, i když akcie ztratí hodnotu, krátký prodej se stane ziskovým, čímž se zajistí proti riziku poklesu akcií na trhu. Podle serveru ETFdb.com mohou ETF zkrotit volatilitu, ochránit se před inflací a snížit měnová rizika.

Pružnost transakcí

Protože se ETF obchodují jako akcie, lze akcie nakoupit kdykoli. Ke snížení rizika vnitrodenní volatility lze použít limitní a stop příkazy. K dispozici je prodej nakrátko i nákup na marži.

Na rozdíl od indexových podílových fondů umožňují ETF investorovi obchodovat s opcemi Chicago Board Options Exchange (CBOE) nebo NYSE na nákup nebo prodej ETF. Podle agentury Bloomberg Business tvoří ETF přibližně 70 % veškerého objemu akciových opcí, tj. 77 miliard USD denně. Agentura Bloomberg tento objem připisuje profesionálním manažerům fondů, kteří zajišťují svá portfolia, protože trh může „absorbovat miliardové obchody, aniž by mu chyběly.“

Nízké poměry nákladů

ETF mají obvykle nižší náklady na vlastnictví než indexový podílový fond. Tyto náklady zahrnují administrativní náklady na správu fondu (běžně nazývané „nákladový poměr“) a zahrnují správu portfolia, správu fondu, denní účetnictví a oceňování fondu, služby podílníkům, poplatky 12b-1 a další provozní náklady. Studie společnosti Morningstar zjistila, že ETF mají nižší nákladové poměry než indexové podílové fondy téměř ve všech kategoriích, i když výhoda je obvykle menší než čtvrtina 1 %.

Někteří zastánci indexových podílových fondů tvrdí, že náklady na transakční poplatky a velikost rozpětí nákup-prodej (rozdíl mezi cenou nabízenou za nákup cenného papíru a cenou nabízenou za prodej cenného papíru) u ETF kompenzují výhodu nižšího nákladového poměru. Na nabyvatele indexových podílových fondů se nevztahují ani jedny, ani druhé náklady.

Daňové výhody

Kdykoli vlastník podílového fondu odkupuje podílové listy, musí fond prodat cenné papíry, aby odkup financoval, což vyvolává kapitálový zisk nebo ztrátu. Majitelé podílových fondů – včetně majitelů indexových podílových fondů – musí platit daně z dividend a kapitálových zisků z transakcí, ke kterým dochází v rámci fondu. Pokud fondu vzniknou kapitálové zisky, musí je podle zákona na konci každého roku vyplatit podílníkům. V důsledku toho může držitelům indexových podílových fondů vzniknout daňová povinnost i v případě, že hodnota fondu v průběhu roku klesla.

Vzhledem k jedinečnému složení ETF nemusí prodat žádný ze svých podílů za účelem odkupu akcií, čímž by došlo ke zdanitelnému plnění. Akcie ETF jsou vytvářeny a likvidovány prostřednictvím transakcí s oprávněným účastníkem (AP). AP je velký institucionální investor, který uzavřel s ETF smlouvu o poskytování košů požadovaných cenných papírů nebo hotovosti ETF výměnou za akcie ETF, které jsou pak drženy nebo prodávány na burze.

V důsledku této struktury platí investor do ETF daně z kapitálových výnosů pouze na základě dvou faktorů:

• Nákladů na počáteční nákup ETF a výnosů z prodeje, když se své pozice zbaví
• Délky doby držení

Plné investiční expozice

Akcie ETF se nakupují a prodávají na sekundárním trhu prostřednictvím makléře-dealera jako jakékoli jiné akcie, nikoli prostřednictvím sponzora podílového fondu jako u indexového fondu. V důsledku toho jsou aktiva ETF vždy plně investována. Naproti tomu sponzor podílového fondu si musí ponechat hotovost, aby mohl financovat odkupy podílů.

Podle studie Dr. Sergeje Černěnka z Ohio State University a Dr. Adiho Sunderama z Harvard University se průměrný poměr hotovosti k aktivům v indexových podílových fondech v průběhu času zvyšoval, a to ze 7 % v roce 1997 na 9,5 % v roce 2014. I přesto autoři studie dospěli k závěru, že mnoho manažerů fondů si neponechává dostatek hotovosti, aby eliminovali riziko nutnosti prodeje aktiv za účelem financování odkupů.

Zatímco indexové fondy a ETF musí na konci obchodního dne stanovit cenu čisté hodnoty aktiv (NAV) svých portfolií, cena, za kterou se uskutečňují transakce s ETF, se neustále mění, protože ceny se stanovují v aukčním procesu na burze. To znamená, že cena ETF se může lišit od obchodu k obchodu nebo od NAV. Naproti tomu kupující a prodávající indexových podílových fondů vždy dostanou hodnotu NAV stanovenou v den transakce.

Není minimální nákup

Mnoho sponzorů indexových podílových fondů vyžaduje minimální nákupní částku, která se pohybuje od 100 USD do 3 000 USD nebo více. Podle serveru The Motley Fool vyžadují některé indexové podílové fondy až 50 000 USD. Kupující akcií ETF může v případě potřeby nakoupit po jedné akcii, ale musí zvážit náklady na provize. Pokud je žádoucí strategií zprůměrování dolarových nákladů, je nezbytný účet u makléře bez poplatků nebo s nízkými náklady.

Závěrečné slovo

S mnoha výhodami oproti tradičním typům investic se burzovně obchodované fondy od svého zavedení v roce 1993 stávají stále populárnějšími. Jejich úspěch souvisí s všeobecným přijetím moderní teorie portfolia (MPT), která tvrdí, že individuální výběr cenných papírů není zdaleka tak důležitý jako správná alokace do nejvhodnějších tříd aktiv. Jinými slovy, optimální investiční strategií je vyvážení rizika a výnosu prostřednictvím přiměřené diverzifikace.

Užitečnost ETF také podnítila růst automatizovaných investičních poradců, běžně nazývaných „robo-advisors“, kteří umožňují profesionální portfolio poradenství pro investory s omezenými prostředky nebo pro ty, kteří dávají přednost přístupu „udělej si sám“. Steve Lockshin ze společnosti Convergent Wealth Advisors si uvědomuje výhody ETF a automatizovaného poradenství: „

Pro investory, kteří nemají čas, odborné znalosti nebo zájem analyzovat a sledovat jednotlivé akcie, jsou ETF přesvědčivou alternativou, zejména pokud jsou realizovány s poradenstvím nízkonákladové makléřské firmy a automatizovaným portfoliovým poradenstvím.

Kupujete ETF? Jaký byl váš výsledek?