Investiční teze

Vanguard Total Stock Market ETF (VTI) a SPDR S&P 500 ETF (SPY) jsou dva ze tří největších ETF v odvětví a mají největší podíl na přílivu pasivních aktiv. Pro mnoho lidí jsou výchozí investiční volbou jak v jejich osobních portfoliích, tak v portfoliích 401(k). V tomto článku chci diskutovat o tom, proč si myslím, že fond Fidelity ZERO Total Market Index Fund (FZROX) a jeho 0% nákladový poměr by mohl být lepší volbou.

Pozadí

Je to rok a půl, co společnost Fidelity debutovala s fondem Fidelity ZERO Total Market Index Fund a zahájila tak další fázi poplatkové války v tomto odvětví. Od té doby fond nashromáždil aktiva ve výši 5,2 miliardy dolarů a stále existuje jako jakýsi jednorožec v oblasti investičních fondů. Stejně jako VTI je FZROX fondem celkového trhu investujícím do akcií všech velikostí v rámci Spojených států.

Přestože FZROX nemá zdaleka takovou majetkovou základnu jako jeho největší konkurenti, může se pochlubit tím, co žádný jiný – žádnou minimální investicí, žádnými transakčními poplatky a 0% nákladovým poměrem. Je zcela zdarma a nyní má tři stejně zaměřené sesterské fondy – Fidelity ZERO Extended Market Index Fund (FZIPX), Fidelity ZERO International Index Fund (FZILX) a Fidelity ZERO Large Cap Index Fund (FNILX).

VTI a SPY jsou dva největší ETF v oboru a slouží jako základní kámen v nespočtu portfolií, včetně 401(k) a dalších penzijních plánů. Ačkoli se v odvětví fondů často hodně mluví o poměru nákladů, nikdy to není tak jednoduché, jako prostě vybrat nejlevnější fond. Do rozhodování je třeba zahrnout otázky likvidity, nákladů na obchodování a dostupnosti.

V tomto článku chci rozebrat fondy FZROX, VTI a SPY a vysvětlit, proč si myslím, že by FZROX mohl být pro investory lepší volbou.

Srovnávací ukazatele

SPY je největší ETF na světě a celosvětově přitahuje největší zájem investorů, proto ho chci zahrnout do tohoto článku, i když nejde o srovnání s ostatními dvěma fondy.

SPY je srovnáván s indexem S&P 500, běžně kótovaným indexem, který se obvykle používá jako zástupce amerického akciového světa s velkou tržní kapitalizací.

VTI je srovnáván s indexem CRSP U.S. Total Market Cap Index. Zahrnuje téměř 4 000 složek s mega-, velkou-, malou- a mikrokapacitou, které představují téměř 100 % amerického investovatelného akciového trhu. Index je vážený podle tržní kapitalizace.

FZROX je srovnáván s indexem Fidelity U.S. Total Investable Market Universe. Vybírá největší 3 000 amerických společností na základě tržní kapitalizace a určitých požadavků na likviditu a investovatelnost.

V podstatě jediný skutečný rozdíl mezi VTI a FZROX spočívá v tom, že VTI vrhá o něco širší síť a zahrnuje více společností s mikrokapacitou. Z hlediska toho, jak si vedou, jsou prakticky totožné.

Data by YCharts

Rozdíly nákladů

To jsou ta hlavní čísla, která všechny zajímají.

FZROX si krade pozornost díky svému 0% poměru nákladů, ale ve skutečnosti VTI i SPY nejsou daleko za nimi. Je třeba mít na paměti jednu věc: SPY není úplně stejný jako VTI a FZROX, a to nemluvím jen o rozdílu v cílových indexech. SPY je navržen spíše jako nástroj pro obchodování než jako dlouhodobá investice typu „kup a drž“, i když se tak jistě může a často používá. FZROX a VTI jsou tradičnější dlouhodobé investice.

SPY je často využíván velkými institucemi pro denní obchodování, takže likvidita a obchodovatelnost jsou jeho nejdůležitějšími faktory.

Obchodní náklady

Pokud jde o likviditu, SPY se prostě nedá srovnávat. Obvykle se obchoduje kolem 100 milionů akcií denně, ale během nedávného medvědího trhu se zobchodovalo severně od 300 milionů. Jeho obchodní rozpětí se pohybuje kolem 0,004 %, takže obchodování nestojí téměř nic. VTI má jen o něco vyšší průměrný spread 0,01 %. Ať už je to jakkoli, jedná se o dva nejlikvidnější obchodovatelné nástroje, které najdete kdekoli na trhu.

FZROX má však jako podílový fond 0% spread. Kompromisem je samozřejmě to, že se na konci dne oceňuje pouze jednou, ale investoři nakupují a prodávají za čistou hodnotu aktiv, kdykoli obchodují.

V případě těchto tří fondů jsou obchodní spready bezproblémové. U menších a méně obchodovaných ETF se spready mohou stát problémem. Nechci se navážet konkrétně do tohoto fondu, ale fond Amplify Transformational Data Sharing ETF (BLOK), jinak známý jako Blockchain ETF, vzbudil při svém uvedení na trh před více než dvěma lety určitý rozruch. Nedávno se obchodoval se spreadem 0,3 % a dostal se až na téměř 1 %, když byl medvědí trh na vrcholu. To jsou značné náklady, pokud chcete obchodovat s pozicí, kde je nižší počet kupujících a prodávajících, a může to vážně ovlivnit celkové výnosy.

U VTI a SPY však 0,01 % není nic, čeho byste se měli obávat.

Odstupy od NAV

V souvislosti s uzavřenými fondy hodně slýcháme o slevách a prémiích k NAV. Mnoho lidí předpokládá, že u ETF neexistují vzhledem k existujícímu mechanismu průběžné tvorby/likvidace akcií, který udržuje obchodní ceny pevně svázané s podkladovou NAV.

Ačkoli tomu tak obvykle je, není tomu tak vždy. Dokonce i fondy jako VTI a SPY se mohou čas od času obchodovat s nepatrnými rozdíly oproti svým NAV.

Když však volatilita na trhu prudce vzroste, je to okamžik, kdy se věci začnou vyvíjet divoce. Nedávno jsme to viděli u ETF na junk bonds, když se ceny začaly topit. Vezměme si například některé z největších ETF na junk a dluhopisy investičního stupně.

Data by YCharts

Některé z těchto fondů se obchodovaly až o 5 % odchylně od své podkladové NAV. A to není chyba, kterou vidíte u fondu VanEck Vectors High-Yield Municipal Index ETF (HYD). Ve své nejnižší hodnotě se obchodoval s téměř 30% diskontem vůči své NAV.

Naneštěstí ani ty největší ETF nejsou imunní.

Údaje YCharts

Oba fondy se v březnu a dubnu v několika okamžicích obchodovaly asi 0,25 % od své NAV, ale v nejhorších okamžicích byly jejich diskonty/přirážky na úrovni 1 % nebo vyšší. To mohou být obrovské náklady na obchodování, zejména když investoři chtěli obchodovat nejvíce.

FZROX, opět jako podílový fond, tyto prémie a slevy vůči NAV nepociťuje. Jednoduše se obchoduje za NAV jednou na konci obchodního dne. Ve většině případů jsou tato odpojení vlastní ETF zanedbatelná (jak vidíte v grafu, jsou poměrně častá, i když téměř vždy minimální), ale na volatilních trzích mohou být problematická. Stejně jako v případě obchodního rozpětí jsou menší fondy obecně více vystaveny riziku větších diskontů a prémií.

FZROX k dispozici pouze prostřednictvím společnosti Fidelity

Tady je asi největší háček. Pokud si chcete koupit FZROX do svého portfolia, budete si muset otevřít přímý účet u společnosti Fidelity. Nebudete si jej moci koupit prostřednictvím společnosti Vanguard nebo TD Ameritrade (NASDAQ:AMTD) ani nikde jinde.

Pokud již máte účet u makléřské společnosti Fidelity, pravděpodobně to není žádný velký problém. Ale pokud jste jako já, chcete mít všechna svá finanční aktiva na jednom místě. Mám všechno u Vanguard a otevření samostatného účtu u Fidelity je v lepším případě nepříjemnost a v horším případě rozbití dohody.

Zda je to pro vás problém, záleží na vašich osobních preferencích. Dovedu si představit, že pro mnohé úspora několika setin bazického bodu v poměru nákladů (což činí 3 USD ročně na každých investovaných 10 000 USD) za tu námahu prostě nestojí.

Závěr

Rozdíly v obchodních rozpětích i poměru nákladů mezi FZROX a VTI/SPY jsou prakticky zanedbatelné (i když se stávají významnějšími, pokud porovnáváte FZROX s méně často obchodovaným ETF). Požadavek nakupovat akcie FZROX pouze prostřednictvím společnosti Fidelity pro vás může, ale nemusí být problémem.

Možnost velkých slev a prémií v době výrazné volatility však může být velmi reálným problémem. V normálních dobách je jakákoli sleva nebo prémie v rámci páru ETF většinou zanedbatelná a možná ani nestojí za zvážení, pokud nejste skutečně vysoce bonitní investor. Pokud však mohou vyskočit na 1 % nebo více i u těch největších a nejlikvidnějších ETF v době, kdy byste mohli chtít obchodovat nejvíce, je to potenciální problém.

Přiznejme si, že hlavní nevýhodou FZROX je absence vnitrodenního obchodování. V podstatě tedy zvažujete nedostatek flexibility obchodování oproti potenciálu neočekávaně vysokých nákladů na obchodování na volatilních trzích.

Mnozí dávají přednost flexibilitě obchodování ETF, ale pokud jste dlouhodobý investor, který se neobává častého obchodování, existuje důvod, proč je FZROX lepší sázkou.

Zveřejnění: Jsem/jsme dlouhý VTI. Tento článek jsem napsal sám a vyjadřuje mé vlastní názory. Neobdržel jsem za něj žádnou odměnu (kromě od společnosti Seeking Alpha). Nemám žádný obchodní vztah s žádnou společností, jejíž akcie jsou v tomto článku zmíněny.