La historia hasta ahora: La rupia se desplomó el viernes hasta un mínimo histórico de 75,20 frente al dólar estadounidense, ya que la creciente preocupación por las consecuencias económicas de la pandemia del COVID-19 hizo que los inversores mundiales se apresuraran a deshacerse de la mayoría de los activos, especialmente los de los mercados emergentes, y optaran por el efectivo y la relativa seguridad del billete verde. La rupia se ha depreciado más de un 5,3% en 2020, y la mayor parte de sus pérdidas, un 4,1%, se han producido en marzo.

¿Por qué se está debilitando la moneda india?

Al igual que ocurrió en 2008 durante la Crisis Financiera Mundial (CFM), la incertidumbre económica generalizada desencadenada por el último brote de COVID-19 ha obligado a la mayoría de los inversores y empresas de todo el mundo a tratar de conservar el activo más crucial en tiempos de crisis: el efectivo y, más concretamente, el dólar estadounidense. En 2008, el dólar se fortaleció cerca de un 22% frente al euro, ya que las empresas, especialmente en la mayor economía del mundo, atesoraron la moneda estadounidense.

Desde principios de mes, los inversores extranjeros se han deshecho de la renta variable y la deuda indias a una escala que no se veía desde el taper tantrum de 2013, cuando la noticia de que Estados Unidos iba a reducir gradualmente su flexibilización cuantitativa desencadenada por la crisis financiera mundial provocó un éxodo de los activos de los mercados emergentes. Hasta el 20 de marzo, los inversores institucionales extranjeros (FII) habían vendido una cantidad neta de 95.485 millones de rupias, o más de 12.000 millones de dólares, en acciones y bonos. Esta salida ha coincidido con la fuerte caída del indicador clave del mercado de valores, el S&P BSE Sensex de 30 acciones, que se ha desplomado un 22% en lo que va de marzo.

¿Qué más está contribuyendo a la caída?

La caída de la rupia en marzo ha formado parte de una tendencia general, ya que la mayoría de las divisas de todo el mundo se han debilitado frente a su homólogo estadounidense. El índice del dólar, que mide la fortaleza del billete verde frente a una cesta de seis divisas, ha ganado casi un 4% en lo que va de mes. La aversión al riesgo como consecuencia de la pandemia desencadenada por el brote mundial de COVID-19 ha sido tan intensa que no ha perdonado a la mayoría de los supuestos refugios seguros, incluidos los bonos del Tesoro estadounidense (deuda pública) y, de forma significativa, incluso el oro. El metal amarillo también ha sido vendido por los inversores que buscan mantener el más líquido y fungible de todos los activos: el dólar estadounidense.

¿Dónde va la rupia a partir de ahora?

Dado que la creciente posibilidad de que la economía mundial se dirija a una recesión ha sido un motor clave de la apreciación del dólar frente a otras monedas, incluida la rupia, está claro que hay más dolor por delante para la moneda india. Si se añade el hecho de que la propia economía nacional de la India ha estado luchando para revertir una prolongada desaceleración – con el consumo privado y la inversión de las empresas sustancialmente paralizados – es difícil ver que el sentimiento sobre la rupia mejore apreciablemente en el corto plazo.

Sin embargo, algunos factores compensatorios ofrecen un poco de consuelo. Por un lado, las reservas de divisas de la India siguen siendo bastante sólidas y el 13 de marzo ascendían a un total de casi 482.000 millones de dólares. Armado con este cofre de guerra, el Banco de la Reserva de la India (RBI) ha intervenido de vez en cuando, tanto para suavizar la volatilidad del mercado de divisas como para garantizar que una repentina escasez de oferta de dólares no exacerbe la tendencia al debilitamiento de la rupia. El banco central, de hecho, proporcionó la semana pasada 2.000 millones de dólares de liquidez a través de un swap de divisas el lunes, y está dispuesto a proporcionar una línea similar el 23 de marzo también.

Además, el precio del petróleo, que es uno de los mayores contribuyentes a la factura de importación de la India, ha disminuido drásticamente este mes, con los futuros del crudo Brent habiendo caído más del 46% a 26,98 dólares el 20 de marzo. Dado que ni Arabia Saudí ni Rusia parecen tener prisa por reducir su guerra de precios, y que es probable que la demanda de energía siga deprimida en un futuro próximo a causa de la recesión económica mundial, el petróleo puede seguir siendo una fuente de respiro para la rupia.

Y si la propia economía de EE. Y si la propia economía de EE.UU. va más allá de una recesión y posiblemente se dirija a una depresión que provoque un desempleo masivo -si más estados se unen a California en la aplicación de severas restricciones de movimiento, como la orden de «permanencia en el lugar» del gran estado costero para contener la propagación de la pandemia viral- el dólar también podría convertirse en una posición de riesgo.

Aún así, para complicar las perspectivas, lo más probable es que el Banco de la Reserva de Inglaterra recorte los tipos de interés en un futuro muy próximo para apoyar a la tambaleante economía en esta coyuntura, una medida que podría volver a aumentar la presión a la baja sobre la rupia.