Het verhaal tot nu toe: De roepie zakte vrijdag naar een recordlaagte van 75,20 ten opzichte van de Amerikaanse dollar toen de toenemende bezorgdheid over de economische gevolgen van de COVID-19-pandemie wereldwijde beleggers ertoe aanzette om de meeste activa te dumpen, vooral beleggingen in opkomende markten, en te kiezen voor contant geld en de relatieve veiligheid van de greenback. De roepie is nu met meer dan 5,3% gedeprecieerd in 2020, waarbij het grootste deel van de verliezen, een glijvlucht van 4,1%, zich in maart heeft voorgedaan.

Waarom verzwakt de Indiase munt?

Net als in 2008 tijdens de Global Financial Crisis (GFC), heeft de wijdverspreide economische onzekerheid als gevolg van de laatste COVID-19-uitbraak de meeste beleggers en bedrijven over de hele wereld gedwongen om te proberen dat meest cruciale actief in tijden van crisis te behouden: contant geld en meer specifiek de Amerikaanse dollar. In 2008 is de dollar ongeveer 22% sterker geworden ten opzichte van de euro, omdat bedrijven, vooral in ’s werelds grootste economie, de Amerikaanse munt oppotten.

Sinds het begin van de maand hebben overzeese beleggers Indiase aandelen en schulden gedumpt op een schaal die niet meer is gezien sinds de taper tantrum van 2013, toen het nieuws dat de VS zijn door de GFC getriggerde kwantitatieve versoepeling geleidelijk zou afbouwen, een uittocht uit activa van opkomende markten aanjoeg. Op 20 maart hadden buitenlandse institutionele beleggers (FII’s) netto ₹95.485 crore, of meer dan $12 miljard, aan aandelen en obligaties verkocht. Deze uitstroom viel samen met de scherpe daling van de belangrijkste graadmeter van de aandelenmarkt, de 30-aandelen S&P BSE Sensex, die tot nu toe in maart met 22% is gedaald.

Wat draagt nog meer bij aan de daling?

De daling van de roepie in maart maakte deel uit van een brede trend waarbij de meeste valuta’s over de hele wereld zijn verzwakt ten opzichte van hun Amerikaanse tegenhanger. De dollarindex, die de kracht van de greenback meet ten opzichte van een mandje van zes valuta’s, is deze maand tot nu toe met bijna 4% gestegen. De risicoaversie als gevolg van de pandemie die is veroorzaakt door de wereldwijde uitbraak van COVID-19 is zo intens geweest dat het de meeste vermeende veilige havens, waaronder Amerikaans schatkistpapier (staatsobligaties) en aanzienlijk zelfs goud, niet heeft gespaard. Het gele metaal is ook verkocht door beleggers die op zoek zijn naar de meest liquide en meest fungibele van alle activa – de Amerikaanse dollar.

Waar gaat de roepie heen?

Gezien het feit dat de toenemende kans dat de wereldeconomie in een recessie belandt een belangrijke drijfveer is geweest voor de waardestijging van de dollar ten opzichte van andere valuta’s, waaronder de roepie, ligt er duidelijk meer pijn in het verschiet voor de Indiase munt. Voeg daarbij het feit dat India’s eigen binnenlandse economie worstelt om een langdurige vertraging om te buigen – zowel de particuliere consumptie als de investeringen door bedrijven zijn aanzienlijk teruggelopen – en het is moeilijk om het sentiment ten aanzien van de roepie op de korte termijn merkbaar te zien verbeteren.

Echter bieden een paar compenserende factoren enige troost. Zo staan de Indiase deviezenreserves nog steeds op een vrij hoog peil en bedroegen zij op 13 maart in totaal bijna 482 miljard dollar. Gewapend met deze oorlogskas heeft de Reserve Bank of India (RBI) af en toe ingegrepen, zowel om de volatiliteit op de valutamarkt af te vlakken als om ervoor te zorgen dat een plotseling tekort aan dollaraanvoer de verzwakkende trend in de roepie niet verergert. De centrale bank verschafte vorige week 2 miljard dollar aan liquiditeit door middel van een valutaswap op maandag, en zal op 23 maart ook een soortgelijke lijn verschaffen.

Ook de olieprijs, die een van de grootste bijdragen levert aan de Indiase importfactuur, is deze maand dramatisch gedaald met Brent crude oil futures die op 20 maart meer dan 46% zijn gedaald tot 26,98 dollar. Nu noch Saoedi-Arabië noch Rusland haast lijken te maken met het de-escaleren van hun prijzenoorlog, en de vraag naar energie in de nabije toekomst waarschijnlijk laag zal blijven als gevolg van de wereldwijde economische neergang, kan olie een bron van respijt blijven voor de roepie.

En als de Amerikaanse En als de Amerikaanse economie zelf verder zou gaan dan een recessie en mogelijk zou afstevenen op een depressie met massale werkloosheid – als meer staten Californië zouden volgen in het opleggen van strenge bewegingsbeperkingen, zoals het “stay-in-place”-bevel van de grote kuststaat om de verspreiding van de virale pandemie in te dammen – dan zou de dollar ook een riskante holding kunnen worden.

Tot overmaat van ramp zal de RBI waarschijnlijk in de zeer nabije toekomst de rente verlagen om de verzwakte economie te ondersteunen, een maatregel die de neerwaartse druk op de roepie mogelijk nog kan vergroten.