On the College endowment : Regarder en arrière et au-delà

Le mois prochain, le Williams Investment Office (WIO) publiera le rapport d’investissement 2018 pour la dotation du Collège. Une dotation est un pool d’actifs financiers qui est investi pour croître et fournir des revenus supplémentaires pour le réinvestissement et les dépenses opérationnelles. Ce qui différencie la plupart des institutions d’élite, comme le Collège, des autres écoles est une valeur de dotation remarquablement élevée par étudiant. De la nourriture du réfectoire aux salaires des professeurs en passant par l’aide financière, près de la moitié du budget opérationnel de l’école est financé par la dotation. Le collège dépense environ 110 000 $ par étudiant chaque année (ce qui est nettement supérieur aux frais de scolarité payables, qui s’élèvent à ~70 000 $), et une partie importante du corps étudiant bénéficie d’une aide financière. L’impressionnant compte de ~2,5 milliards de dollars du collège, soit 1,24 million de dollars par étudiant, lui permet de s’engager dans des initiatives et des projets que la plupart des écoles ne peuvent pas réaliser (NYU, avec un corps de 25 000 étudiants de premier cycle, a une dotation de 4 milliards de dollars, soit seulement 150 000 dollars par étudiant.)

Le WIO, comme la plupart des dotations, détient une stratégie à long terme pour son portefeuille. Plutôt que d’investir directement dans des actifs, elle investit dans des gestionnaires qui investissent ensuite dans des actifs (alias un « fonds de fonds »). Sans la pression de la performance à court terme, la longévité des stratégies d’investissement du bureau, la réputation de l’école et les relations personnelles à effet de levier du bureau d’investissement ont permis à la dotation d’accéder à certains des meilleurs gestionnaires et entreprises du secteur.

Un élément central de la dotation est son allocation d’actifs. Il s’agit d’un élément clé, car chaque classe d’actifs présente des caractéristiques de risque et de rendement individuelles et pourrait influencer considérablement l’ampleur des baisses et des hausses de rendement. En 2017, la dotation de l’Ordre a investi dans des classes d’actifs. La répartition générale de la dotation comprend une allocation de 61 % aux actions (risque plus élevé), une allocation de 12 % aux obligations (risque plus faible), 11 % à l’immobilier/aux actifs (à long terme et relativement illiquides) et le reste (16 %) aux rachats et au capital-risque. Cette répartition reflète l’hypothèse du fonds de dotation selon laquelle les actions ont fortement surperformé les autres classes d’actifs en 2017, puisque plus de la moitié des fonds sont alloués aux actions, et si peu aux buyouts (bien que les deux aient eu des rendements similaires en 2017). La continuité de cela en 2018 est en question, car la répartition de l’allocation reflète les perspectives du collège sur les forces macroéconomiques, financières et géopolitiques et sera révélée plus tard dans l’année lors de la publication du rapport 2018.

Environ 46 pour cent des dépenses du collège sont soutenues par la dotation (alors que les frais de scolarité ne contribuent qu’à 36 pour cent du budget). Avec une dotation plus petite, le budget du collège est comprimé et devient plus dépendant des sources, y compris les dons externes ou des taux plus élevés de frais de scolarité.

Comme le rapport 2018 sera publié le mois prochain, il est important d’analyser la relation entre les actions du bureau WIO et les événements au cours du dernier exercice. En 2018, nous avons observé une plus grande volatilité sur les marchés financiers et une hausse des tensions économiques entre les puissances internationales (c’est-à-dire les guerres commerciales). Nous nous attendons à ce que cela ait modifié les rendements des actions du fonds de dotation pour 2018, car l’augmentation de la volatilité peut avoir fait dévier certains gestionnaires du fonds. À long terme, le bureau du fonds de dotation doit tenir compte des effets de la guerre commerciale et de l’escalade des tensions politiques entre les États-Unis et la Chine. Enfin, l’environnement des taux d’intérêt a et continuera d’affecter les rendements du fonds de dotation (lorsque les taux d’intérêt augmentent, une baisse du prix des actions peut suivre, à moins que le portefeuille ne soit rééquilibré). La politique intérieure, y compris les réductions d’impôts et leurs effets sur les prix des actifs, aurait dû être prise en compte.

S’appuyant sur la stratégie à long terme de la dotation, le WIO n’a pas apporté beaucoup de changements significatifs dans l’allocation d’actifs d’une année sur l’autre (dans le rapport 2017, le WIO souligne un changement d’à peine deux pour cent dans leur distribution d’allocation d’actifs). Nous pensons que la stratégie du bureau d’investissement n’est pas assez prudente ou flexible – alors que les forces susmentionnées continuent de façonner les marchés, le WIO aurait dû prendre les mesures appropriées pour protéger les fonds qu’il gère, tout en gardant à l’esprit la dépendance du budget et de la réussite des étudiants à l’égard de ses performances constantes et à haut rendement. La publication du rapport 2018 du College Investment Office le mois prochain devrait répondre à certaines de ces questions et préoccupations.

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Osamah Qatanani ’21 est un major d’économie politique prospectif de Paterson N.J. David Shakirov ’22 est de Fort Lee N.J. Sa majeure est indécise.