L’histoire jusqu’ici : La roupie a chuté vendredi à un niveau record de 75,20 contre le dollar américain, alors que les inquiétudes croissantes concernant les retombées économiques de la pandémie de COVID-19 ont poussé les investisseurs mondiaux à se débarrasser de la plupart de leurs actifs, en particulier ceux des marchés émergents, et à opter pour les liquidités et la sécurité relative du billet vert. La roupie s’est maintenant dépréciée de plus de 5,3 % en 2020, la majeure partie de ses pertes, un glissement de 4,1 %, ayant eu lieu en mars.

Pourquoi la monnaie indienne s’affaiblit-elle ?

Comme cela s’est produit en 2008 pendant la crise financière mondiale (GFC), l’incertitude économique généralisée déclenchée par la dernière épidémie de COVID-19 a forcé la plupart des investisseurs et des entreprises à travers le monde à chercher à conserver l’actif le plus crucial en temps de crise : l’argent liquide et plus précisément le dollar américain. En 2008, le dollar s’est renforcé d’environ 22 % par rapport à l’euro, car les entreprises, notamment dans la première économie mondiale, ont thésaurisé la monnaie américaine.

Depuis le début du mois, les investisseurs étrangers se sont débarrassés des actions et de la dette indiennes à une échelle jamais vue depuis le taper tantrum de 2013, lorsque la nouvelle que les États-Unis allaient progressivement réduire leur assouplissement quantitatif déclenché par le GFC a suscité un exode hors des actifs des marchés émergents. Au 20 mars, les investisseurs institutionnels étrangers (FII) avaient vendu un montant net de ₹95 485 crore, soit plus de 12 milliards de dollars, d’actions et d’obligations. Cette sortie de fonds a coïncidé avec la forte baisse de la jauge clé du marché des actions, le S&P BSE Sensex à 30 actions, qui a chuté de 22% jusqu’à présent en mars.

Qu’est-ce qui contribue encore à la chute ?

La baisse de la roupie en mars s’inscrit dans une tendance générale, la plupart des devises à travers le monde s’étant affaiblies par rapport à leur contrepartie américaine. L’indice du dollar, qui évalue la force du billet vert par rapport à un panier de six devises, a gagné près de 4 % depuis le début du mois. L’aversion au risque résultant de la pandémie déclenchée par l’épidémie mondiale de COVID-19 a été si intense qu’elle n’a pas épargné la plupart des valeurs refuges perçues comme telles, notamment les bons du Trésor américain (obligations d’État) et même, de manière significative, l’or. Le métal jaune a lui aussi été vendu par des investisseurs cherchant à détenir le plus liquide et le plus fongible de tous les actifs – le dollar américain.

Où va la roupie à partir de maintenant ?

Sachant que la possibilité croissante que l’économie mondiale se dirige vers une récession a été l’un des principaux moteurs de l’appréciation du dollar par rapport aux autres devises, y compris la roupie, il y a clairement plus de douleur à venir pour la monnaie indienne. Ajoutez à cela le fait que la propre économie intérieure de l’Inde a eu du mal à inverser un ralentissement prolongé – avec à la fois la consommation privée et l’investissement des entreprises substantiellement becalmed – et il est difficile de voir le sentiment sur la roupie s’améliorer sensiblement à court terme.

Cependant, quelques facteurs compensatoires offrent juste un peu de confort. Tout d’abord, les réserves de change de l’Inde sont toujours à un niveau assez robuste et, au 13 mars, elles s’élevaient à un total de près de 482 milliards de dollars. Forte de ce trésor de guerre, la Reserve Bank of India (RBI) est intervenue de temps à autre, à la fois pour atténuer la volatilité sur le marché des changes et pour veiller à ce qu’une pénurie soudaine de l’offre de dollars n’exacerbe pas la tendance à l’affaiblissement de la roupie. La banque centrale, en fait, a fourni la semaine dernière 2 milliards de dollars de liquidités par le biais d’un swap de devises le lundi, et est prête à fournir une ligne similaire le 23 mars également.

De plus, le prix du pétrole, qui est l’un des plus grands contributeurs à la facture d’importation de l’Inde, a considérablement diminué ce mois-ci, les contrats à terme sur le pétrole brut Brent ayant chuté de plus de 46% à 26,98 $ au 20 mars. Comme ni l’Arabie saoudite ni la Russie ne semblent pressées de désamorcer leur guerre des prix, et que la demande d’énergie risque de rester déprimée dans un avenir prévisible en raison du ralentissement économique mondial, le pétrole pourrait rester une source de répit pour la roupie.

Et si l’économie américaine devait elle-même dépasser la récession, la roupie ne serait pas en danger. Et si l’économie américaine elle-même allait au-delà d’une récession et se dirigeait éventuellement vers une dépression caractérisée par un chômage massif – si davantage d’États rejoignaient la Californie en appliquant de sévères restrictions de mouvement telles que l’ordre de « rester sur place » de ce grand État côtier pour contenir la propagation de la pandémie virale – le dollar pourrait lui aussi devenir une valeur risquée.

Encore, pour compliquer les choses sur les perspectives, la RBI est très susceptible de réduire les taux d’intérêt dans un avenir très proche pour soutenir l’économie affaissée à ce stade, un mouvement qui pourrait potentiellement ajouter à nouveau à la pression à la baisse sur la roupie.