On the College endowment: Looking back and beyond

来月、ウィリアムズ投資局（WIO）はカレッジの基金に関する2018年の投資報告書を発表する予定である。 寄付金とは、金融資産のプールで、成長し、再投資や運営経費のための追加収入を得るために投資されるものです。 本校のような多くのエリート教育機関が他の学校と異なるのは、学生一人当たりの寄付金の額が著しく高いことです。 食堂の食事から教授の給与、学資援助に至るまで、学校の運営予算の半分近くが基金によって支えられているのです。 同校は毎年、学生一人当たり約11万ドル（支払い可能な授業料〜7万ドルを明らかに上回る）を支出しており、学生のかなりの部分が経済的援助を受けています。 この大学は、25億ドル（学生一人当たり124万ドル）という素晴らしい口座を持っているため、ほとんどの学校ができないような取り組みやプロジェクトを行うことができます（25000人の学部生を抱えるニューヨーク大学の基金は40億ドルで、学生一人当たり15万ドルにすぎません）

WIOは、ほとんどの基金と同様に、そのポートフォリオの長期戦略をとっています。 資産に直接投資するのではなく、資産に投資する運用会社に投資します（別名「ファンド・オブ・ファンズ」）。 短期的なパフォーマンスのプレッシャーがなく、投資事務所の投資戦略の長期性、学校の評判、投資事務所のレバレッジの効いた人間関係により、同基金は業界屈指のマネージャーや企業にアクセスすることができます。 各資産クラスには個別のリスクとリターンの特性があり、リターンの下降と上昇の両方の大きさに大きく影響する可能性があるため、これは重要なことです。 2017年、当校の寄付金は資産クラスに投資しました。 基金の一般的な配分は、株式（高リスク）61％、債券（低リスク）12％、不動産／資産（長期的で比較的流動性が低い）11％、残り（16％）はバイアウトとベンチャーキャピタルに配分されています。 この配分は、資金の半分以上が株式に配分されていることから、2017年は株式が他の資産クラスを強くアウトパフォームするという基金の想定を反映しており、バイアウトにはほとんど配分されていない（ただし、2017年はどちらも同程度のリターンであった）。 配分配分はマクロ経済、金融、地政学的勢力に対するカレッジの見通しを反映したものであり、2018年の報告書が発表される今年後半に明らかになるため、2018年への継続性は疑問視されている

カレッジの支出の約46％は基金によって支えられている（一方で学費の貢献は予算の36％にとどまる）。 寄付金が少なくなると、カレッジの予算は圧縮され、外部からの寄付や授業料率の上昇を含む財源に頼るようになります

来月には2018年の報告書が発表されるので、WIO事務所の行動と昨年度の出来事との関係を分析することが重要です。 2018年は、金融市場のボラティリティが高まり、国際的な大国間の経済的緊張の高まり（貿易戦争など）が観察されました。 ボラティリティの上昇により、ファンドの運用担当者の一部が軌道を外れた可能性があるため、これにより2018年の基金の株式リターンが変化したと予想しています。 長期的には、養老院は貿易戦争と米中間の政治的緊張の激化の影響を考慮する必要があります。 最後に、金利環境はこれまでも、そしてこれからも、基金のリターンに影響を及ぼします（金利が上昇すると、ポートフォリオをリバランスしない限り、株式の価格がそれに追随して下落する可能性があります）。 減税を含む国内政策とその資産価格への影響も考慮されるべきであった。

基金の長期戦略を踏まえ、WIOは資産配分を前年比で大きく変更することはあまりなかった（2017年の報告書では、WIOは資産配分をわずか2％変更したことを指摘している）。 私たちは、投資事務所の戦略は慎重さや柔軟性に欠けていると考えています。前述のような力が市場を形成し続ける中、WIOは、その一貫した高い利回りのパフォーマンスに予算や学生の成功が依存していることを念頭に置きつつ、運用する資金を守るための適切な措置を取るべきであったと思います。 来月発表される2018年度大学投資室報告書は、こうした疑問や懸念の一部に答えてくれるはずです。

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Osamah Qatanani ’21 is a prospective political economy major from Paterson N.J. David Shakirov ’22 is from Fort Lee N.J. his major is undecided.

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