La plupart des actions automobiles ont eu une année difficile en 2018, mais celle de Ford Motor Company (NYSE:F) a été plus rude que la plupart. Les actions de l’ovale bleu ont terminé l’année en baisse de près de 39%, les investisseurs s’inquiétant de plus en plus des activités de Ford dans le monde.

Ce qui n’est pas si facile à voir, c’est que Ford fait les bonnes choses pour résoudre ses problèmes. Je pense que c’est un achat intriguant aux prix actuels, même si les améliorations peuvent prendre un certain temps pour se manifester sur la ligne de fond. Lisez la suite pour savoir pourquoi.

Données F par YCharts. Le graphique montre la performance de l’action Ford en 2018.

Pourquoi l’action Ford est bon marché

Il y a quelques raisons pour lesquelles l’action a chuté de façon si spectaculaire. La plupart sont liées aux préoccupations concernant les résultats de Ford : Les investisseurs recherchent une croissance des bénéfices, mais les bénéfices de Ford ont diminué.

Les revenus ont augmenté d’une année sur l’autre en 2015, 2016 et 2017, mais les marges n’ont pas suivi parce que les coûts de Ford ont augmenté en même temps que ses ventes. C’est un problème de  » forme « , pour reprendre le terme du PDG Jim Hackett, et c’est un problème que lui et l’équipe dirigeante de Ford s’efforcent de résoudre en améliorant l’efficacité de la fabrication et en se concentrant sur des produits à marge plus élevée.

Plus récemment, les préoccupations concernant certaines de ses opérations régionales ont augmenté. Ford s’efforce de répondre à toutes ces préoccupations, mais elle a prévenu que les améliorations prendront du temps à être visibles.

Chine

Le plus grand marché de nouvelles voitures au monde était une histoire de croissance importante pour Ford il y a quelques années seulement. Mais ses activités en Chine ont pris un tournant difficile : Les ventes ont baissé de 34 % en 2018 jusqu’en novembre. (Les chiffres de l’année complète pour la Chine et l’Europe ne seront pas publiés avant la fin du mois.)

Pourquoi ce déclin ? En termes simples, la « cadence » des produits de Ford, c’est-à-dire la fréquence à laquelle il introduit de nouveaux modèles, est tombée derrière celle de ses rivaux. C’est un désavantage partout, mais c’est un gros problème sur le marché chinois qui évolue très vite. Un réseau de concessionnaires alambiqué et une gestion qui n’était pas étroitement liée aux tendances locales n’ont pas aidé.

Ford a embauché un nouveau dirigeant pour ses activités en Chine, a rationalisé ses opérations de concessionnaire et a commencé à travailler sur une flopée de nouveaux modèles. Cela devrait aider à redresser le navire, mais il pourrait falloir quelques années pour vraiment redresser la situation — davantage si le marché chinois des nouvelles voitures stagne pendant une période prolongée.

Europe

Les plus gros vendeurs de Ford dans le Vieux Continent sont ses petites Fiesta et ses berlines compactes Focus. La Fiesta était toute nouvelle l’année dernière, la Focus toute nouvelle cette année, et toutes deux se sont bien vendues en 2018 : Jusqu’en novembre, les ventes européennes de la Fiesta et de la Focus ont augmenté de 30,2 % et 9,5 %, respectivement, en 2018.

Ford ne proposera pas sa toute nouvelle Fiesta aux États-Unis, mais elle s’est très bien vendue en Europe. Source de l’image : Ford Motor Company.

Le problème : les prévisions de bénéfices de Ford pour les deux (en particulier la Fiesta) se sont avérées trop optimistes. Bien que les deux se soient bien vendues, les acheteurs de voitures européens choisissent de plus en plus les SUV crossover plutôt que les berlines et les hatchbacks traditionnels, tout comme leurs homologues dans d’autres parties du monde — et Ford a dû céder sur les prix afin d’atteindre ses objectifs de vente.

Bien que les petits crossovers de Ford, l’EcoSport et le Kuga (le jumeau européen de l’Escape), se soient bien comportés en 2018, il y a un argument à faire valoir que Ford, une puissance de longue date en matière de SUV, aurait dû faire encore mieux. (Ford vend également le Edge de taille supérieure en Europe, mais les totaux des ventes sont faibles). Un problème : le Kuga, comme l’Escape, est un modèle vieillissant qui a perdu une étape face à des rivaux plus récents — et ne peut plus exiger le meilleur dollar (ou le meilleur euro) des acheteurs.

On ne sait pas encore ce que Ford prévoit de faire en Europe, bien qu’il ait dit qu’il investirait dans plus de SUV et de véhicules commerciaux pour la région (voir ci-dessous pour quelques détails sur les futurs produits). Plus de détails sur le plan de Ford pour l’Europe sont attendus plus tard cette année.

Amérique du Nord

Ford se porte toujours assez bien en Amérique du Nord, son marché régional le plus rentable. Les ventes de Ford aux États-Unis ont diminué de 3,5 % en 2018, mais les ventes de ses produits les plus rentables ont bien résisté. Les ventes de pick-up de la série F, un indicateur de profit crucial, ont augmenté de 1,4 % en 2018 et les prix sont restés élevés, malgré la concurrence intense des tout nouveaux modèles de Fiat Chrysler Automobiles (NYSE:FCAU) et de General Motors (NYSE:GM).

Les pick-up de la série F de Ford continuent de se vendre très bien en Amérique du Nord, mais d’autres produits ont glissé. Source de l’image : Ford Motor Company.

Mais là encore, les produits datés coûtent probablement des ventes à Ford. Les ventes de ses SUV crossover piliers aux États-Unis, l’Escape et l’Explorer, étaient toutes deux en baisse d’une année sur l’autre jusqu’en novembre. Et ses berlines sont en chute libre : En tant que groupe, les ventes américaines de voitures de la marque Ford ont baissé de 16,7 % jusqu’en novembre.

Ford n’a pas les problèmes de surcapacité qui ont conduit GM à annoncer plusieurs fermetures d’usines en Amérique du Nord en novembre. Son plan pour stimuler la rentabilité dans sa région d’origine est susceptible d’être moins drastique que celui de son ancien rival, et il sera probablement conduit par une flopée de nouveaux produits dans les segments et les niches de marché les plus rentables : SUV, camions, véhicules commerciaux et véhicules de performance.

Pourquoi un grand redressement de Ford est probable

Ford a une flopée de nouveaux produits à venir au cours des deux prochaines années qui contribueront très largement à répondre à toutes les préoccupations ci-dessus. Ces nouveaux produits sont tous conçus pour maximiser la rentabilité, avec de nombreuses pièces partagées sous la peau et des listes d’options rationalisées destinées à simplifier la fabrication.

Arrivée en 2019 :

• La production du nouveau pick-up Ranger a débuté en décembre et les premiers exemplaires devraient commencer à arriver chez les concessionnaires sous peu.
• Le tout nouvel Explorer sera révélé ce mois-ci et entrera en production plus tard cette année. Pour la première fois, il y aura une version hybride.
• Un tout nouvel Escape est également attendu cette année, avec des groupes motopropulseurs conventionnels et hybrides disponibles. (Ce n’est pas une coïncidence, un tout nouveau Kuga pour l’Europe et la Chine est également attendu).
• Une version remaniée du fourgon commercial Transit fera ses débuts cette année.

Notez que l’Escape et l’Explorer représentent environ 70% des ventes totales de SUV de Ford ; ils sont très importants, et pas seulement aux États-Unis.

Arrivant d’ici la fin de 2020 :

• Un tout nouveau SUV tout-terrain appelé Bronco, basé sur les soubassements du Ranger.
• Un autre tout nouveau SUV tout-terrain, plus petit que le Bronco.
• Un tout nouveau SUV haute performance électrique à batterie, le premier des six nouveaux Ford électriques à batterie prévus d’ici la fin de 2022.
• Un pick-up F-150 remanié, ainsi qu’une toute première version hybride.
• Les pick-up Super Duty étaient tous nouveaux pour 2017, mais ils seront considérablement rafraîchis avant la fin de 2020.

A part ce qui précède, Ford a promis quelques nouveaux produits supplémentaires adaptés spécifiquement au marché chinois. Et alors que les berlines ne sont plus une priorité chez Ford en raison de la baisse des ventes et des préoccupations concernant la rentabilité, le coupé emblématique de l’entreprise est prêt pour une refonte : Une toute nouvelle Mustang est attendue en 2021 — et, oui, il y aura une version hybride.

Le pick-up Ranger de taille moyenne arrivera bientôt chez les concessionnaires américains. De nombreuses autres nouvelles Ford suivront au cours des deux prochaines années. Source de l’image : Ford Motor Company.

Pourquoi il ne faut pas attendre le redressement

Mais pourquoi investir dans Ford maintenant, alors qu’un ralentissement économique semble se profiler juste à l’horizon ? La réponse se trouve dans le rendement du dividende de 7,6 % de Ford — plus précisément dans les promesses de Ford de ne pas réduire son dividende à moins que les choses ne deviennent catastrophiques.

Le directeur financier Bob Shanks a déclaré à plusieurs reprises que Ford avait l’intention de maintenir son dividende au niveau actuel (0,15 $ par trimestre) jusqu’à la prochaine récession. Ce n’est pas une promesse en l’air : le flux de trésorerie de la filiale de financement captive de Ford couvrira une grande partie du coût du paiement des dividendes, et Shanks a déclaré que Ford sera prêt à puiser dans son énorme réserve de liquidités (23,7 milliards de dollars au 30 septembre 2018) si nécessaire pour assurer la poursuite des paiements.

La promesse de Ford de maintenir son dividende n’est pas un simple blabla de la direction. C’est un engagement sérieux que je m’attends à ce que Ford respecte, à moins que la prochaine récession ne soit si grave ou prolongée qu’elle soit obligée d’épuiser cette réserve de liquidités. (Ford a des lignes de crédit à exploiter si cela se produit, mais elles ne seront pas utilisées pour payer le dividende.)

Donc, pour répondre à la question posée au début de cette section : Si vous investissez dans Ford maintenant, et que vous réinvestissez ce dividende à travers les tempêtes économiques et les douleurs de restructuration qui vous attendent, vous pourriez être très heureux des résultats lorsque l’économie commencera à se redresser et que les acheteurs trouveront les salles d’exposition de Ford pleines de nouveaux produits.

Une dernière pensée

L’action de Ford a grimpé en flèche après la crise économique de 2008-2009, augmentant de 370% de la fin 2008 à la fin 2011. Pourquoi ? Les ventes de Ford ont bondi au début de la reprise économique parce qu’elle avait de nouveaux produits dans les salles d’exposition, alors que ses rivaux se démenaient pour relancer des programmes de développement au point mort. L’histoire se répétera-t-elle ? C’est possible.

Voyez la dernière transcription de la conférence téléphonique sur les résultats de Ford Motor Company.

Tendance

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John Rosevear possède des actions Ford et General Motors. The Motley Fool recommande Ford. Le Motley Fool a une politique de divulgation.

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