Tese de Investimento

O Vanguard Total Stock Market ETF (VTI) e o SPDR S&P 500 ETF (SPY) são dois dos três maiores ETFs da indústria e comandam a maior percentagem de influxos de activos passivos. Para muitos, eles são as opções de investimento padrão tanto em suas carteiras pessoais como em 401(k)s. Neste artigo, quero discutir porque penso que o Fidelity ZERO Total Market Index Fund (FZROX) e o seu rácio de despesas de 0% poderia ser uma melhor escolha.

Background

Foi um ano e meio desde que a Fidelity estreou o Fidelity ZERO Total Market Index Fund e lançou a indústria na fase seguinte das guerras de taxas. Desde então, o fundo acumulou 5,2 mil milhões de dólares em activos e ainda existe como algo como um unicórnio no espaço do fundo de investimento. Como o VTI, o FZROX é um fundo de mercado total que investe em ações de todos os tamanhos dentro dos Estados Unidos.

Embora o FZROX não tenha quase a base de ativos de seus maiores concorrentes, ele pode afirmar que nenhum outro pode – nenhum mínimo para investir, nenhuma taxa de transação e um índice de despesas de 0%. É completamente gratuito e agora tem três fundos irmãos como ele – o Fidelity ZERO Extended Market Index Fund (FZIPX), o Fidelity ZERO International Index Fund (FZILX) e o Fidelity ZERO Large Cap Index Fund (FNILX).

VTI e SPY são dois dos maiores ETFs da indústria e servem de pedra angular em inúmeras carteiras, incluindo 401(k)s e outros planos de aposentadoria. Embora muitas vezes se faça muito do rácio de despesas na indústria de fundos, nunca é tão simples como ir apenas com o fundo mais barato. Há questões de liquidez, custos de negociação e disponibilidade que precisam ser levadas em conta na decisão.

Neste artigo, quero decompor FZROX, VTI e SPY e explicar porque acho que FZROX poderia ser uma melhor escolha para os investidores.

Benchmarks

SPY é o maior ETF do mundo e atrai o maior interesse dos investidores em todo o mundo, por isso quero incluí-lo neste artigo mesmo que não seja uma comparação maçãs-maçãs com os outros dois fundos.

SPY é comparado ao S&P 500, o índice comumente citado que é tipicamente usado como um proxy para o universo de ações de grande capitalização dos EUA.

VTI é comparado ao CRSP U.S. Total Market Cap Index. Ele inclui quase 4.000 constituintes em mega-, grandes, pequenas e micro caps, representando quase 100% do mercado de ações investíveis dos E.U.A.. O índice é ponderado pelo market-cap.

FZROX é comparado com o Fidelity U.S. Total Investable Market Universe Index. Ele seleciona as 3.000 maiores empresas dos E.U.A. com base no market cap e em certas necessidades de liquidez e investimento.

Na essência, a única diferença real entre VTI e FZROX é que VTI lança uma rede um pouco mais ampla e inclui mais do universo de micro-cap. Do ponto de vista do seu desempenho, são virtualmente idênticos.

Dados por YCharts

Rácios de Despesas

Estes são os números que todos se preocupam.

FZROX rouba os holofotes com o seu rácio de despesas de 0%, mas, na realidade, tanto o VTI como o SPY não estão muito atrás. Uma coisa a ter em conta é que o SPY não é bem como o VTI e o FZROX e não estou a falar apenas da diferença nos índices de objectivo. O SPY foi concebido para ser mais um veículo de negociação do que um investimento de compra e venda a longo prazo, embora certamente possa e muitas vezes seja usado como tal. FZROX e VTI são os investimentos de longo prazo mais tradicionais.

SPY é frequentemente usado por grandes instituições para negociação diária, portanto liquidez e negociabilidade são seus fatores mais importantes.

Custos de negociação

Quando se trata de liquidez, o SPY simplesmente não tem comparação. Ele normalmente negocia cerca de 100 milhões de ações diariamente, mas é negociado ao norte de 300 milhões durante o recente mercado de bear. Seu spread de negociação é de cerca de 0,004%, portanto não custa quase nada para ser negociado. O VTI tem apenas um spread médio ligeiramente superior de 0,01%. De qualquer forma, estes são dois dos veículos mais líquidos e negociáveis que você encontrará em qualquer lugar do mercado.

FZROX, no entanto, sendo um fundo mútuo tem um spread de 0%. O tradeoff, claro, é que ele só é negociado uma vez no final do dia, mas os investidores compram e vendem no NAV sempre que negociam.

No caso destes três fundos, os spreads de negociação não são uma emissão. Com ETFs menores e menos negociados, os spreads podem se tornar um problema. Não para escolher este fundo em particular, mas o Amplify Transformational Data Sharing ETF (BLOK), também conhecido como o ETF Blockchain, criou algum burburinho quando foi lançado há pouco mais de dois anos. Ele foi negociado recentemente com um spread de 0,3% e subiu para quase 1% quando o mercado de baixa estava em seu auge. Isso é um custo significativo se você estiver procurando negociar dentro e fora de uma posição onde o número de compradores e vendedores é menor e pode ter um impacto severo nos retornos totais.

Com VTI e SPY, no entanto, 0,01% não é nada para se preocupar.

Desconexões do NAV

Ouvimos falar muito sobre descontos e prêmios para o NAV no que diz respeito a fundos fechados. Muitas pessoas assumem que estes não existem com ETFs devido ao mecanismo contínuo de criação/destruição de acções que existe e que mantém os preços de negociação firmemente ligados ao NAV subjacente.

Embora isso seja normalmente o caso, nem sempre é o caso. Mesmo fundos como o VTI e o SPY podem negociar com pequenas diferenças em relação ao seu NAV de tempos em tempos.

Quando a volatilidade do mercado sobe, no entanto, é quando as coisas se tornam viciadas. Vimos isto recentemente nos ETFs de junk bonds quando os preços começaram a derreter. Tomemos, por exemplo, alguns dos maiores ETFs de junk bond e investment grade.

Dados por YCharts

alguns destes fundos negociados até 5% de distância do seu NAV subjacente. E isso não é um erro que você está vendo com o VanEck Vectors High-Yield Municipal Index ETF (HYD). No seu valor mais baixo, ele foi negociado com um desconto de quase 30% do seu NAV.

Felizmente, mesmo os maiores ETFs não são imunes.

Dados por YCharts

Bambos fundos foram negociados a cerca de 0,25% do seu NAV em vários pontos em Março e Abril, mas no seu pior, os seus descontos/premiuns foram iguais ou superiores a 1%. Isso pode ser um enorme custo de negociação, especialmente quando os investidores queriam negociar o máximo.

FZROX, novamente como um fundo mútuo, não experimenta esses prêmios e descontos para o NAV. Ele simplesmente negocia com o NAV uma vez no final do dia de negociação. Na maioria dos casos, essas desconexões inerentes aos ETFs são insignificantes (como você pode ver no gráfico, são bastante comuns, embora quase sempre mínimas), mas podem ser problemáticas em mercados voláteis. Tal como com o spread de negociação, os fundos mais pequenos estão geralmente mais expostos ao risco de maiores descontos e prémios.

FZROX Only Available Through Fidelity

Here é talvez a maior captura. Se você quiser comprar FZROX no seu portfólio, você terá que abrir uma conta direta com a Fidelity. Você não poderá comprá-lo através da Vanguard ou TD Ameritrade (NASDAQ:AMTD) ou em qualquer outro lugar.

Se você já tem uma conta de corretagem da Fidelity, isto provavelmente não é nada demais. Mas se você é como eu, você quer todos os seus ativos financeiros em um só lugar. Eu tenho tudo na Vanguard e abrir uma conta separada na Fidelity é, na melhor das hipóteses, um inconveniente e, na pior, um quebra-galho.

Se isso é ou não um problema para você depende das suas preferências pessoais. Eu imagino que para muitos uma economia de custos de alguns centésimos de um ponto base no rácio de despesas (no valor de $3 anualmente em cada $10.000 investidos) simplesmente não vale o problema.

Conclusão

As diferenças em ambos os spreads de negociação e rácios de despesas entre FZROX e VTI/SPY são praticamente insignificantes (embora se tornem mais significativas se você estiver comparando FZROX a um ETF menos frequentemente negociado). A exigência de comprar ações FZROX somente através da Fidelity pode ou não ser uma emissão para você.

Mas o potencial para grandes descontos e prêmios durante períodos de volatilidade significativa pode ser uma emissão muito real. Em épocas normais, qualquer desconto ou prêmio dentro do par de ETFs é na maioria das vezes menor e possivelmente nem vale a pena considerar, a menos que você seja um investidor com um patrimônio líquido realmente alto. Mas se eles podem aumentar para 1% ou mais mesmo nos maiores e mais líquidos ETFs em tempos em que você pode querer negociar mais, é um problema potencial.

Granted, o principal inconveniente com FZROX é a falta de negociação intraday. Então essencialmente você está pesando uma falta de flexibilidade de negociação versus o potencial de custos de negociação inesperadamente elevados em mercados voláteis.

Muito prefere a flexibilidade de negociação de ETFs, mas se você é um investidor de longo prazo não preocupado com negociações freqüentes, há um caso a ser feito de que FZROX é a melhor aposta.

Divulgação: Eu sou/nós somos VTI longo. Eu mesmo escrevi este artigo, e ele expressa as minhas próprias opiniões. Eu não estou recebendo nenhuma compensação por ele (a não ser da Seeking Alpha). Não tenho nenhuma relação comercial com nenhuma empresa cujas ações são mencionadas neste artigo.