On the College endowment: Terugblikken en verder

Volgende maand zal het Williams Investment Office (WIO) het 2018 Investment Report voor de endowment van het College vrijgeven. Een endowment is een pool van financiële activa die wordt belegd om te groeien en extra inkomsten te genereren voor herinvestering en operationele uitgaven. Wat de meeste elite-instellingen, zoals het College, onderscheidt van andere scholen, is een opmerkelijk hoge dotatiewaarde per student. Van het eten in de eetzaal tot de salarissen van de professoren en de financiële steun: bijna de helft van het operationele budget van de school wordt gedekt door de dotatie. Het college geeft jaarlijks ongeveer 110.000 dollar per student uit (duidelijk meer dan het te betalen collegegeld van ~$70.000), waarbij een aanzienlijk deel van het studentencorps financiële steun ontvangt. De indrukwekkende rekening van ~$2,5 miljard van het college, of $1,24 miljoen per student, stelt het in staat initiatieven en projecten te ontplooien die de meeste scholen niet kunnen (NYU, met een corps van 25.000 studenten, heeft een endowment van $4 miljard, of slechts $150.000 per student.)

Het WIO houdt er, zoals de meeste endowments, een langetermijnstrategie voor zijn portefeuille op na. In plaats van rechtstreeks in activa te beleggen, investeert het in managers die vervolgens in activa beleggen (ook bekend als een “fonds van fondsen”). Zonder de druk van kortetermijnprestaties, de lange levensduur van de beleggingsstrategieën van het kantoor, de reputatie van de school en de persoonlijke relaties van het beleggingskantoor heeft de schenking toegang gekregen tot enkele van de beste managers en bedrijven in de sector.

Een cruciaal onderdeel van de schenking is de toewijzing van activa. Dit is van cruciaal belang omdat elke activaklasse individuele risico- en rendementskenmerken heeft en de omvang van zowel de neerwaartse als opwaartse rendementen aanzienlijk kan beïnvloeden. In 2017 belegde de Academie haar kapitaal in verschillende activaklassen. De algemene verdeling van de schenking omvat een toewijzing van 61% aan aandelen (hoger risico), een toewijzing van 12% aan obligaties (lager risico), 11% aan onroerend goed/activa (lange termijn en relatief illiquide) en de rest (16%) aan buyouts en durfkapitaal. Deze verdeling weerspiegelt de veronderstelling van het endowment dat aandelen in 2017 sterk beter zouden presteren dan andere activaklassen, aangezien meer dan de helft van de fondsen is toegewezen aan aandelen, en dus weinig in buyouts (hoewel beide in 2017 vergelijkbare rendementen hadden). De continuïteit hiervan in 2018 is in twijfel getrokken, aangezien de allocatieverdeling een weerspiegeling is van de vooruitzichten van het college op macro-economische, financiële en geopolitieke krachten en later dit jaar zal worden onthuld als het 2018-rapport wordt vrijgegeven.

Rond 46 procent van de uitgaven van het college wordt ondersteund door de dotatie (terwijl het collegegeld bijdraagt aan slechts 36 procent van het budget). Met een kleinere dotatie wordt de begroting van het college gecomprimeerd en wordt deze afhankelijker van bronnen zoals externe donaties of hogere tarieven van het collegegeld.

Aangezien het verslag over 2018 volgende maand wordt vrijgegeven, is het belangrijk om de relatie te analyseren tussen de acties van het WIO-bureau en de gebeurtenissen in het afgelopen begrotingsjaar. In 2018 zagen we een hogere volatiliteit op de financiële markten en toenemende economische spanningen tussen internationale mogendheden (d.w.z. handelsoorlogen). We verwachten dat dit de aandelenrendementen van het endowment voor 2018 heeft veranderd, omdat de toename van de volatiliteit sommige beheerders van het fonds uit koers kan hebben gebracht. Op de lange termijn moet het endowmentkantoor rekening houden met de effecten van de handelsoorlog en de escalerende politieke spanningen tussen de Verenigde Staten en China. Ten slotte heeft het renteklimaat het rendement van het fonds beïnvloed en zal het dat blijven doen (als de rente stijgt, kan de prijs van aandelen dalen, tenzij de portefeuille opnieuw in evenwicht wordt gebracht). Binnenlands beleid, met inbegrip van belastingverlagingen en de effecten daarvan op de activaprijzen, had in aanmerking moeten worden genomen.

Voortbouwend op de langetermijnstrategie van het endowment, heeft het WIO niet veel significante wijzigingen aangebracht in de assetallocatie van jaar tot jaar (in het rapport van 2017 wijst het WIO op een verandering van slechts twee procent in hun assetallocatieverdeling). Wij zijn van mening dat de strategie van het investeringsbureau niet voorzichtig of flexibel genoeg is – aangezien de eerder genoemde krachten de markten blijven vormen, had het WIO de juiste stappen moeten nemen om de fondsen die het beheert te beschermen en tegelijkertijd in gedachten te houden dat de begroting en het succes van studenten afhankelijk zijn van de consistente en hoogrenderende prestaties. De release van het 2018 College Investment Office-rapport volgende maand zou een aantal van deze vragen en zorgen moeten beantwoorden.

Heeft u een vraag of zorg over de Williams endowment? Stuur ons een e-mail op en

Osamah Qatanani ’21 is een aankomend student politieke economie uit Paterson N.J. David Shakirov ’22 komt uit Fort Lee N.J. Zijn studierichting is onbeslist.