¿Qué significa para usted el sueño americano? Para muchos, significa tener seguridad financiera, y tener la capacidad de proporcionar una educación a los niños, cuidar de los padres, jubilarse cómodamente, o seguir siendo independiente mientras envejece.

Pero lograr la seguridad financiera no es fácil. Una encuesta de Pew Research de 2015 sugiere que más de la mitad de los estadounidenses no están preparados financieramente para lo inesperado, o de lo contrario gastan más de lo que ganan cada mes. 8 de cada 10 estadounidenses se preocupan por su falta de ahorros. Al mismo tiempo, la mayoría de los estadounidenses reconocen que ahorrar e invertir regularmente una parte de sus ingresos es la base de la seguridad financiera. Aunque las cuentas de ahorro son un componente fundamental en un plan de inversión por su bajo riesgo y alta liquidez, la mayoría de los inversores necesitan los mayores rendimientos potenciales de la propiedad de acciones.

La evolución de los vehículos de inversión en acciones

Carteras de acciones individuales

Después de la Segunda Guerra Mundial, Merrill, Lynch, Pierce, Fenner &Beane (el predecesor de Merrill, Lynch, Pierce, Fenner &Smith, Inc.) inició una campaña para «llevar Wall Street a Main Street» que incluía folletos y seminarios en los que se enseñaba al público a invertir en las acciones ordinarias de las empresas estadounidenses. En 1947, la empresa era responsable del 10% de las transacciones en la Bolsa de Nueva York; tres años después, se había convertido en la mayor empresa de corretaje del mundo. Las empresas de Wall Street animaron a los inversores a poseer acciones de empresas individuales, promoviendo clubes de inversión y planes de inversión mensuales. El público respondió con entusiasmo a la nueva inversión, impulsando el volumen anual en la Bolsa de Nueva York de 377,6 millones de acciones en 1945 a más de mil millones de acciones en 1961, según los datos del mercado de la Bolsa de Nueva York.

A pesar del éxito, muchos inversores potenciales tenían un capital limitado o carecían de tiempo o experiencia para analizar o supervisar con éxito el mercado de valores. Estas deficiencias dieron lugar a una demanda de carteras gestionadas profesionalmente que pudieran ser compartidas por cientos de inversores para reducir los costes, el riesgo de inversión y la volatilidad: el fondo de inversión.

Carteras gestionadas profesionalmente – Fondos de inversión

En 1928, apareció el Fondo Wellington, el primer fondo de inversión que incluía acciones y bonos. En el plazo de un año, había 19 fondos abiertos y unos 700 fondos cerrados, la mayoría de los cuales desaparecieron en el crack de Wall Street de 1929. Cuando la economía estadounidense experimentó un gran auge en la década de 1950, resurgió el interés por la gestión conjunta y profesional de las carteras de valores: los fondos de inversión. Un fondo de inversión suele definirse como una cesta de acciones, bonos u otros activos. Está gestionado por una empresa de inversión para los inversores que, de otro modo, no tienen los recursos para comprar o gestionar una colección de valores individuales por sí mismos.

La demanda de este nuevo vehículo de inversión se disparó. Gene Smith, escribiendo para The New York Times el 6 de octubre de 1958, afirmaba: «El carnicero, el panadero, el fabricante de velas, el policía de guardia, el ama de casa… todos tienen algo en común hoy en día: están invirtiendo cada vez más dólares en fondos de inversión».

Según el Investment Company Fact Book, las compras netas de acciones de fondos de inversión por parte de los hogares superaron la compra de acciones corporativas por primera vez en 1954. Y a finales de 2014, los hogares poseían casi 12,5 billones de dólares en fondos de inversión de diferentes tipos (de renta variable, de renta fija y equilibrados).

Seguimiento del índice de fondos de inversión

Sin embargo, incluso a medida que aumentaba la inversión en fondos de inversión, algunos empezaron a cuestionar si el rendimiento justificaba las altas comisiones de gestión. Las afirmaciones de muchos gestores de fondos de inversión de que sus resultados superaban la rentabilidad general del mercado eran exageradas, sobre todo a lo largo de múltiples ciclos de mercado. Según el S&P Dow Jones Indices 2014 Scorecard, el 86% de los gestores de fondos de gran capitalización obtuvieron un rendimiento inferior al S&P 500 ese año. Y Morningstar descubrió que los inversores retiraron 92.000 millones de dólares de los fondos de gestión activa y añadieron otros 160.000 millones de dólares para invertir en fondos indexados solo en 2015.

Los fondos indexados -un fondo de inversión que mantiene todas las acciones que constituyen una determinada medida bursátil- se pusieron a disposición del público en 1974, cuando John Bogle creó el Vanguard 500 Index Fund, diseñado para seguir el índice bursátil Standard &Poors 500. Bogle, reconociendo la dificultad de intentar superar sistemáticamente el rendimiento del mercado, abogó por un nuevo enfoque de la inversión en su «The Little Book of Common Sense Investing: The Only Way to Guarantee Your Fair Share of Stock Market Returns» (El pequeño libro de la inversión con sentido común: la única manera de garantizar su parte justa de los rendimientos del mercado de valores) con el consejo: «No busque la aguja en el pajar. Sólo compre el pajar».

Los fondos de índice son similares a otros fondos de inversión abiertos. Por ejemplo, se compran y reembolsan directamente a la sociedad gestora y no cotizan en bolsa. Sin embargo, las comisiones de gestión de los fondos indexados se reducen significativamente debido a la menor necesidad de una investigación costosa (la mayoría de las decisiones de compra y venta se toman por ordenador). Aunque los fondos indexados satisfacen las necesidades de algunos inversores, la búsqueda de costes más bajos, una mayor liquidez y una mayor flexibilidad de inversión han llevado a muchos inversores a preferir los fondos cotizados, o ETF.

Fondos cotizados (ETF)

Un ETF es similar a un fondo de inversión indexado en el sentido de que también sigue un índice (no está gestionado activamente). Sin embargo, a diferencia de un fondo indexado, un ETF cotiza como una acción común en una bolsa y puede comprarse o venderse a lo largo del día. En consecuencia, los ETF tienen una serie de opciones que no están presentes en los fondos de inversión, como la posibilidad de comprar acciones con margen o realizar ventas en corto, ya sea para especular o para cubrirse.

Creado en enero de 1993 por State Street Global Advisors, el SPDR S&P 500 (SPY) fue el primer ETF de Estados Unidos. El fondo está diseñado para seguir el índice Standard &Poor 500, un compuesto de las capitalizaciones de mercado de 500 grandes empresas que cotizan en la Bolsa de Nueva York (NYSE) o en el Nasdaq. Según ETFdb.com, SPY tiene más activos gestionados que los tres siguientes ETF más grandes juntos.

Al igual que un fondo de inversión indexado, la composición de un ETF está diseñada para seguir índices de valores específicos o referencias como el S&P 500, el Russell 2000 o el Morningstar Small Value Index. Los fondos cotizados están disponibles en múltiples categorías, entre ellas:

• Índices de mercado de Estados Unidos. Estos ETF siguen índices como el S&P 500, el Dow Jones, el Nasdaq-100 o el CRSP US Total Market.
• Índices de mercados extranjeros. Algunos ETF siguen los índices bursátiles de otros países, como el índice japonés Nikkei o el índice MSCI Germany.
• Sectores e industrias. Existen ETF que siguen una industria o sector concreto de la economía, como el farmacéutico (PowerShares Dynamic Pharmaceuticals ETF – PJP) o el biotecnológico (iShares NASDAQ Biotechnology Index ETF – IBB). Otros sectores son los bienes de consumo, los servicios públicos y la alta tecnología.
• Materias primas. Estos ETFs siguen el precio de materias primas específicas como el oro (GLD) o el petróleo (USO).
• Divisas. Algunos ETF siguen una divisa específica frente al dólar estadounidense, como el yen japonés (FXY), o una cesta de divisas frente al dólar, como los ocho mercados de divisas de Asia (AYT).
• Capitalización bursátil. Estos ETFs incluyen índices basados en grandes, medianas y pequeñas capitalizaciones, como el Vanguard Total Stock Market ETF (VTI), el SPDR MidCap Trust Series I (MDY) y el PowerShares Fundamental Pure Small Growth Portfolio (PXSG).
• Bonos. Las opciones incluyen ETFs basados en bonos internacionales, gubernamentales o corporativos, e incluyen fondos como el SPDR Capital Long Credit Bond ETF (LWC).

Este tipo de inversión ha demostrado ser muy popular entre los inversores institucionales y particulares; así, el Investment Company Institute (ICI) enumeró más de 1.400 ETFs con activos de casi 2 billones de dólares en 2015. El 5,2% de los hogares estadounidenses poseían acciones de ETF a mediados de 2014, y más de una cuarta parte de los ETF se concentraban en acciones de empresas nacionales de gran capitalización. Según el ICI, los ETF han atraído casi el doble de flujos que los fondos de inversión indexados desde 2007, ya que los inversores vendieron los fondos de inversión tradicionales y reinvirtieron en alternativas indexadas.

Desempeño superior en el mercado de los fondos indexados & ETF

Aunque el objetivo de todo inversor y gestor de carteras ha sido batir al mercado (en otras palabras, tener rendimientos de inversión superiores a los promedios amplios del mercado), la realidad es que pocos, si es que hay alguno, pueden ofrecer sistemáticamente ganancias excepcionales. Los economistas y los profesionales de la inversión reconocen la inutilidad de tales esfuerzos y recomiendan la compra y el mantenimiento de fondos indexados.

Según Warren Buffett, «la mayoría de los inversores institucionales e individuales descubrirán que la mejor manera de poseer acciones comunes es a través de un fondo indexado que cobre unas comisiones mínimas. Los que sigan este camino seguro que superarán el resultado neto que ofrecen la gran mayoría de los profesionales de la inversión.» Charles Ellis, Ph.D., autor de «Winning the Loser’s Game» y ex presidente del Instituto de Analistas Financieros Colegiados, está de acuerdo, escribiendo: «Los datos a largo plazo documentan repetidamente que los inversores se beneficiarían al cambiar de la inversión de rendimiento activo a la indexación de bajo coste .»

La inutilidad de intentar batir al mercado la describe mejor Burton Milkier, economista y director del Grupo Vanguard durante 28 años, que escribió en su libro «A Random Walk Down Wall Street» que «un mono con los ojos vendados lanzando dardos a la página financiera de un periódico podría seleccionar una cartera que lo hiciera tan bien como una seleccionada cuidadosamente por los expertos.» A juzgar por el flujo de dólares hacia los ETF, es evidente que muchos inversores están de acuerdo con la filosofía: «Si no puedes vencerlos, únete a ellos».

Razones para invertir en ETF en lugar de en fondos de inversión indexados

Flexibilidad de inversión

Los ETF se presentan en una amplia variedad de categorías, que van desde el amplio mercado de EE.Los ETFs se presentan en una amplia variedad de categorías que van desde el mercado general de EE.UU. o el mercado bursátil mundial, hasta una sola categoría de activos, como materias primas individuales (oro, energía, agricultura) o sectores industriales (energía de pequeña capitalización, metales y minería, constructores de viviendas, energía alternativa). Los inversores pueden incluso comprar ETF que representen la economía de un solo país (como Brasil, Alemania, Canadá o Rusia).

La disponibilidad de diferentes categorías de ETF (aunque relacionadas) permite a los inversores «cubrirse», es decir, utilizar una inversión para compensar los riesgos de otra. Por ejemplo, un inversor que tenga una posición en Apple, Google u otros valores de alta tecnología y que no quiera vender su posición -pero esté preocupado por un retroceso a corto plazo- podría vender en corto un ETF del sector tecnológico para reducir su riesgo. Cuando las acciones bajen, el ETF bajará proporcionalmente, compensando la pérdida de las acciones. En consecuencia, aunque la acción pierda valor, la venta en corto resulta rentable, cubriendo así el riesgo de una caída del mercado en la acción. Según ETFdb.com, los ETF pueden controlar la volatilidad, protegerse de la inflación y reducir los riesgos de las divisas.

Flexibilidad de las transacciones

Dado que los ETF se negocian como las acciones, éstas pueden comprarse en cualquier momento. Se pueden utilizar órdenes limitadas y stop para reducir el riesgo de la volatilidad intradía. Se pueden realizar ventas en corto, así como compras con margen.

A diferencia de los fondos de inversión indexados, los ETF permiten al inversor negociar con opciones del Chicago Board Options Exchange (CBOE) o del NYSE para comprar o vender el ETF. Según Bloomberg Business, los ETFs representan alrededor del 70% de todo el volumen de opciones sobre acciones, es decir, 77.000 millones de dólares al día. Bloomberg atribuye este volumen a los gestores de fondos profesionales que cubren sus carteras, ya que el mercado puede «absorber operaciones de miles de millones de dólares sin perder el ritmo».

Relación de gastos más baja

Los ETF suelen tener costes de propiedad más bajos que un fondo de inversión indexado. Estos costes incluyen los costes administrativos de la gestión del fondo (comúnmente llamados «ratio de gastos»), e incluyen la gestión de la cartera, la administración del fondo, la contabilidad y el precio diario del fondo, los servicios a los accionistas, las comisiones 12b-1 y otros costes operativos. Un estudio de Morningstar reveló que los ETFs tenían ratios de gastos más bajos que los fondos de inversión indexados en casi todas las categorías, aunque la ventaja solía ser inferior a un cuarto del 1%.

Algunos defensores de los fondos de inversión indexados afirman que el coste de las comisiones de las transacciones y el tamaño del diferencial entre oferta y demanda (la diferencia entre el precio ofrecido para comprar un valor y el precio ofrecido para venderlo) en un ETF compensan la ventaja de un ratio de gastos más bajo. Un comprador de fondos de inversión indexados no está sujeto a ninguno de los dos costes.

Ventajas fiscales

Cuando el propietario de un fondo de inversión reembolsa acciones, el fondo debe vender valores para financiar el reembolso, lo que provoca una ganancia o pérdida de capital. Los titulares de fondos de inversión -incluidos los de fondos de inversión indexados- deben pagar impuestos sobre los dividendos y las plusvalías por las operaciones que se produzcan dentro del fondo. Por ley, si un fondo acumula ganancias de capital, debe pagarlas a los accionistas al final de cada año. En consecuencia, los titulares de fondos de inversión indexados pueden incurrir en una obligación tributaria incluso cuando el fondo haya bajado de valor durante el año.

Debido a la composición única de los ETF, no están obligados a vender ninguna de sus participaciones para reembolsarlas, lo que provocaría un hecho imponible. Las acciones de un ETF se crean y liquidan mediante operaciones con un participante autorizado (AP). Un PA es un gran inversor institucional que ha contratado con el ETF para proporcionar cestas de los valores deseados o dinero en efectivo al ETF a cambio de las acciones del ETF, que luego se mantienen o se venden en una bolsa de valores.

Como consecuencia de la estructura, un inversor en ETFs sólo pagará impuestos sobre las ganancias de capital en función de dos factores:

• El coste de la compra inicial del ETF y el producto de una venta cuando se deshaga de su posición
• La duración del periodo de tenencia

Exposición total a la inversión

Las acciones del ETF se compran y venden en el mercado secundario a través de un agente de bolsa como cualquier otra acción, en lugar de hacerlo a través de un patrocinador de fondos de inversión como en el caso de un fondo indexado. En consecuencia, los activos del ETF están totalmente invertidos en todo momento. Por el contrario, el patrocinador de un fondo de inversión debe retener efectivo para financiar los reembolsos de acciones.

Según un estudio realizado por el Dr. Sergey Chernenko, de la Universidad Estatal de Ohio, y el Dr. Adi Sunderam, de la Universidad de Harvard, la relación media entre el efectivo y los activos en los fondos de inversión indexados ha aumentado con el tiempo, pasando del 7% en 1997 al 9,5% en 2014. Aun así, los autores del estudio concluyeron que muchos gestores de fondos no retuvieron suficiente efectivo para eliminar el riesgo de tener que vender activos para financiar los reembolsos.

Mientras que los fondos indexados y los ETF están obligados a fijar el precio del valor neto de los activos (NAV) de sus carteras al final de un día de negociación, el precio al que se producen las transacciones de los ETF cambia constantemente, ya que los precios se establecen en un proceso de subasta en la bolsa. Esto significa que el precio del ETF puede variar de una operación a otra o el NAV. En cambio, los compradores y vendedores de fondos de inversión indexados siempre obtienen el valor NAV establecido el día de la transacción.

Sin compra mínima

Muchos patrocinadores de fondos de inversión indexados exigen un importe mínimo de compra, que va desde 100 dólares hasta 3.000 dólares o más. Según The Motley Fool, algunos fondos de inversión indexados requieren hasta 50.000 dólares. Un comprador de acciones de ETF puede comprar una acción a la vez si lo desea, pero debe sopesar los costes de las comisiones. Si la estrategia deseada es la de promediar el coste en dólares, es esencial tener una cuenta con un corredor sin o con bajo coste.

Palabra final

Con sus muchas ventajas sobre los tipos de inversión tradicionales, los fondos cotizados se han hecho cada vez más populares desde que se introdujeron en 1993. Su éxito ha sido paralelo a la aceptación generalizada de la Teoría Moderna de la Cartera (TMP), que afirma que la selección individual de valores no es tan importante como la asignación adecuada a las clases de activos más apropiadas. En otras palabras, equilibrar el riesgo y la recompensa mediante una diversificación adecuada es la estrategia de inversión óptima.

La utilidad de los ETF también ha estimulado el crecimiento de los asesores de inversión automatizados, comúnmente llamados «robo-asesores», que permiten el asesoramiento profesional de la cartera a los inversores con fondos limitados o a los que prefieren un enfoque DIY. Steve Lockshin, de Convergent Wealth Advisors, reconoce las ventajas de los ETF y del asesoramiento automatizado: «Los ordenadores son mucho mejores que las personas a la hora de ejecutar la estrategia de diversificación y reequilibrio de las inversiones, ganadora del Premio Nobel, y también son mucho mejores a la hora de cosechar pérdidas fiscales».

Para aquellos inversores que carecen de tiempo, experiencia o interés en analizar y supervisar las acciones individuales, los ETF son una alternativa convincente, especialmente cuando se ejecutan con el asesoramiento de una empresa de corretaje de bajo coste y el asesoramiento automatizado de la cartera.

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